都在为跨年行情作准备，聊了一圈发现，无论是明年的经济预期还是市场的预期，我都更悲观一些。不少朋友认为因为经济下行，国家会放水，没有太多悲观的理由，而且政策已经开始托底了，倒显得我更消极。或许是吧，也或许是很多人没有预计到可能的问题。
我记得去年底的时候，大家谈论最多的话题是中国什么时候加息，直到今年一季度的时候也都在预期今年的四季度要加息了，最迟明年初，实际上打脸打的非常快。4月份开始经济的领先指标开始出现持续的走低，然后投资，消费然后7月份的地产，飕飕的往下降，于是我们看到了7月初的降低准备金的安排，一直到现在数据似乎越来越差。我们也没看到19年经济多么好啊，实际上19初年开始复苏周期走的非常慢，然后20年放水后又非常快的出高点，然后突然就下滑了。如果不是今年的出口一直给经济动力，那会更难受。
为什么19年初开始的这轮经济周期复苏，到今年上半年经济压力突然非常大了，远不如17年中的时候？我觉得核心的逻辑在于内需太弱，或者干脆说，房地产拉动经济动力太弱。地产基建没有强刺激，靠政策以及20年一季度的出口拉升整个这轮的经济上行周期，到今年初本身复苏的动力不强，叠加上大宗一涨价，成本抬升，所以很快就下来了，而出口的量不见得增加多少，主要还是靠价格因素。而17年那次的经济复苏，如果没有贸易战，我相信会持续更长的时间，就是因为地产的情况实在是太好了。
聊明年的情况，出口的压力就不说了，即使继续超预期，这波地产的下行周期可不是19年初可以相比的，而且19，20年地产的消费其实一直维持在相对比较不错的水平，这是经济的最核心动力或者内需的最核心逻辑，基建只能起到托底的作用，按照现在的疫情，消费只能是稍微的提高增速，大幅度的提升几乎不太可能。所以很多人觉得经济刺激一下就起来了，那显然也要看情况的，明年可能就属于，小刺激会继续往下滑，中刺激只能稳住，大刺激才能稍微有起色的情况。如果经济超预期的下行，企业的盈利可能更加难了。
再说流动性，19年以来几乎是全球逐渐的开始宽松，就比谁放水多，大家一起放水，中国少放一些，海外的钱进入中国，央行派生的货币就不少。但是明年主要的储备国家银行都可能是收水的，英国开始加息，美联储现在看，为了应对通胀，民主党又是大政府，想要提振美国的形象以及美元，那么超预期的加息并不是不可能的。而股票市场对加息是严重的预期不足的，这本身就会导致一部分资金回流到美国去，从而导致放水效果不及预期，再叠加上一到明年下半年国内的CPI起来，海外加息，国内继续宽松的动力就有压力，所以上半年宽松的窗口是最好的时间点。
再看资产的价格，股票，全球的估值几乎都比较高（香港除外）；大宗几乎是在高位，债券几乎其实也比较高，这个时候风险收益比比较好的资产可能就只有价值这一个分项了，毕竟的确很低。
我自认为自己不是悲观者，但是现在吧，乐观起来的确有难度。过去3年资产回报挺高的，叠加全球的信贷周期向下开启，怂一点会不会更好？