| 发布于: | 雪球 | 回复：9 | 喜欢：24 |
准确说是全球地缘政治没有动荡到货币需要黄金来替代的时候。哪怕过去国共内战时期，也是美元+黄金就行，也就是当时美元也是硬通货。只要有可信任的主权货币，黄金很难真正走牛。国家级别的囤黄金也是如同核武一样作为终极手段的，对个人来说坚挺的主权货币比黄金流动性更好。但在全球都通胀的时代，大宗比货币保值可靠，因此是大宗强于坚挺的主权货币，主权货币强于黄金。
另外在大宗面前，黄金的保值属性是不及的，因为黄金是没有生产力消耗属性的产品，只是货币金融属性，在大宗短期的经济恢复期，大宗的保值增值性比黄金更好。那什么时候黄金的投资价值大于大宗呢？乱，大乱，乱到原有货币体系不足以信任，要靠黄金来实现交易的时候。也就是说美元信用危机来了，同时没有其他货币的替代方案，那就是黄金真正走牛的时候。此外还有一个因素会导致黄金走牛，因为中美斗争，全球分裂成两个货币体系，导致需要用黄金来进行结算，这个情况暂时看不到。
第二条，疫情期间中国出口是增长的，除非国外中低端产业链这两年被彻底打残了，否则随着疫情好转，中国出口可能是降低的，带动制造业也是带动部分，也不能太乐观。
第四，消费成本随需求量的变化也是有边际效用递减的，况且需求问题早在18年就出现了，只是在疫情期间被放大加速了，这点我切身感触很深。
为何乐观看待需求——如何判定仅仅是通胀而不是滞涨？承认胀的情况下，恐怕难免压制需求（欧美尤甚）。如果油铜比下不来，那么通胀恐更多是由供给端推动。
需求的回落因素亦包括美国有边际紧缩的刚需、失业率触底、金融资产配置比例触顶回落（进一步加强商品的金融属性）。
映射到品种上，以铜来刻画美国通胀，有三项因素助攻铜上行：需求下不去、供应受前期资本支出影响有上限/地缘因素限制供应、商品金融属性加强。
但铜金比（刻画美债中长端名义利率）又有多少上升空间呢？流动性退潮+可能的增长预期放缓背景下，恐暗藏更多的流动性短板被激发，转而影响实体经济预期，那么实际利率的波动率又真的能被持续压制吗？
对，黄金中期跑不过原油有色等大宗，只有短期效应