为何乐观看待需求——如何判定仅仅是通胀而不是滞涨？承认胀的情况下，恐怕难免压制需求（欧美尤甚）。如果油铜比下不来，那么通胀恐更多是由供给端推动。

需求的回落因素亦包括美国有边际紧缩的刚需、失业率触底、金融资产配置比例触顶回落（进一步加强商品的金融属性）。

映射到品种上，以铜来刻画美国通胀，有三项因素助攻铜上行：需求下不去、供应受前期资本支出影响有上限/地缘因素限制供应、商品金融属性加强。

但铜金比（刻画美债中长端名义利率）又有多少上升空间呢？流动性退潮+可能的增长预期放缓背景下，恐暗藏更多的流动性短板被激发，转而影响实体经济预期，那么实际利率的波动率又真的能被持续压制吗？