$万科企业(02202)$ $万科A(SZ000002)$
用净资产的视角分析万科
万科经历了一波小幅反弹之后，又开始摇摇欲坠了，我是一个坚定看多万科的人，我想尝试用PB的角度再分析一下万科；以待以后来论证我的观点是否正确：目前万科的权益2500亿，A股市值：850亿，H股市值：550亿；我觉得资产和负债的匹配关系用4个方面来说明：
1/长期股权投资+投资性房地产 与有息负债的关系：
长期股权投资+投资性房地产=2400亿，理论值匹配1200亿的有息负债，可以实现长期可持续的盈利，哪怕没有盈利，我不相信盈亏平衡这样做不到；
2/存货 与有息负债的关系：
存货6700亿，合同负债3000亿【理论上这合同负债里面，合同服务边际利润还是有的，不应该是负值】，那么简算存货剩余3700亿，匹配长期持续性1800亿的有息负债，压力也不会太大，了不起就不卖，长期匹配债务，每年能卖多少算多少，把利息费用和管理费用都资本化形成存货，慢慢卖好了，都是二线城市以上的土地 ，只要能贷得久就不怕卖不出去，通货膨胀肯定是持续的；
以上两者相加3000亿，万科的有息负债目前是3240亿，两者差距还有240亿，就算亏损250亿了；
3/应收账款与应付账款的关系：
应收账款：2600亿，应付账款2000亿；应付与应收之间，虽然在实际工作中会有较大的差额，不过好歹也是无息的，其实极限状况下进行拉扯也能平衡，了不起收不到款我就一直不付，反正现在房子也不好卖，只要能按约定时间合同交付，项目做好分期施工，我们再计提500亿亏损；
4/无形资产与商誉的清算：
两者相加170亿，全部计提亏损；
那么以上累加的亏损920亿，当然这900多亿的亏损，是全表的亏损，如果折算成万科的权益，应该再少一点，就是假设亏损1000亿，万科非常保守值还有1500亿的权益价值；所以，我觉得万科1500亿的价值已经计算得很保守了