好多人问我个股估值，比如茅台，招商，平安，万科，这些都应该怎样估值。
估值离不开利率，还要考虑社会无风险，低风险利率。美国历史上，长期国债的平均利率是6%。道琼斯历史平均roe是12%。合理的估值就是2pb。隐含的收益率就是，
假定利润30%派息，那么收益率就是，8.4%+1.8%=10.2%。过去50年美股回报率大概就是10.5%左右。跟模型计算结果类似。多余的部分大概是pe变化，还有最近10年美股的非常态的超高roe。
中国呢，1990-2015社会无风险或者低风险利率是多少？不能用国债去衡量，用民间借贷，理财，房子年均涨幅去衡量更有效。1990-2015的平均m2增速是17%，所以股市吸引力并不大，特别是全流通年代的大蓝筹，10倍pe，12%roe，一点不吸引人，跑不赢m2，跑不赢房价。但是2015之后有了显著变化，民间借贷，理财收益率大幅走低，m2降低了，一线房价慢下来。后2015时代，我觉得社会低风险收益率就是6-7%左右了。这就导致估值中枢上移。
优质股票15-25%roe，值得给较高估值。所以2015-2019，好公司给到了超越市场的估值，是非常合理的，此外随着减税，利率宽松，利润会向二线股传导，会向更多行业传导。整体a股roe我估计会从12%上升到15%，经济景气高峰叠加牛市中后期，导致a股roe上升到18%。牛市高峰有可能给到30多倍pe，也就是5-6pb。
也就是天时地利人和的情况下，股指可以超过10000点，估计出现在2021-2025之间的某一年。
除了这些，还要考虑个股，比如茅台永久经营，比如平安招商万科，未来10年，仍然受益于经济温和扩张，有基本面支撑，不错的好日子。