我觉得最大原因还是大量资金去追其他热点去了,比如白酒
二、2个高频数据
a、秦皇岛动力煤(Q5500)价格,这是个日数据
b、425袋装水泥价格,这是个分城市的周数据
可以用合肥市425袋装水泥价格 - 0.35 * 秦皇岛动力煤(Q5500)价格,
作为海螺水泥的近似盈利估计(利润替代值),并和海螺水泥的股价相比较,取值是2011年初至今
利润替代值绝对数(蓝线)和海螺水泥股价(橙线)
利润替代值同比(蓝线)和海螺水泥股价(橙线)
我原本预期会是高度同步,但结果令我很意外。虽然总体上是同步的,但两者向相反方向运动的区间也并不罕见。
于是分析了一下背离的原因,以2020年5月到9月初的这段背离为例:
2020年动力煤价格上涨自5月初就已经开始,一直延续至今。
5月又已经进入了水泥价格的传统淡季,一般要到每年的4季度才是水泥的传统旺季。2020年的水泥价格是在9月中旬才触底的。因此“利润替代值”绝对值自5月初到9月初一直在下降,从同比的角度来说也是如此。
而从5月初到9月初,海螺水泥的股价整体上还是上升的,我猜想这更多还是和沪深300的整体上涨有关。5月初到9月18日,沪深300涨了有20.35%,海螺水泥的4.47%,是大大跑输的。
因此实际上这段时间,“利润替代指标”对于股价的同步解释作用也是有效的。只是股价变动的因素不仅仅是业绩,所以在考虑“利润替代指标”对于股价的影响时,要把估值扩张考虑进去。
三、3因素推测未来走势
因此未来海螺水泥的股价情况,可以从水泥价格、动力煤价格和沪深300整体3个角度去做预测。
1、水泥价格
(1)历史位置
(2)供需分析
供给端来说,根据《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》征求意见来看,未来供给约束/竞争格局最多是持平,也谈不上进一步优化。
需求端来说,2021年,基建和地产投资相比2020年,增速是进一步下台阶,若是增速能够持平,就已经是超预期了。我觉得这2项投资增速,按照目前每年的调控目标,就是缓缓趋向于0,而市场就这一点已经越来越形成共识。
因此我认为明年水泥价格很难更有突破,能够持平今年就已经不错。
2、动力煤价格
(1)基本面来看
供给方面,在煤矿事故频发的情况下,安全环保检查将持续严格,煤炭产量难以出现大幅度提升。
库存方面,自 9 月份以来,秦皇岛库存稳定在 500 万吨左右,处于历史低位水平。根据历史走势看,秦皇岛库存将在 3 月后逐步出现上升趋势。
进口方面,由于每年年初都会有大量进口煤因配额原因开始集中通关,这将在一定程度上缓解国内供给短缺局面。
需求方面,煤炭消费将在一季度末才会逐步进入消费淡季,需求支撑仍将延续。
短期内煤炭价格中枢有望稳定高位,煤炭价格或在春节前后缓慢回落,2021 年全年动力煤价将呈现前高后低的趋势,价格中枢有望维持高位。
(2)政策来看
动力煤价格今年涨得很猛
尤其12月以来斜率可以用陡峭来形容。
因此监管层多有动作:
11 月 3 日,国家发改委召集各家大型煤企、港口及铁路公司开会,要求秦皇岛港库存提高到 600 万吨以上;铁路日运力达到 130 万吨以上;大型煤 炭月度长协价格不得高于 600 元/吨,从而供暖季保障煤炭供应。但由于需 求强劲,实际效果低于预期。除铁路日运力外,秦皇岛库存及煤炭价格均未 达到既定要求。截至 12 月 15 日,秦皇岛库存为 477.5 万吨,同比下降 19.3%; 秦皇岛港动力煤平仓价为 689 元/吨,同比增长 26.9%。
