一、 投资绩效
图表备注：（1）2007年是我的价值投资元年，期初时间为2007年5月31日，为开始统计投资数据的时点；（2）每年数据为年末最后一个交易日数据。
1. 2018年度
2018年可投资资产投资收益率为-27.37%，为最近12年来第2差的年度，仅次于2008年，同期上证指数-24.59%，深证成指-34.42%，跑输上证指数跑赢深证成指，投资绩效差强人意。
2. 价值投资期间
2007年6月至2018年底，年复利收益率为23.07%，比2017年底大幅回落6.29%。同期上证指数累计跌39.32%，深证成指累计跌44.07%，仍远远跑赢大盘，长期投资绩效尚可。回首12个投资年度中，8个盈利年度的年平均收益率为87.35%，4个亏损年度的年平均收益率为-36.07%，年度投资收益大起大落，尽管总体上盈多亏少，但稳健性不足也是事实，需在今后的投资实践中继续改进。
3. 教训与反思
2018年最大的教训是动用了杠杆，直接的后果是导致可投资资产市值额外增加了10多个百分点的亏损；潜在的危险是杠杆放大了投资的风险，一旦上瘾失败只是迟早的事。我投资年限超过25年，深知加杠杆的风险，并且一向自认比较谨慎，为何没能抵挡诱惑做到知行合一呢？仔细思量深层原因有二：
（1） 骄兵必失：2014年至2017年期间，年平均复利收益率高达71.15%，市值在短短的4年间增长到8.58倍，尽管我也意识到这种超高收益率难以持续，但是乐观的情绪、过度的自信以及对未来收益率的较高预期可能已经在内心深处悄悄地滋长，而过度的乐观、自信和高预期容易导致对投资中可能存在的风险和不确定性的选择性忽略。长期来看，骄兵必失，区别只是何时“失”、“失”在何处、“失”的程度以及以怎样的方式“失”。
（2） 贪婪忘险：截止至2017年底，在价值投资的10.58年期间，可投资资产市值增值到15.24倍，年平均复利收益率为29.35%，离我自己设定的财富自由目标已近在咫尺，在持股公司基本面良好、价值低估的“谨慎判断”下，我加了杠杆向目标“冲刺”。良好的基本面、低估的价值和价值回归后巨大盈利空间的美好想像充斥了我的大脑，而低估之后可能更低估、低估的状态可能会持续很久、良好的基本面有可能误判或将来可能会出现不利的变化，以及其他难以预见的风险，这些不确定性因素都被乐观情绪所挤压。对实现目标的渴望与人性中的贪婪逐渐压制了理性，乐观的情绪导致了对潜在风险的忽略。
二、 持股公司自检
依据持股公司2018年三季报，预估2018年业绩情况如下表所示：
根据上表数据，简要分析总结如下：
1. 业绩持续增长
2018年前三季度，持股公司净利润平均同比增长49.27%，全年预计净利润平均同比增长33.86%，所有持股公司均取得良好的经营业绩，公司的内在价值持续提升。
2. 股价大幅调整
截至2018年12月31日，上证指数和深证成指比年初分别下跌24.59%和34.42%，持股公司股价同期平均下跌23.81%，与经营业绩的增长形成明显的背离。
3. 估值处于低位
以2018年12月28日收盘价计算，预计持股公司2018年平均市盈率为10.64倍，平均市盈增长比率PEG值为0.3142，除贵州茅台估值处于合理偏低外，其余公司估值均处于低位。
三、 总结与反思
1. 敬畏市场
今年以来股市价格的大幅调整完全出乎我的预料，估值低估的公司股价继续大幅下跌至更加低估，再一次证明了市场价格的变化莫测。对我而言，敬畏市场就是老老实实承认，市场价格的波动在我的能力圈以外，不去猜测市场价格的变动趋势、顶部和底部，不把投资决策建立在市场价格趋势的猜测上。敬畏市场意味着对未知的谦逊，是价值投资者借助市场先生情绪波动时避免为其所伤的一种防范机制。
