$贵州茅台(SH600519)$ @$伊利股份(SH600887)$ @$恒瑞医药(SH600276)$
巴菲特说过，一个企业的股票股价拉长时间与它的ROE趋于一致。端午节期间将一些典型适合长期价值投资的企业进行了股价与ROE对比分析，以验证一下巴菲特所说的观点是否成立。
对比计算模型：
1、复权实盘股价，以向后复权价为依据（把送股、增发等因素排除），按照上市以来的年度收盘价为基准计算；
2、ROE，以年度净资产收益率-摊薄为计算基准；
3、ROE模拟股价，以上市当年开盘价位基础，按年度ROE计算当年度ROE模拟股价（例如，当年开盘10元，当年ROE:25%,当年模拟股价：10*（1+25%））
贵州茅台：
伊利股份：
恒瑞医药：
长江电力：
从以上复权实际股价与ROE模拟股价对比图来看：
1、对于长时间ROE较高的企业，一个企业股价拉长时间确实与它的ROE大致一致，股价会围绕ROE增长曲线上下范围波动，通过这项指标可反映出股价是否过高或过低。例如恒瑞医药2020、2021年股价明显过高，今年已回到ROE长期复合增长曲线范围内。
2、企业股价长期不一定与ROE长期复合增长曲线完全一致，例如长江电力，实际复权股价长期低于ROE模拟股价，这其中有一个重要的因素没有考虑进去——分红率。
如一个企业每年采用全分红方式，PE不变的情况下，股价及资产与ROE不会保持同步增长，收益率全部来源于分红。因此，一个企业的股票股价拉长时间与它的ROE趋于一致的问题，需要考虑到分红率的因素。
类似贵州茅台、恒瑞医药等企业资产估值较大，分红率计算相比较低，对其股价与ROE对比影响较低，像长江电力这种分红型企业，如单纯的计算ROE复合增长，是有很大问题的——分红率越高的企业，长期股价会低于ROE复合增长曲线，时间越长越低。
因此，巴菲特所说的“一个企业的股票股价拉长时间与它的ROE趋于一致”，应该是在不考虑分红的情况下，是成立的。在实际市场，此对比计算模型需考虑分红率、PE等变量。#2022年巴菲特股东大会来了！# @今日话题