『调研』协鑫科技交流纪要，2023年十二月
Q：公司第三季度的运营数据表现如何?
A：在第三季度，协鑫科技生产的硅料总量约为53,607吨，而出货量达到了60,607吨。今年前三季度，硅料的总产量和销量分别达到了16.5万吨和16.9万吨。在同一时期，硅片的产销量在第三季度约为15GW,而前三季度的总产销量为41GW。太阳能光伏材料业务板块在第三季度实现了约9.2亿元人民币的利润，前三季度的总利润为71.5亿元人民币。
Q：公司的产能布局现状是什么?
A：目前，颗粒硅的年化产能为40万吨，相较于去年年底的14万吨，增长了约三倍。我们在呼和浩特建设的第四个10万吨颗粒硅生产基地已在9月末正式启动，其建设周期仅为10个月，并预计在明年一季度全面实现满产。我们现有的四个生产基地分别位于徐州、乐山、包头和呼和浩特，每个基地由5个产能为2万吨的模块组成。未来计划将单个模块的产能扩大至6万吨，预计这将使单位资本支出降低30%。
Q：公司硅料的成本和出货量情况怎样?
A：2022年的硅料总出货量约为10万吨，预计今年将达到25万吨，而2024年的出货量预计不低于37万吨。徐州基地的现金成本约为每公斤34元人民币，生产成本约为40元。乐山基地的现金成本约为每公斤30元人民币，生产成本约为35.7元。包头基地预计将每公斤节省约两元人民币的成本。虽然呼和浩特基地的成本数据尚未公布，但预计其成本将处于前述两个基地的中间水平。
Q：对于硅料市场价格的展望以及公司在行业中的定位如何?
A：公司预测2024年硅料行业将进入整合期。预计明年硅料价格可能在每公斤60至70元之间波动，长期维持在60元以下有助于行业去库存。由于我们的成本优势，我们相信能够应对行业周期。预计硅料行业将在2025年开始复苏，随着全球需求的增长，价格有望进一步回升。
Q：公司硅料的产能利用率是多少?
A：目前，除呼和浩特基地外，我们其他的三个基地均实现了满产满销。凭借成本优势，我们当前颗粒硅的最新报价为每公斤59元，盈利状况良好。
Q：能否介绍一下公司在沙特的项目规划进度，以及是否考虑合资或独资?沙特项目的资本开支、建设周期以及合作方有哪些?
A：沙特项目正在有序进行中，预计资本开支将比国内高出一倍，建设周期大约为两年。我们计划以6万吨的单个模块为基础，直接建设两个模块，达到12万吨的规模，整体投资资本开支可能在100亿人民币左右。该项目将与当地的实力财团或王氏家族合作，大约70%的资本将通过当地融资获取，主要通过当地国有银行提供低息贷款，年化利率约为2~3%。
Q：关于在沙特项目的工业硅供应情况，以及该项目的生产成本和盈利前景如何?
A：我们高度重视沙特的地理和政治优势，特别是近年来中沙关系的不断加强，这为我们的产品出口创造了有利条件。沙特本土的传统能源生产和工业基础稳健，电力和能源供应稳定，且电价与国内相近。在工业硅供应方面，我们会考虑采购当地的资源，如果本地供应无法满足需求，我们将直接从北欧、北美、南美、澳大利亚等地采购海外工业硅。预计该项目的生产成本将比国内高出约10~20元每公斤，预计销售价格设定在15~30美元每公斤，平均价格为20美元。尽管成本较高，但海外市场价格优于国内，因此我们预计沙特项目投入运营后，其盈利水平将超越国内项目，特别是在当前国内多晶硅产能过剩的背景下。
Q：目前公司对新疆不并表产能的持股比例下降，未来对此部分资产有何计划?除此之外，公司还有其他的产能规划吗?
A：由于新疆的联营公司不并表产能问题，我们的持股比例已从50%以上降至30%。针对这部分资产，管理层正在积极讨论并考虑多种解决方案。我们计划处置这部分资产，因为它在一定程度上影响了我们的海外战略。除了现有的4个生产基地和沙特的产能外，我们国内的产能规划作为备选项目，但我们的优先考虑是海外市场扩张。如果到2025年或更晚，国内市场出现需求，我们可能会适度增加产能，但会谨慎评估以避免无谓的竞争。
Q：公司目前的主要客户及出货量状况如何?对于明年硅料市场的预期是什么?
