市场有时是无效的，但市场往往也是很聪明的，基本面经常会提前反应到股价上。当所有人都看到企业前景一片光明，看到业绩强劲增长时，股价一般已经涨了很多，大幅上涨会强化对企业的过度乐观，让投资者产生股价永远上涨不会下跌的错觉，这时股价经常是强弩之末。如果对基本面的认知跟随或落后于市场，很难以好的价格买入企业。
当然优质企业高估可能更高估，也可能横盘很长一段时间股价不跌，但从长期的角度看，还是很可能会受到惩罚，至少长期回报率不佳。道理很简单，无论多好的企业，都有一个合理的历史估值中枢，长期而言股价一定不会脱离估值中枢太远，必然会均值回归。要么股价下跌，估值下降。要么股价不跌，以业绩增长消化高估值，时间换空间。
还以恒瑞为例，历史估值中枢40倍PE左右，现价估值90PE，包含了投资者对其创新药产品线的无限期待。现在是市场对恒X预期最高的时期，所以给予超高的估值，未来估值必然会回落。而且长期而言随着基数越来越大和增长的放缓，估值中枢还会继续下降。所以虽然恒瑞的基本面十分优异，但未来业绩的增长很可能用于消化高估值，而不是股价的上涨。做个简单的假设，三年后净利润60亿，即使给50倍估值，也只能达到3000亿的市值，跟现价相当，即三年不涨。即使再乐观一点，三年回报率也会很低。这不需要精确，只要模糊的正确。
投资是对概率的选择，买入需要安全边际，这种时候肯定不是买入的好时机。期望高估的继续更高估，那是博弈而不是投资。本质上决定长期投资价值的是基本面和估值，二者缺一不可。现在买入前最好思考下，哪些企业预期高涨，估值远远高于历史均值，哪些备受打击，估值远远低于市场和历史均值。好的未必有那么好，差的很可能并不差，后者的长期投资价值会远超前者。
当前创新药企备受追捧，PE动辄六七十倍，买入者总有无数理由解释高估值的合理性。地产行业几乎每天利空不断，股价持续低迷。两者我认为都已经price in ，孰优孰劣一目了然，很多人则可能持相反意见。$融创中国(01918)$ $贝达药业(SZ300558)$ $恒瑞医药(SH600276)$@今日话题
。（声明：本人所在机构未持有恒瑞医药，一年内也没有买入计划）