2. 坚守价值
市场价格难以预测，投资的锚点只有一个——公司的价值。“好行业+好公司+好价格+长期持有+异常高估减持”，是我在20多年投资生涯中反复实践验证，最适合我自身特点的投资策略。以较高的安全边际，买入一个被低估的好公司，无视市场价格的短期波动，长期持有与公司共同成长，赚取公司业绩增长的钱，这种基于公司价值的长期投资策略最稳固、最令人心安。
3. 远离杠杆
在投资中运用杠杆，可能会存在几个问题：（1）由于杠杆有成本、有期限，而市场价格的波动难以预测，一旦市场价格波动的方向、幅度或期限超出你的预期，你的本金就有遭受永久性损失的风险；（2）一般来说，杠杆的成本在年利率6%以上，投资者使用杠杆以后，会非理性地提高对投资收益的预期，可能导致投资策略变得非常激进，这就放大了投资的风险。（3）杠杆会让人上瘾，尝试过用杠杆赚快钱的甜头之后，投资者很快会忘记投资的风险，容易变得过度自信，更大胆、更频繁地使用杠杆，从而走上一条不归路。无论你成功了多少次，只要最后一次使用杠杆失手，你的资产很有可能会一切归零。杠杆的使用，很容易把投资者变成赌徒。珍爱资产，远离杠杆！
4. 快乐投资
雪球大V@我是任俊杰 说过，“抱着几棵大树什么也不做，看似无趣，但如果它简单、有效、符合自己的性格，为何不尝试一下呢？一种投资模式，如果既能为我赚钱，同时又让我有很多时间去闲读、弄孙、追剧、旅游、品酒……，像我这种胸无大志、智商一般且极为懒惰之人，何乐而不为？”这句话在任兄是自谦，但对于真正“胸无大志、智商一般且极为懒惰”的我来说，确实形象地描述了我对投资的定位。投资本身不是目的，在投资过程中享受乐趣和成就感，通过投资实现财富自由，使自己有更好的条件做更多自己喜欢的事，让自己和家人过上更幸福、更高质量的生活，才是我投资的目的。
5. 无欲则刚
古人有言：“海纳百川，有容乃大，壁立千仞，无欲则刚”。投资是一场人生的修行，如果能始终保持开放和学习的心态，不要急于追求暴富，降低自己对投资回报的期望值，以公司的价值为锚点，警惕贪婪与恐惧战胜你的理性，无论涨跌都保持淡定与从容，将会让你在投资中更有可能立于不败之地。无欲则刚，知足常乐——股价上涨，你的资产市值得到提升；股价下跌，你有机会以更低的价格买到更多优秀公司的股票，无论股价是涨是跌，你都很快乐，这才是投资应有的正确姿势。
6. 投资展望
基于三个基本判断——（1）中国经济仍处于长期上升的大周期；（2）A股市场整体估值处于历史低位；（3）持股基本面稳固，估值合理或者低估，“好行业+好企业+好价格+长期持有”的核心投资策略仍将继续坚持。市场低迷也许会持续很久，但只要公司基本面仍然稳固，公司的内在价值持续提升，相信市场的价值回归总有到来的一天。
最后，用彼得·林奇大师的一段话作为结尾，以安慰和鼓舞自己2018投资年度“受伤的心”：“股市下跌没什么好惊讶的，这种事情总是一次又一次发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样，只不过是很平常的事情而已。……每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。”
云顶空空儿
2018年12月28日星期五
#2018年终总结# @今日话题 @我是任俊杰 @中国资本市场 @释老毛 @乐趣 @滚一个雪球 @草帽路飞 @流水白菜 @心静如水_容大 @黄建平 @小小辛巴 @闲来一坐s话投资 @中巴价投研习社 @秃鹫投资 @平淡平安 @天南财务健康谈 @西蒙蒙斯的多