回复@价投夫子: 账是可以这么算，但教育毕竟是个比较敏感的行业，目前看不确定性集中在转营方面，但长期看，能不能被允许维持比较高的毛利率呢？这样的担心虽然看起来有点杞人忧天，但之前民促法征求意见稿刚出炉的时候，大家对K12的预期也普遍是乐观的。当然，这可能是个比较长的过程。我关注民办教育好久，之前是$天立国际控股(01773)$ 现在是$宇华教育(06169)$ ，虽然现在估值很低，赔率很高，但还是不敢放心买//@价投夫子:回复@迢迢心舟:你说得很对。如果转营后，学费提升也许会对税收起到一些对冲作用。最近华泰研报给出的未来三年的归母利润分别是12.8、9.9、和10.6亿，就是考虑到了“所得税”的情况下，我认为比较客观。但宇华的自由现金流一般都是大于归母利润，而且如果再往后多考虑几年，利润达到接近 15亿也只是时间问题。毕竟不说并购，就是涉外的新校区，以及三所新的大专院校也能在未来5-10年贡献不少增长。所以我在用现金流折现估值的时候，就简单粗暴了，估值结果大差不差。$宇华教育(06169)$