之前分析过的中概股的三个难兄难弟：知乎、小红书、B站，感觉赚钱好难，谁再去投资做生意，谁就是XXX；
然后再看同为中概股中的BOSS直聘，会有一股暖流在心间的感觉，这才是做生意的样子，做生意是为了赚钱的，不是做慈善的。
老规矩，先上结论：BOSS直聘每年能赚10几亿，账上还有130亿，0负债，这样的优等生，谁都喜欢；但是行业决定了其天花板过低，限制了赵鹏的发展，所以除非其有新的战略，目前550亿人民币的估值，还是安静的欣赏就好了。
（刚好今晚有23年的业绩发布直播，看看其会不会有新的想法。）
分析如下：
（一）业务：
1、公司主要是在线招聘网站；在线招聘的4大主要玩家：
BOSS直聘（北京、14年成立、21年上市）: 综合类；
智联招聘（北京、94年成立、17年退市）: 以大众人才招聘为主;
前程无忧51job（北京、98年成立、22年退市）: 以大众人才招聘为主；
猎聘（北京、11年成立、18年上市、34亿港元市值）: 服务中高端人才，在国内中高端人才招聘市场占有率接近90%；
然后还有58同城、脉脉、拉勾网等；
2、公司历程：
2013年，创始人赵鹏创业，2014年成立公司；
2016年，B轮融资1.5亿美元；
2018年，C轮融资2.4亿美元，并通过世界杯广告，开始走红；
2021年，6月纳斯达克上市，融资65亿人民币（在美上市前两年，股权融资38亿人民币，再加之前，总共融资规模在130亿人民币左右）；发行价19美元（85亿市值），最高到45美元（200亿市值）；7月，国信办对其进行安全审查，暂停新用户注册；
2022年，6月，恢复新用户注册；10月，向香港联交所递交双重主要上市申请；10月，股价最低到9.7（43亿美元市值）；
（二）公司战略：
从白领、小B、一线城市起步，逐步向蓝领、二线及以下城市拓展；优势是推送技术比较好，转化高；并已经形成了规模优势。
1、公司初始从C端开始，并以小B为主，借助移动互联网的兴起，开启在线即时聊天的方式，并借用2018的世界杯广告一战成名；
2、从21年开始，战略性向蓝领市场、三四线城市下沉；截止2023年7月，蓝领用户占比已经超过了平台用户的31%，二线以及以下城市的收入贡献首次超过了60%。
3、其系统推荐转化率高，截至2022年6月30日止六个月，Boss直聘的平均非期望转化率达69%，这一指标用来评价C端使用效率，相当于求职者每与10位招聘者达成初步意向，就有7位招聘者来自系统推荐。同时，衡量B端的有效转化率指标达到40%，意味着系统每给招聘者推荐10个求职者，招聘者就会与其中4个开聊。
4、其续约率高，KA大客户的续约率都在90%以上，中型客户也逐步上升到80%+；
5、2023Q，其付费企业数达到450万；MAU（月活）达到4360万，同增65%；
（三）高管及股权：
1、赵鹏持股16%，另有66%投票权在手；
2、腾讯持股8.4%；
3、高榕资本，持股5.5%；
4、美国普信集团：持股5%；
5、瑞士联合银行，持股比例4.3%；
6、IPO前最大外部股东是徐新掌舵的今日资本，旗下CTG Evergreen持股14.7%，后持股3%。
7、核心管理团队持股占比 25.9%，其中创始人持股 16.2%。管理团队整体持股 2.25 亿股，占发行股权总数的 25.9%。
8、从第3到10的股东均为投资机构，合计持股为33%，所以大体股权价格为：赵鹏16%、腾讯8%、投资机构33%、管理团队10%；合计为67%了；
（四）财务：
1、公司23年营收应该在55亿人民币左右，19年到22年营收分别为：10亿、20亿、43亿、45亿；归母净利润从19年22年为：-7亿、-12亿、-12亿、1亿；23年预计为10亿左右；主要成本费用里面，成本亿年10亿左右，而三费是大头，比如22年销售费用为20亿、研发差不多10亿多，行政10亿左右，也是属于需要强营销的行业。
2、经营现金流，19年到22年分别为：-1、-4、16、10亿；预计23年经营现金流会在15亿+；现金流很好，是真正赚钱的公司；
3、在23Q3节点，总资产为170亿，负债40亿，负债率为20%+；现金类资产为130亿+，长期投资25亿，借款类负债基本为0；
（五）市场观点：
1、空方：a、BOSS在二三线城市优势有限，传统的智联、前程无忧等还有竞争力；b、给客户一种，专门做互联网行业招聘的历史印象，影响客户心智；c、对于公司想战略发展的蓝领市场，市场太过分散、繁杂，比较难形成竞争优势；e、属于信息敏感行业，在美上市，容易受到中美关系影响。f、在线招聘行业天花板比较低，市场容量有限；g、招应聘的转换成本比较低，容易受到超级APP的冲击，比如美团、抖音等。
2、多方：a、已经形成品牌效应，有了规模优势；b、实控人能力战略和执行能力都很强；c、公司财务状况很好；e、在线招聘行业，属于长期有需求行业，值得长期耕耘。
（六）总结：
1、BOSS的赵鹏确实有能力，短短几年，抓住了移动互联网的兴盛，利用在线聊天的新模式，加上营销能力，迅速击败了传统的几个巨头：智联招聘、前程无忧；可能以后的竞争对手，更多的是垂直类的招聘网站，还有抖音、美团这样的平台类公司的竞争；其战略发展的方向应该是并购、不断并购，成为抢占市场50%+的垄断性公司。
2、但是这个在线招聘行业的天花板比较低，好像在线招聘的规模也就是在1000亿左右，然后BOSS能占10%+，目前2023年，营收能到50亿+；有些乐观估计，其2025年营收到100亿，但最多也就是20亿+的净利润，面对其现在港股600亿港币（2024.03.12），计550亿人民币的市值，估值方面不算很有诱惑，这还是在其从最高点1300亿人民币市值跌下来的结果；
3、所以，公司是好公司，财务也健康，100多亿现金，但是行业天花板过低，如果没有更好的战略的情况下，目前估值没有优势，所以欣赏观察就好。