看到@韧真的老K @大只若鱼 在思考这几年黄金饰品企业业绩增长的原因，多少自企业自身的成长性？多少来自黄金涨价带来的周期性？
我之前也考虑过这个问题，19年因为@大只若鱼 开始关注$老凤祥B(SH900905)$ ，去年下手了，就拿这个企业举例。
如果只是关注2023年的业绩，我觉得黄金涨价带来的周期性因素占比很大，毕竟毛利率、净利润率都明显提升，一旦金价回落，买黄金的热情下降，对2024年短期业绩的影响不小，当然，我也没能力判断金价的涨跌，说不定未来几年黄金价格都在高位。
金价周期性：
上面是从网上扣的，黄金十年不涨、连跌几年、或者连涨10年，这些情况都发生过，未来10年是什么情况，很难说。
黄金价格变动对黄金饰品销售的影响也很难说，现在的舆论是黄金价格上涨导致买黄金首饰的热情高涨。
但是百度一下，2013年的热点是黄金价格下降，大妈抢购黄金。
$老凤祥(SH600612)$ 的年报写到，2013年金价暴跌28%，但是公司收入增长29%，净利润增长45%。2013年销售网点增速是13%，说明单个网点带来的业绩明显提升，也印证了新闻中的“抢金潮”。
这两年还有一个消费者偏好影响，买首饰时，黄金相对钻石、宝石的相对吸引力变大了，原因嘛，估计和宏观环境有很大关联，大家应该都能理解，这种偏好能持续多长时间？不好说。
如思考老凤祥这家公司长期业绩的周期性强弱，也可以从单个销售网点对应的珠宝首饰收入和珠宝首饰毛利率来看。
过去是10年，单个销售网点对应的公司首饰收入在900万上下，波动并不大。
把老凤祥的珠宝首饰毛利率和黄金交易毛利率放在一起看比较有意思。
过去十几年，珠宝首饰的毛利率在10%上下波动，最高是2008年，11.25%的毛利率，当年珠宝首饰收入是62亿，假设当年毛利率周期性偏高了1.25%，对应增加的毛利是0.775亿，当年也是黄金交易毛利率最低的一年，-10.51%，黄金交易毛利为-1.72亿。
珠宝首饰毛利率最低的一年是2013年，为8.77%，当年黄金价格暴跌28%，当年珠宝首饰收入是258亿，假设当年毛利率偏低1.23%，对应减少的毛利是3.17亿，2013年也是黄金交易毛利率最高的一年，为9.64%，毛利是1.37亿。
2013年黄金交易收入只有14亿，最近十年大幅提升，2022年是120亿，敞口大幅提升。
感觉老凤祥的业绩会受到黄金价格波动的影响，但整体影响不大，毕竟做了对冲，公司本身又是高周转模式，而且黄金价格快速上涨和快速下跌似乎都能刺激黄金饰品消费？
而且老凤祥2023年的报表业绩留有余地，4季度收入增速为-1%，归母净利润增速为-27%，估计主要是诉讼等一次性减值和收入确认节点的影响，为2024年做了储备。