关注老凤祥B的原因，是因为我觉得卖黄金饰品这个事情是有门槛的，行业内的公司赚钱能力很不错，赚的也是真钱，有的公司价格很便宜，和我能理解的其他投资机会相比，投资价值很好。
一、 卖黄金饰品的生意
黄金是贵金属，这是社会共识，未来二三十年也很难出现大变化。
顾客买黄金饰品的原因可以分为两方面：
（1）饰品需求，黄金饰品的样式自己喜欢，戴着好看；
（2）价值需求，认可黄金的价值，如果未来不喜欢了，还可以当黄金卖出，而且社会也认可黄金的价值，带个金镯子，周围人也知道你有能力花了几千、上万元买了个镯子，从这个角度看，黄金饰品很便宜，卖掉黄金能回来大部分钱。
实际购买黄金饰品时，饰品需求和价值需求是混在一起的，每个购买者的占比大小不同。也因为混在一起，给了卖黄金饰品的赚钱空间。
因为有饰品需求，样式就很多，黄金饰品就是非标品，毛利能高一点，对比看看投资金条的毛利率，几乎没有。因为样式成千上万，就要现场试戴，看看适不适合自己，所以目前线下还是主要销售渠道，线下销售增加了竞争的难度，让新玩家更难进入。
黄金是贵金属，要确保买的黄金是真的，顾客对品牌有一定要求，要能产生信任感，但没有到非某个品牌不买的地步。品牌本身在黄金饰品行业是个基础门槛，因为产品很难有差异化，客户也很难为品牌付更多的钱。
黄金贵金属的特点还导致商家资金沉淀很大，又不能溢价很多卖产品，毛利率比较低，大多是10%上下，只能通过高效运营实现高周转，薄利多销，品牌商还可以通过加盟模式让加盟商承担部分存货。
加盟商有很大的资金沉淀，选品牌商时也会谨慎，有实力的加盟商优先选择大牌，强强联合。
品牌在这个行业还是很重要的，客户和加盟商都关心品牌。
黄金饰品有全国品牌，也有地区品牌。全国品牌大多是香港、上海的牌子，香港、上海城市地位高，企业发家早，做全国市场早，当时竞争相对没那么激烈；也有品牌从低线城市起家，开拓相对空白的市场，做到了全国市场。地区品牌做的好，也很赚钱，像北京的菜百股份，如果想大规模拓展外地市场，并不容易。
行业里规模前十的黄金饰品企业，成立的时间都很长，都不是近十年二十年成立的，我觉得行业很难在三年五年内出现颠覆性变化。
过去十几年行业最大的变化，可能是部分香港品牌没有抓住低线城市加盟快速增长的红利，市场份额被内地品牌抢了很多；另一个变化线上发展很快，但线上主要还是这些线下黄金饰品品牌在竞争，并没有出现很大的纯线上品牌。
从技术角度来看，这些年出现了古法黄金、硬金技术等，很难成为独家专利技术，各家都在做。老铺黄金以古法手工黄金定位，高端定位，开在高端商场，毛利率三四十，小几十亿收入规模，行业占比不大。
从这些角度看，未来五年十年，估计也很难出现新成立的公司占很大的市场份额，黄金饰品行业还是目前这些企业相互竞争。
黄金饰品行业未来如果出现比较大的变化，会是什么？我比较关心的是，渠道变化导致行业利润被渠道拿走更多，比如说线上占比越来越大。
线上销售会加大竞争的激烈强度，抖音等线上渠道占大家的时间越来越长，未来技术进步，AR什么的，大幅提升线上购物体验，线下试戴需求变少，但这些都需要时间。我觉得线下相当一段时间内还是黄金饰品的重要渠道，大家有逛街的需求，线下的灯光下展示、销售面对面交流都是有价值的。
线下零售渠道向商场集中，商场越来越多，很多商场的买金饰品的都是柜台形式集中在一起，大家在一起卖货，商场为品牌做了背书，客户有一定的心理是“在这么大的商场里卖黄金，应该不会是假的吧”，减弱了品牌的差异。周大福很多时候是自己单独在商场里找个不错的位置开店，可以看出周大福品牌明显更强。
但品牌商开拓线上时，还是要考虑线下加盟商的利益，一方面加盟商还是主要渠道，另一方面加盟商扛了很多资金沉淀的压力。