价投大师的窘境

#价值投资能否东方红#

刚刚过去的一年一度的奥马哈朝圣时间,价值投资的代言人股神巴菲特在股东大会上侃侃而谈,台下股神的崇拜者点头称是。然而,尴尬得是最近10年巴菲特收益已经同比历史业绩大幅下滑。十年前,我们听说的是复合收益率超过22%的巴菲特,近10年来仅有一年超过过去22%的年化收益(而且那一年仅跑赢标准普尔1个点),最近十年的平庸业绩,把过去年化22%的收益率拉低到了18.7%,往日的精彩已经不再。


巴菲特最近一次精彩投资还是08年次贷危机时候买入高盛优先股。再往后已经拿不出能跟买入可口可乐,盖可,华盛顿邮报、喜诗糖果、运通、吉列这样精彩买入的操作相齐名的精彩操作。反而不断看到买入IBM,买入苹果,亚马逊,走出自己能力圈这样操作,偶尔看到收购亨氏番茄酱这样的看起来不错的交易,却因为付出溢价而收益平平。

是巴菲特老了么? 看他股东大会的问答,精力充沛、思维清晰、逻辑清楚,一点都不像个老人。巴菲特还像以前一样睿智,只是美股已经不再适合价值投资,复合巴菲特买入原则的公司早被其他基金盯上,在一个大多数资金奉行价值投资的市场,价值投资难以取得超额利润。我的理解的价值是,用4毛钱买价值一块钱的公司股份,等这个公司发展到价值2块钱的时候,价格涨到3块钱的时候卖掉。在一个价值投资不受欢迎的市场,就像73-82年那样的美股,才会有机会让价值一块钱的股票跌到4毛钱。而如今的美国,有靠价值投资取得全球第三大富豪的股神巴菲特为榜样,价值投资理念深入人心,还出现抄巴菲特作业的基金,还有高频量化基金,这样投资氛围,优质的公司早就被无数基金翻了一个底朝天,优质股票难有低估机会,稍有价值的公司就会被价值型资金买走。

, 在一个人人信奉价值投资的市场,是不适合进行价值投资的。所谓的“天上掉金子要用大桶去接”和“如同一个色情狂进入女儿国”的机会已经在美股多年年没有出现了。

巴菲特的伯克希尔公司,有源源不断的浮存金,对于手里有源源不断的现金的巴菲特来说,最适合他们的市场是熊长牛短的A股和动不动就一听到风声就暴跌的港股市场。

从12-19年,A股港股就像是扶不起的阿斗,12年、13年、14年、16年,18年、甚至到现在19年5月底、上证50和恒生指数都曾经到达历史的估值底部区域,在历史估值底部批量买入,很容易就拿到超额收益。芒格说过做股票就像做超市,买的足够便宜才能保证赚钱!

经常混雪球的投资人看来,伯克希尔年化22%的收益不算什么,能超过这个年化收益的投资者比比皆是。14年年初买入普通的蓝筹股,到了15年轻松可以拿到翻倍收益。如果在16年买入内房股,17年年收益低于100%都不好意思写总结。16年-18年,短短两年间,中国太平也轻松有一次翻倍行情。而18年年底买入港股或者A股的保险、白酒或者内房股在19年4月也可以轻松取得50%以上浮盈。即便是到了现在经过2个月的调整,港股和上证50 又到了历史底部附近,又到了巴菲特所说的“大桶接金子”,和“色鬼走入女儿国”的时候。如果我能和巴菲特说上话,一定建议他来港股和A股来用“大桶接金子”。

所以,我的结论是在像A股和港股这样价值投资不受大多数资金欢迎的市场,是非常适合进行价值投资的。巴菲特过去十年最大的失误,在我看来可能就是没有加强对A股和港股的投资(不过根据18年年报,伯克希尔公司已经投资了中国股市,只是没有透露其买入股票)。

