曾经与保险业内人士的对话，供各位参考

大约1年多以前，中国平安股价从90元以上一路跌下来，股价腰斩。中国平安一直是保险业内翘楚，是我长期关注的投资标的，想不清楚下跌缘由，我就给关系良好的一家保险公司高管打过电话，询问中国平安下跌的逻辑，看看业内人士怎么看。还想着如果市场错杀，也许有抄底机会。

他的回答让我大吃一惊，他说：张总，我们这个年纪的人应该记得，上世纪90年代，日本有多少家银行、保险公司在世界五百强里，甚至500强的前20里面，但是，你现在再看看，还剩下多少？！曾经很牛逼的那么多保险公司上哪里去了？倒闭了啊！

是什么原因导致这些保险公司倒闭的？

日本经济高速发展期间（1953年～1990年），市场融资利率相对比较高，当时人寿保险公司为了业务发展，根据当时市场的利率水平，设计了当时看似回报率合理的人寿保险合同，也和客户签订了大量的当时看似合理的，过了几十年后视镜看，是过高回报率的人寿保单。

后来日本经济增速放缓，市场整体利率不断下行，国债、银行存款收益率不断下降，国债和银行存款是保险公司的资金运用主渠道，导致寿险公司的投资回报率不断下行，这种下行趋势不断发展，人寿保险公司的系统性风险就出现了。

逻辑是，因为多年以来和客户签订的大量高回报率的人寿保单，大多都是长期保单，甚至是终身保单。这些高回报率的保单，导致了保险公司的高资金成本。

随着市场资金回报率的不断下行，终于有一天到了一个临界点，就是整个寿险公司的投资回报率，已经低于自己的资金成本了，保险公司就出现亏损了，利率继续下行，亏损不断扩大，而且保险公司老板眼看着自己公司向水下沉，自己却无能为力，只能眼睁睁看着公司倒闭，因为那些已经生效的高回报率的保单，保单既无法收回，高回报率的条款也无法修改！

当多数寿险公司资金成本，高于其资金回报率的时候，就出现了保险公司大量倒闭的现象。

他说，我认为，我们国家目前也出现了一模一样的问题，经济减速，利率不断下行，到一定程度，那个临界点终将来临，这就是中国平安不断下跌的逻辑。

我问他，某总，你退休以前这个临界点会出现吗？他说，那到不会，但是，这一天终将会来的。

听了他的回答，我消化了一天，然后决定，绝不再碰保险公司的股票，同时，也告诉了我的朋友们，买保险股千万谨慎。

希望这篇文章发出去，持有保险股的朋友别骂我，你可以和我论战，说我逻辑有问题，骂我就拉黑。不说逻辑的无脑喷子，我也不会回答，喷就你说的对。