回顾中国锂电企业隔膜历年出货数据（如下图），整体出货量从2016年的10.9亿平米增长到2020年的37.2亿平米，复合增速为35.92%。这个增速不低，但因为2016年的基数不高，2020年的整体出货量也只仅有37.2亿平米。随着2021年新能源车产销放量，隔膜材料出货量也迎来爆发，2021年增长109.68%至78亿平米，券商研究员预测2025年全球隔膜需求量在300亿—400亿平米范围，因此产能就成为决定隔膜公司未来空间的关键变量。
根据起点研究院统计数据，2022Q1隔膜全国出货量为28亿平，同比增长135%，其中恩捷股份、星源材质和中材科技隔膜出货量分别为10.7亿平、3.6亿平、2.9亿平，市场占有率分别为36.8%、14.9%、9%，三家公司合计取得60.7%的市场份额，隔膜市场逐步形成“一超+2强+多小”的格局。与正极材料、负极材料和电解液相比，隔膜的竞争格局相对更优。恩捷股份在隔膜领域的领先优势相比正极材料的容百科技、负极材料的贝特瑞和电解液的天赐材料更大。
未来恩捷股份、星源材质和中材科技的产能释放情况如何？这里看一下这三家公司截至2025年的产能规划：
1.恩捷股份：截止2021年底已具备投产能力产能约39.6亿平米，在建或规划产能约116亿平米。预计24年产能到100—110亿平米，2025年产能到120—130亿平米。
2.星源材质：2021年底已有隔膜产能约15亿平米，其中干法6亿平米，湿法9亿平米。预计2025年产能可提高至50亿—60亿平。
3.中材科技：2021年底已有隔膜产能约10亿平米，预计2025年产能提高至至50亿平。
三家公司2025年产能合计约240亿平米，与券商研究员预测的2025年全球300—400亿平米需求契合。
其他隔膜企业的产能规划中，最不可思议的是河北金力。该公司2021年产能11亿平米，包括湿法基膜7.5亿平米，湿法涂覆3.5亿平米，但2021年出货仅为4.1亿平，公司2022年产能将进一步提升至20.5亿平米，规划总产能为61亿平方米。
隔膜企业产能规划依据是什么？一方面是来自对未来行业发展空间的预测，另一方面是下游合作电池厂的产能规划，其中下游合作电池厂的产能规划是重点，这和电池厂的产能规划对应下游合作新能源汽车的产能规划一个道理，都是环环相扣的。产能规划后需考虑建设资金来源问题，资金来源有两种方式：一是股权融资，二是债务融资，受债资产负债率限制，债务融资不能无限放大，面对扩产的巨额资金需求，股权融资发挥关联作用，下表统计的是是隔膜企业2016年—2022直接融资数据。
隔膜行业投资强度大，1亿平产线需3-4亿元资金投入，扩产需要筹措大量资金，因此相对来说上市公司的优势明显，不仅可通过转债，还可通过定向增发等方式筹措资金。而非上市公司通过一级市场的股权融资方式难度较大，如果要扩产，只能通过债务融资，但受资产负债率限制。
所以从未来竞争角度看，上市公司恩捷股份、星源材质、中材科技和沧州明珠相比其他未上市企业是占据很大优势的。
恩捷股份：2016年—2022共融资243.83亿元，其中2016年公司IPO融资7.84亿元，此后又有频繁融资，几乎年年有融资，且金额越来越大，2018年、2020年、2021年和2022年（证监会还未正式批复）融资分别为49.99亿元、16亿元、50亿元和120亿元，2018年为定向增发，主要是用于收购上海恩捷的隔膜资产，2020年、2021年、2022年的融资与隔膜产线扩建相关，可以说恩捷股份在隔膜领域的成功除了技术上的优势之外，其融资的通畅也发挥了重要的作用。
星源材质：2016年—2022共融资89.66亿元，2016年公司IPO融资6.5亿元，2018年、2019年、2021年和2022年（证监会已批复，还未正式发行）分别融资4.73亿元、8.43亿元、10亿元和60亿元，主要采用的是可转债和定向增发的方式，2022年60亿元的大额融资已获证监会批复，将用于南通星源30亿平米湿法+涂覆的产能建设。随着湿法隔膜、涂覆隔膜和海外出货占比的提升，星源材质未来的业绩释放值得期待。
中材科技：中材科技背靠中国建材集团，资金来源不用太担心，目前主要通过发行短期融资券、公司债等方式筹措资金，同时公司主营业务玻纤、风电叶片能够为隔膜业务发展提供充足现金流。未来也可选择通过可转债或定向增发融资。
沧州明珠：2017年以来未有股权融资，同时公司主营非锂电隔膜，出货量非常小，对整个行业格局几乎没什么影响。
惠强新材：惠强新材2022Q1出货量已达2021年50%，增长比较迅猛，公司虽然不是上市公司，但公司不断通过A/B/C/D轮投资从一级市场获取公司发展资金，但公司若想大规模扩产，资金来源也会是问题。
河北金力：公司未上市也未通过一级市场融资，但公司5月份在湖北枝江投资50亿建设锂电隔膜项目宣布开工，不知道这么巨量的建设资金来自哪儿？假设能顺利投产，隔膜产能下游依靠哪个电池厂去消化？
中兴新材：公司2017年进行过一轮战略融资，与上市公司中兴通讯为同一控股股东，2021年底产能为13亿平方米，采用干法生产工艺，虽未上市，但公司股东中兴新通讯有限公司实力相对较强。
总的来说，惠强新材、河北金力和中兴新材相比上市的恩捷股份、星源材质和中材科技融资能力弱了一大截，在行业爆发期是会严重影响其发展。