A股能不能出价投大师,当然可以,只是我们还是处于类似于美股70-80年代,在这个时代,适合价值投资的市场是大家不容易关注价值投资大师。原因是:第一,价投大师需要时间积累,比如巴菲特60岁之前也是没有什么名气,巴菲特出名后,才引发关注,进而引起媒体格雷厄姆-多德学派众多投资大师关注;第二,因为股市总是时不时在估值底趴着,一直没有估值回归的机会,股票价格靠业绩驱动而“戴维斯双击”的取得超额收益的机会迟迟不来。第三因为股市长期趴在底部,普通投资者别说是关注价值投资大师,心里恨不得把这个亏钱的市场拆了!或许等股市有一天达到长牛市,引起赚钱效应,才会引起大家对价投大师的关注。

A股早晚会有价投大师,不过等价投大师出来的时候,很可能是股市完成估值回归的时候,等价投大师受到关注时候,恐怕就是大多人信奉价值投资的时候,而大多人信奉价值投资的时候,往往不是适合进行价值的好的时机。

以上就是我对价投投资是否适用于A股和港股的看法,本文将同步发布于公众号“汾水之畔”(tianrun2mm)

$融创中国(01918)$ $中国太平(00966)$ $中国平安(SH601318)$

@今日话题 @雪球达人秀

@人和 @张四和李三 @爱思考的木头人 @圆融财观 @价值十一年 @二马由之 @价值投资-赵宁 @投资者吴飞 @Peter投资 @陈海涛周游世界 @牛春宝 @价投杨小胖 @牛和智 @尼摩船长不炒股 @李海斌情绪指数 @自由老木头 @聚沙小财主 @单婉晶 @okok74



雪球转发:82回复:164喜欢:148

精彩评论

价值联盟2019-05-28 08:09

巴菲特是规模的问题,规模越大,越趋向于市场平均收益水平,如果规模和市场整体一样大,那就只能和市场收益持平了。那些能够超越市场收益的廉价证券和套利交易容不下那么大的资金了

谢开2019-05-28 11:35

巴菲特收益逐渐走低,是任何人都无法逃离的魔宙:


1.规模越来越大,要大象跑出兔子的速度本身就违背常理和科学;


2.自身规模越大,对市场的干扰也就越多,唯有大行业中的巨头公司才是其标的,否则无法支撑过大的资金买入;


3.从比较优势来看,人岁数越大跟其它人能比拼的优势更多是:耐心、沉稳、不为他人所动,巴菲特和芒格的坚守传统、不碰科技股对他们自身来说是对的;


至于今后A股、港股是否有人能重现巴菲特的早期(前20年、30年)价值投资神话,不是太乐观,主要是当前的信息、分析越来越透明、市场有效性也越来越高。价投一定还是王道、本质,这个没有疑问,但要在未来20、30年中取得巴菲特前20、30年的持续高回报,可能性极小。 时机不一样了,如同 格雷厄姆 的时期还可以捡到有价值被严重低估的“烟蒂股”, 当前会有吗?

张四和李三2019-05-27 23:24

写的太好了,简直就是另外一个我写的

瓶中信1982zh2019-05-29 22:39

不敢苟同,当你认真读完巴菲特1957年到2018年所有致股东和合伙人的信原版的时候,你会发现文章中很大部分都是错误或不完整的。巴菲特的思维模式和对商业本质以及人性的理解超过一般人不止十个档次,虽然有心理准备,但读完后还是感到震惊

人和2019-05-28 05:46

这篇文章分析的到位,逻辑清晰。棒极了。
最近两年我个人很有危机感,随着投资者的不断介入,未来的中国A股随手可捉的大鱼会越来越少。
当前的机会,对我们太重要了。

全部评论

一个好人小D2019-12-28 13:49

很有道理!好的东西都知道的时候价格也就炒起来了。

SuperAKLA2019-10-22 12:05

林园算一个

七夕的斗志2019-06-19 10:19

说得太好太好了,醍醐灌顶

等鱼上钩2019-06-05 07:36

写的很好,投资理念重要,想获得超额收益,还要看市场的愚蠢程度,一个巨幅波动的市场是投资者的福气。

小猪猪的最爱2019-06-03 06:23

哦,其实有些方法在不同的资金量面前是不一样的,小资金状态很多方法可以实现,但是当资金非常大时非常难以操作,所以盈利也非常难。