本文是在《金凤一号2019年投资策略》网页链接构架下，针对今晚（2019-03-12）招商证券公告的回购+配股预案的思考和应对方法：
今日晚间，$招商证券(SH600999)$ 披露了回购公司A股股份方案，拟不低于6.5亿元，不超过13亿元回购股份，回购价格不超过26.35元/股。回购股份将用于后续实施股权激励。
公司同时还披露了2019年度配股公开发行预案，拟按照每10股配售不超过3股的比例，向全体A、H股股东配售股份，AH配售价同价，募资总额不超150亿元，拟全部用于子公司增资及多元化布局、资本中介业务、资本投资业务、补充营运资金。
由于“金凤一号2019年投资策略”模拟组合和本人实盘，当前都重仓持有券商股，故记录以下思考逻辑和应对方案：
1、由于雪球这个组合网页链接只能买卖A股，所以重仓$证券ETF(SH512880)$ 和$券商ETF(SH512000)$ 。出于分散和港股折价的考虑，本人实盘除了这两个A基金外，还持有7个港股龙头券商，其中就包含招商证券(06099)，券商总体当前仓位占比为36%。实盘处于满仓状态。
2、回购价上限，较A股今日收盘价溢价48.2%，但总计也就13亿的回购额度上限。配售按150亿的上限，则A、H配售价格为7.5软妹币（8.78港币），相比今日A股收盘价折让57.8%，相比港股收盘价折让24.8%。
3、大股东及一致行动人承诺现金完全参加配售。这个排除了大股东想借配售减持的可能性。同时这个回购预案，分析是为了避免市场受配售负面情绪影响导致股价波动，用来伺机操盘稳定股价，但H股就没有这个“福利”了。
关于“金凤一号2019投资策略”组合的思考和应对：
4、两个A股券商基金跟踪的都是“证券公司”指数（399975）。招商证券A权重是4.71%，比较分散。考虑到A股配售价折让达57.8%，参与配售并不吃亏。同时此操作属于基金行为，基民只有卖出或继续持有基金的权利，无法单独针对招商证券A股进行操作。故，金凤一号2019投资策略，关于A股这块，无论雪球模拟盘还是本人实盘选择继续持有。
5、招商证券H股，当前PB：0.84，属于港股同业对比中偏低估状态。同时，港股配股折让24.8%，参与配售，相当于在招商证券H原有仓位基础上，0.63PB加仓30%，估值上安全性较高。
6、由于实盘中招商证券H的仓位占比在2.2%（也提体现了虽然当前集中重仓券商股，但行业内进行分散的重要性）。所以腾挪些场外资金参加配售也尚无不可。不过，如果明天港股受情绪影响下跌，交易价维持在8.78港币以上的话，也可考虑卖出23%的招商H仓位，然后参与10:3配售后等于该股仓位没变，但摊低了自己的持股成本。
7、配售可能会影响短期市场情绪和增加卖出压力（比如不愿意参与配售的人），根据经验，影响面也就1到2个交易日。但如果牛市和券商行情能继续维持，此次折价配售反而会提升后期招商证券的盈利幅度（参与配售不减仓位，相当于摊低了成本）。
8、考虑到“金凤一号2019投资策略”现阶段根据自己的观察指标，从概率和赔率的角度出发，采取的是全仓并重仓券商的阶段策略。如果由于不想参与配售而卖出仓位，加仓别的标的或其它券商，赔率性价比上可能还赶不上配售后到招商证券。
9、当然券商作为强周期股，参与配售和继续持有券商的操作，必须建立在牛市和券商行情能继续的判断上。关于这一点，请参照本人的2月23日的旧帖：《A股继续走牛的概率很大》网页链接。目前观点尚未有改动：自本轮上穿开启牛市以来，截止2019-03-13日，中证全指有即将下穿10国债的态势，但仍未完成下穿。故，我个人判断，牛市还在继续。
10、贴一张当前我自己在使用的，用来判断券商估值和预测行情走势的表：券商温、湿度计。
现在估值温度偏下（23.6℃），湿度在高位（93.2%）属于行情初期的正常态势。接下来如果券商温度逐渐上升、同时湿度配合逐渐下降的话，将是券商行情走势的一个良好势态。但未来，如果是温度上升、湿度也同时持续上升的话，我将重新对券商行情前景和仓位配置择机做出新的判断。
//声明：以上分析仅用作本人分析思考备查，本人持有文中所述标的，本文不构成任何投资建议。//
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