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Todd Combs@Graham and Dodd Annual Breakfast 2022. 一些有趣的点：
- 与巴菲特讨论估值，其中一个问题是，你预测这公司5年后的样子的置信度是多少；
- 芒格问Combs的第一个问题是：标普500里多少公司5年后会变成更好的生意。答案是不到2%。找到好生意没那么难，找到一个变得更好的生意很难。
- 世界变化的速度是惊人的。Combs刚来伯克希尔时，认为自己预测生意5年变化的准确度有70%（10次对7次），后来他发现只有10%。
- 评估每家子公司，每天在讨论的一个问题是：护城河是变深了还是变浅了。
- 与巴菲特的交流，98%的时间在讨论定性因素。
- 最差的生意需要无尽的投入，且回报率在降低；最好的生意指数级增长且不需要投入。
- 与管理层会面，经常问的两个问题：你花多少时间和投资者交流？你如果不是上市公司会做什么。第一个问题平均回答25%，第二个问题经常会有一些好的想法，不能做是因为受到短期业绩的制约。
今年转型做对冲基金以后，也有几点认识，体会很深：
1、预测不如应对，特别是对公司业绩的预测，因为对公司业绩的预测十有八九都是错的；
2、每天都在讨论的是：最好的投资机会和最差的投资机会是什么？昨天的最好和最差和今天有一样吗？
3、去有鱼的地方钓鱼，把投资视野扩展到全球全品类；
4、最好的投资往往简单的可以一句话概况；
5、不要锚定思维，不要做铁锤人；
6、保持学习，不断迭代，永不满足。
- 会计报表不一定反映生意实质。先构建单元经济模型，算出CAC和LTV（获客成本与用户的全生命周期价值），再评估一下PE倍数，再理解一下所有者盈余（报表利润+折旧等非现金支出-maintenance capex.
- 无论是GEICO, Amazon还是Walmart，第一步都是计算单元经济模型 。
- 巴菲特很后悔错过谷歌，因为他完全能算得出单元经济模型。
（确实报表经常扭曲公司的真实盈利能力，但CAC和LTV的视角确实更本质）
精华 收藏
很有道理
收藏学习
这是雪球一年来的精华
如果不是hw芯片问题，苹果还是现在这只🍎吗？
值得体会！
你的分享经常有所启发，如果你的分享能附上链接就更有帮助了
98%都是定性，每天都在讨论的是护城河。