12 月 12 日,发改委分别召开电力、煤炭企业座谈会,结合限价、调库存、 开放进口、约谈郑商所等多种方式来调控动力煤现、期货价格。
短期内煤价可能会有收缩,但是不改变基本面的逻辑。
因此, 综合水泥价格和动力煤价格,"利润替代值”在一季度末以前,很难趋势性向上。水泥和动力煤双双进入二季度的淡季之后,就看谁的淡季不那么淡了。
3、沪深300如何
判断市场趋势是很难的,但估值是客观的
沪深300的隐含风险补偿 = 1 / 沪深300 PE TTM - 10年期国债收益率,这个值越高,股票整体能够提供的未来回报就越理想。
我用面积图来表示,隐含风险补偿是高于灰色部分的橙色部分。
目前沪深300的 PE TTM已经是2016年1月以后的最高值,10年期国债收益率是2016年1月以后60%的位置,而且至少在明年1季度末以前,走高的可能性要远大于走低的可能性。
沪深300的隐含风险补偿,目前是在2016年1月以来的最低位置,未来估值扩张的可能性很小。
这里还有一个点,海螺水泥2019年的涨幅,估值扩张也有很大贡献。
但估值扩张是需要条件的,需要基本面的边际变化,也需要一个货币宽松的环境。
4、总结
既然估值不会扩张,业绩增长缺乏边际改善的理由,我对2021年1季度末以前的海螺水泥走势看得比较悲观,会找交易性卖出。
当然,这始终取决于投资者的机会成本,和资金的久期。
四、可能的未来上升空间来源
公司是好公司,行业是好行业,但是行情需要一些催化条件:
1、房地产投资超预期,或是至少有“对于超预期的预期”,比如政策上的放松
2、动力煤供应改善,在2021年2季度时候价格快速下降,而且水泥销售要“淡季不淡”,不然对于业绩意义不大。
3、经济下行+货币宽松,有利于高股息板块,说白了是折现率的变化,而不是业绩的变化。
五、一些感悟
股价并不是长期资金布局产生的,而恰恰是短期博弈性的资金,推动着股价上涨。
诚然海螺水泥估值便宜,长期持有至少有不错的股息收益。
但毕竟景气度没有明显边际改善,是不能吸引新增资金的。博弈性资金是不会因为”便宜“就帮长期投资者把估值打上去,再让长期投资者兑现部分资本利得的。关于它的几乎所有的逻辑,都已经演绎得很充分了。因此虽然估值便宜,但是愿意配置的资金已经都配置了。
我觉得最大原因还是大量资金去追其他热点去了,比如白酒
自从股市成立200年来各种机构试图预测股价走势结果发现其实跟抛硬币并没有什么区别
为什么明年基建地产增速一定会下个台阶呢?有很多这么说,研究工程机械的又说明年基建比较乐观
水泥用的是动力煤吗,不是澳大利亚煤?
我大致同意你的看法,不过正因为同意,所以更要买入。既然现在情况已经很糟糕了,再糟又能糟到哪里?反过来,一旦情况好转了,那么股价不是就飞天了吗?所以现在不买,更待何时?
哪个大$?你卖就卖了,干吗忽悠别人卖呢?忽悠别人不要买呢?不厚道
有人看空就好了,越多越好。
虽然我持有水泥不过还是同意的。
1,成本不断涨价
2,货币紧缩杀估值
实在是想不出涨得理由。不过一切都需要业绩说话,如果这样的情况下业绩还是增长,这就是超预期了
我咋感觉货币宽松时,对高估值不好呢。只有加息时,这些高股息的反而才涨的厉害。
短期看好$海螺水泥(SH600585)$ 的逻辑:挖掘机销量大增,水泥产量在增长,11月同比增长了7%
长期看好$海螺水泥(SH600585)$ 的逻辑:市场占有率不断提升,利润率保持稳定。
$海螺水泥(SH600585)$ 在全国的分布,百度地图搜到的