| 发布于: | 雪球 | 回复：0 | 喜欢：25 |
最后一句话有点突兀啊，我喜欢轻资产运营的加盟模式，需要的自有资金少。绝味明显有一定的规模效应了，单位采购成本和运费都更低。一万多家店，要管理好不简单，绝味的IT软件、加盟商委员会、收款控制等让我印象深刻。
经营效率不能光看毛利率和净利润率，自营模式，直接产品卖给最终客户，毛利率自然就高，加盟模式，产品折扣价卖给经销商，毛利率自然就低一些，这跟运营效率没关系，跟商业模式有关系。另外，周黑鸭走相对高端路线，高势能店铺自营，定价更高，所以毛利率最高。衡量盈利能力，不能光看净利润相对于收入的比值，关键看净利润相对于净资产的比值roe，或者roic，周黑鸭自营为主，就需要承担更多的店铺租金、人员工资等自营开支，它的roe相比绝味差太多了，疫情前就是如此。
嗯，从财务数据分析绝味绝对领先，毕竟资本游戏高手！煌上煌也一样以加盟为主的！其实还有另外一最大原因，我对上市公司的财务有洁癖！我投资公司的财务报表一定要干净而且经得起推敲.否则沉没成本太大了！当然除了干净，还需要确认公司能够一直生存下去，这就需要公司老实本分的真正做实业！煌上煌的资产负债表非常干净，公司也是真正做实业的. 绝味的融资确实牛，又是定增，又是发债，但是不知道现金去哪里？每年大规模的利润进来，融资的钱也躺着，总现金账上也一直至少10几亿，可财务费用一直都是正的？CRM强说明不了太多问题，花钱就能做！当然我不是说绝味不好，只是表达自己观点，相互碰撞学习！
我看芒格有一段问答。他说巴菲特不会买零售企业，觉得这个行业太tm难了，当然芒格很喜欢开市客。
绝味本质上是零售，同三只松鼠、良品铺子，这几家应该是碰到了一个共同的问题。零售行业出现了更高效率的公司。
这三家企业我跟踪了几年了，也持有其中一个几年了！他们各自具有各自的特点！煌上煌成立最早1993年，底蕴最丰厚，经营最稳妥扩张最保守（说白了就是市场运作最差）.属于实干型，老实型企业，把企业看的比较宝贵，希望长期经营下去！最不善资本运作，都是用自己累计的资本来扩张，唯一的一次扩产定增自己全额包了！周黑鸭2006年成立，早起产品对重口味的人来说是珍宝，我们是那时很喜欢，经常去武汉团过来吃！后来变了，没那么好吃，现在口味清淡了，嘴也叼了，不吃了！只吃煌上煌的微辣鸭脖（微辣才能品味到各自的功底）！后来资本进去后开始慢慢的以自营扩张，但进程比较慢，资本不满意，从而开始加盟模式.因为资本压力或者利润的原因很早就改成按包装来卖了！去港股上市估计也是因为资本的诉求吧（你懂的），但是港股的流动性问题加上基本被资本绑架了导致它基本没有投资的价值了！绝味创立于2008年，是最晚的！前面两位创始人都是自己做卤味做起来的，而戴老板以前是千金药业的市场部经理，非常擅长营销和资本游戏规则！用各种方法拿到配方，然后以低价加盟费迅速扩张，价格也卖最低，很快就占领了不小的市场！门店扩张后全面提升产品价格体系（当然加盟费现在依旧是三家最低，相当于其他两家一半以下！）然后利用赚到的钱扩张了不少东西！绝味本身也不断大规模的扩展，上市后更是市场定增融资扩展！因为很懂资本游戏规则，所以各项数据很漂亮！公司股票是戴赚钱的工具，体系外早培养了不少东西了！味道的话，各有各的喜爱，不做评论，目前深圳单价周黑鸭最高，远高于另外两家，绝味第二，估计比煌上煌贵10-15%！但经营规模来说，绝味大幅领先另外两家！周黑鸭第二！至于经营效率来讲（同等销售额下的净利润），毫无疑问是周黑鸭第一（毕竟单价超高、毛利超高），但第二却不是规模最大的绝味，而是煌上煌！所以基于长期经营的思路，我选煌上煌！
你这个质疑，我认为没什么道理。从你选择煌上煌而不是绝味食品来看，我认为你不懂投资，投资要看相对于投入的资本的盈利能力。
煌上煌的估值明显太高，10%不到的ROE，如果跌到0.7PB以下，我才会感兴趣，煌上煌目前2.18PB，投资价值远不如绝味食品的2.6PB，后者的ROE要高得多。