| 发布于: | 雪球 | 回复：0 | 喜欢：0 |
只能说是黄金租赁平滑了波动，并不能说完全消除了金价波动影响。比如在上述案例中，老凤祥100元租到黄金，半个月后金价贬值到90元时再还。这种情况下金价的波动有没有影响到老凤祥的利润？还是有影响的，这取决于老凤祥是在什么价位的时候把这批黄金加工成首饰并且卖出。如果是在黄金价位95的时候就已经加工完毕且卖出，还多赚了5块钱。如果是半个月后黄金还没有卖出，再贬值到85才卖掉，那就是亏了5块钱。
只能说这种方式平滑了波动，从大起大落变成了小起小落。
另外，黄金租赁只是老凤祥融资方式的其中一种，在老凤祥的黄金库存中占比一般不超过1/3，你可以看老凤祥资产负债表中的交易性金融负债，就是黄金租赁形成的。2023年三季报老凤祥的交易性金融负债有25.5亿，也既老凤祥目前有25.5亿黄金是通过黄金租赁采购的且尚未归还。但是当期的存货有71.2亿，也既老凤祥还有71.2-25.5=45.7亿的黄金库存是直接购买的，而且可以判断老凤祥基本上没有采取期货的形式进行套期保值，因为交易性金融资产里没有体现。所以这部分库存资产是受黄金价格波动的影响的，也即如果黄金价格涨了资产就涨了，黄金跌了资产就跌了。
财报中确实是有提到老凤祥可以提前还款结束租赁，即在租赁期限之内，还款时间是有老凤祥自由决定的。且这样做的目的也是为了平滑波动风险。
但老凤祥会不会把还款时间精确到天，这个不好说，比如今天卖了一个亿的货，当天就精准还一亿，明天卖了两个亿的货，当天就精准还两个亿，会不会金额和日期搞得这么严丝合缝的，我估计不会，这也没必要，避开大的波动就行，也不是一点点波动都经受不起。
我经历过好几个行业的订货会，其实订货会就是誓师大会，通常是厂家包一个酒店部分展厅和客房，邀请经销商过来选款，包吃包住，经过一番打鸡血之后，给出优惠政策，比如你签300万合同，打九五折，送一辆价值25万的轿车或折现为20元，签50万合同，打九七折，送一个价值一万的苹果手机或折现为9000元。
但是很多行业的订货会并不是强制所有经销商订货的，比如我觉得今天就签50万合同风险太大，万一卖不掉就麻烦了，我只想先拿10万的货，卖完了再进货，不想一次性把自己限制了，这种情况我依然可以进货，只是优惠和噱头就拿不到了。
当然各行业的业务模式不一样，老凤祥会不会强迫加盟商订货会当天就订货否则就取消经销资格我们不清楚，但是我觉得就算会也只是一部分，公司肯定也会有日常销售的，不可能一季度的销售集中在一天干完。
说个理论上我的想象，老凤祥从银行借黄金加工成首饰然后开订货会卖给经销商。如果卖价是卖出时间点的市场价+手续费的话，那老凤祥压根就不用对冲。哪天卖，就哪天买黄金还上。金价波动和老凤祥一毛钱关系都没有。
如果这中间有时间差，比如1号卖，10号收钱，那可以1号从银行贷款买黄金还银行就行，等10号货款到了再还银行。提前对冲反而不好。因为不能预计卖给经销商是多少钱。
当然这是我的简化猜测，和事实是不符合的