A：目前，我们的前五大客户占据了我们每月出货量的70%以上份额，其中包括农机、中环、京奥等战略合作伙伴。今年4月份，我们手中的订单量约为170万吨，足以支撑我们未来几年的出货需求。预计明年硅料行业将进入整合期，行业集中度将提升，二线和新进产能将面临较大挑战，特别是在硅料价格低于60元每公斤的情况下。预计到2025年，行业将进一步集中在四五家大型厂商手中，届时随着全球需求的增长，市场可能迎来复苏。
Q：公司在颗粒硅产品质量方面的现状如何?目前的颗粒硅是否能满足n型硅料的质量要求?
A：协鑫科技在颗粒硅技术上已经取得了显著突破，目前无论是P型还是N型硅料，产品质量均达到高标准。公司的颗粒硅能够以高达70-80%的比例满足N型硅料的需求。目前，金属杂质含量已低于0.5pppw,占80%以上，且未来我们有望推出纯度更高的接近电子级的颗粒硅，金属杂质可能降至0.3PP1w。虽然目前含粉率相对较高，可能导致拉晶时产量下降3-5个百分点，但随着我们逐步解决含粉率问题，颗粒硅与次米料的价差已逐渐减小，甚至接近持平。
Q：当前颗粒硅与N型棒硅的价格差距是多少?采用颗粒硅的定价策略是否会促进未来的市场份额提升?
A：目前，颗粒硅的售价约为59元/公斤，比N型硅棒便宜8-9元/公斤。公司先前采取了较为激进的定价策略，旨在快速打开市场和提升市场份额。这一策略已见成效，从去年年底的10%市场份额提升到预计今年年底超过20%。随着硅料价格的下降，颗粒硅在成本和竞争力方面的优势得到增强，这有利于我们的战略合作伙伴应对低价竞争环境。
Q：公司目前的生产成本状况如何?未来有哪些降本策略?
A：公司在控制成本方面做出了大量努力。目前，徐州基地的生产成本约为40元/公斤，乐山基地为35.7元/公斤，而包头基地接近乐山水平且仍在下降。加权平均成本可能在36-37元/公斤左右。即使销售价格为55元，公司仍能保持盈利状态，并且盈利表现良好。在未来，我们将通过新投产的模块实现成本降低。例如，单个6万吨产能的模块在折旧上可以节省30%,进一步提升运营效率。通过将炉子产能从2万吨扩大到6万吨，我们可以实现规模化效应，降低单位成本。资本开支的下降将使得每公斤生产成本进一步降低约2元，目前每公斤的折旧大约是6元。
Q：公司各生产基地的电价和能源构成是什么情况?颗粒硅的库存和产销状况如何?
A：徐州基地的电价为0.5元人民币/度，包头基地约为0.37元/度，乐山基地约为0.35元/度。徐州基地的电力主要来自火电，而四川乐山基地则约80%至全部依赖水电，但受季节性水资源影响，12月至3月期间可能会降至80%的水电使用率。包头位于内蒙古，使用约30%的绿电，主要由风电和光伏构成。关于颗粒硅的库存，我们目前基本保持满产满销的状态。我们分享部分成本优势给下游客户，以帮助他们应对竞争激烈的市场环境。
Q：公司在提升颗粒硅品质方面采取了哪些措施?对于浊度问题的处理有何进展?
A：在测量颗粒硅表面含粉量时，我们采用了浊度概念，并一直在优化这一指标。去年9月初，我们提出了含粉量高的问题，并设定了六个月的解决期限。目前，三个月过去了，浊度已经有了显著提升，预计在明年一季度，高含粉量问题将得到解决。随着浊度的降低，颗粒硅相对于棒状硅的溢价和折价将会缩小。如果下游市场需求强劲，我们将继续与下游客户合作，共同度过行业困难时期。分享颗粒硅的成本优势是我们的一项重要策略。
Q：CCZ技术的研发进度如何，预计何时能够商业化?
A：目前，CCZ技术面临的主要挑战包括高含氧量和较短的勺子寿命。我们正在通过生产工艺的优化和材料升级来解决这些问题。CCZ技术正处于研发阶段，一旦成功商业化，预计产量将比现有技术提高30%以上，这将显著降低非硅成本，并增强与颗粒硅的配合效果。虽然我们还没有设定具体的时间表，但我们希望在未来一到两年内实现商业化。
Q：在碳足迹和环保措施方面，公司有哪些进展?
