“真正的投资，是投资那些既靠谱的管理层，同时也知道回报股东，如果便宜点，就更完美了”
而水星家纺，就是这种完美的“价值投资标杆”。
一、看似纷繁的家纺业，其实对手并不多
我们看似竞争对手层出不穷、壁垒很低的家纺业，其实数得上好的竞争对手很少，中国十大家纺品牌，上市公司仅4家：罗莱、富安娜、水星家纺、梦洁；
以上四家上市公司，最少的梦洁收入都在20亿元以上，而第五名“博洋”就只有10多亿的收入规模，第十名的“凯盛家纺"在新三板披露的2022年营收就只有2.3亿元。
可见传统直观感觉是以为的“行业竞争格局不好”，然而实际上，头部公司的整体集中度中国相对其他国家还有很高的提升空间，为什么会这样?
道理其实很简单：“消费公司的品牌和渠道构建是需要投时间，投心思去做的”。
也就是意味着，谁能持续想办法去做更多的渠道，把营销和品牌做好，谁才有未来。
图：中国/海外国家家纺行业前五大公司集中度占比
那么为什么是水星家纺能做的成？
二、产品+渠道=收入增长
元气森林的老板唐彬森曾在演讲里面提过“你在创业早期遇到的挑战，都是你未来的壁垒。你遇到挑战，克服了，你就完成了对这个行业切入”
那么我们在研究消费品的过程中，发现品牌是需要做好营销，而踏踏实实做好产品和渠道才是未来，我们用结果说话便是，这几年宏观经济遇到了一些挫折，水星家纺以远超同行的速度在增长，从2017年三季度到2023年三季报，年年增长，请问有几家公司能做到如此的奋进？
按年报数据来看，历史营收除了2022年特殊的一年，每年都在持续的奋进。
为什么能做到这样，这从我刚刚开始研究家纺行业就让人感到深深的震撼：
三年前，那是我第一次参加水星家纺调研，作为跑过上百家上市公司调研的我，遇到的吹牛的、心不在焉的、忽悠的管理层不计其数，比如著名的康美药业的调研，出来后还给每个投资者送了不少礼物，说实话，我拿着手发烫。
但是水星家纺，我在调研完后，他们公司的管理层就火急火燎继续去干活，吃饭没有像大部分公司花钱请去网红餐厅吃饭，而是怎么划算怎么来，以“省钱”和“效率”为第一位，而非去刻意讨好资本市场。
这样的持续奋进、节俭的管理层，难道不就是巴菲特口中的家具卖场B夫人的翻版吗？
而在后续的研究中，水星家纺发现了直播和电商的渠道分布，在竞争对手还在吭哧吭哧做线下，他已经大步走向线上。
三、把握新渠道的能力
商人从业，有坐商和行商，而互联网打开了“坐商也能行商”的新路径。
开过线下店的都知道“人流量非常重要”，没有客流，一切都是“零”，可怕的租金会吞噬着自己本不富裕的储蓄。
然而在互联网大面积出现，包括直播带货起来后，谁能把我互联网的路径，谁就能把握新的机遇，而水星家纺则迅速开展直播带货业务，没有去找大牌KOL带货，毕竟KOL抽成太高，水星用自建线上店铺，探索自营模式带货，线上销量也在不断增长。
为什么迅速去做线上?
开过电商和做过直播的朋友应该知道，除了新品类外，传统品类是需要“买流量”，这笔费用并不便宜，但是电商品牌也需要GMV，他们会通过树立一些头部品牌愿意在本平台销售，进而吸引更多的品牌。
以一组数据为例：
抖音前十名的自营直播电商带货，流量中仅13%左右是自己采买，超50%以上是平台推流。
而传统品类的小品牌的买流量比例则高达60%，推流则是少得可怜。
所以水星家纺通过去不断做大收入，这样就在互联网时代拥有“规模经济”，我们从当前持续增长的营收状态来看，水星家纺确实是：做到了。
不仅如此，水星家纺还做到了什么?
上市后，平均一半以上的利润都拿来了分红，近三年平均利润是3.31亿元，近三年累计现金分红+回购注销 合计 达4.68亿元，近三年分红/利润=149.64%持续的股东回报，请问有几家公司能做到?
我们眼前的是：可以持续提高的行业集中度、奋进且靠谱的管理层、高额的股东回报，不断增长的利润。
那么现在的估值是多少，水星家纺值多少?
四、水星家纺值多少钱？
作为一个可持续成长的企业，水星家纺目前市盈率PE仅11倍，账上现金有13.4亿，全部负债6.8亿元，市值目前仅38.32亿元，并且一年利润将高达3.5-4亿元。
市值+负债-现金=31.72亿元
同时账上还有10.4亿元存货，3.7亿元固定资产，相当于只用31.72亿元，能够买下一个利润3.5-4亿元，还有十几亿硬资产的企业，这完全不担心大股东减持：除非大股东确实很缺钱，不然他舍得卖吗？
2022年股利支付率高达2/3，目前仅11倍的PE，股息率就高达6%，同时但凡股价出现异常下行，都会积极拿出资金回购注销，试问在目前大批"回购给高管股权激励盛行"的时代，有几家公司能做到进行一次回购注销?
我们对比负增长的同行罗莱生活都有14倍PE，对于水星这样一个迅速成长的公司，起码是20倍PE，如果2023年有3.6亿利润（概率比较高），那么每股收益EPS=1.36元，股价起码在27.2元/股
退一万步说，A股股息率能超过3%的公司都是极少数，按2023年2/3的派息，目前股息率在6%，股价也是翻倍：14.49*2=28.98元/股，更别说公司冷不丁再来个回购注销。
我们保守估计，水星家纺的合理价格都应该在25元/股以上。
巴菲特说“最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内，能以非常高的回报率不断增值的资产”
显然，水星家纺就是这样的一家公司。$水星家纺(SH603365)$