A：我们的FB2颗粒硅由于其低电耗特性，具有成本和低碳足迹的双重优势。每生产一公斤颗粒硅，我们的碳排放量为37公斤CO2,相比国际瓦克硅料，我们的排放量较低。这种低碳优势已经得到了欧洲客户的认可，他们使用颗粒硅有助于宣传他们的低碳组件产品。随着欧盟可能在2025年或2026年初实施碳税，颗粒硅将在帮助终端产品减少碳足迹方面发挥关键作用，为未来颗粒硅带来新的机遇。
Q：公司2024年的资本开支计划是什么?沙特产能和资本开支主要集中在哪一年?有何融资计划?
A：关于2024年的资本开支计划，目前还没有公布具体信息，预计管理层会在3月份的年度业绩会议上向市场披露。公司的未来重点在于海外战略，这符合国家对优势产业的战略布局需求，我们将主要在对企业保障更强的海外中立国进行布局。至于融资计划和具体的资本开支时间表，目前公司尚未提供进一步的细节。
Q：在钙钛矿领域，协鑫科技取得了哪些新进展?叠层技术的效率和尺寸方面有何情况?
A：在钙钛矿技术方面，我们最近取得了量产效率达到26%的新突破，并已推出了新的产品尺寸。目前，叠层技术已经实现了两个尺寸，效率都在26%以上，分别是26.1%和26.3%,但目前的尺寸仍较小。我们计划将尺寸增加到1米×2米，并在达到这个规模后开始大规模商业化。尽管当前尺寸较小，但我们期待在24年内完成大尺寸开发并实现商业化。
Q：你们计划在何时进入钙钛矿叠层的量产阶段?成本情况如何?
A：钙钛矿叠层的量产时间将取决于大尺寸开发的进度。目前，我们还没有公布官方的成本数据，因为我们的重点目前主要集中在转换效率技术上。然而，我们认为通过叠层技术提高了大约两个点的转换效率，这是一个相当不错的成果。在量产阶段，我们将努力降低成本，但短期内成本可能仍然较高。
Q：公司在电价方面的预期是什么?电价上涨会对协鑫科技产生何种影响?
A：我们预计未来电价将持续上升，这是一项影响整个行业或地区的趋势，并非针对我们公司单独进行。由于我们的生产效率较高，每公斤硅料的耗电量仅为15度，相比之下，同行需要50到60度，因此电价上涨可能对我们造成的影响相对较小。实际上，电价上涨可能会进一步增强我们与竞争对手的相对优势，特别是在硅料价格较低的时代。
Q：协鑫科技在硅片和电站业务方面的状况如何?
A：硅片和电站业务并非我们的核心业务。尽管上半年电站业务的收入超过一亿元，盈利数千万，但其在我们总体业务中的占比相对较小。在硅片领域，我们的优势并不明显，我们的最强项在于硅料业务。去年前三季度，我们的硅料产销量约为41GW，预计今年将达到55GW左右。我们将主要资源投入到硅料业务中，其中颗粒硅是我们的核心业务，其成本比西门子法低10~15元。在FBR技术方面，全球产能约为42万吨，我们和REC是全球仅有的两家能够采用这项技术的公司，我们的技术在成本上具有显著优势，这将有助于我们在当前市场周期中保持竞争力。
Q：公司目前的资金状况如何?考虑到未来的投资和可能下滑的硅料盈利情况。
A：目前我们的资金压力相对较小。在上个季度，我们的销售均价可能超过每公斤60元，净利润超过每公斤10元。如果明年平均价格能维持在60元，并且出货量保持在40万吨左右，公司的盈利能力有望继续保持良好态势。
Q：海外投资者对协鑫科技的业务展望与中国投资者有何不同?
A：海外投资者通常更为理性。我们认为海外战略应是我们的优先考虑方向。在海外市场如美国、欧洲和印度，都在积极建立自己的光伏产业链。随着下游企业的国际化进程，我们将很快公布海外投资的具体细节。海外投资者对我们的海外扩张策略持积极看法，我们认为这是正确的战略发展方向。