富力地产研究系列1——富力地产被埋没了！

3月19日，富力在香港举行2017年年度香港业绩发布会，董事长李思廉等管理层出席，现场李思廉透露了不少很有价值的信息，对于分析和预测富力地产2018年销售和业绩很有帮助。
业绩会链接

1、销售方面:

李思廉表示：关于销售方面，1300亿，我们的分布是上半年40%左右，下半年60%左右，主要是因为我们推盘的力度集中在三季度，我们今年会新增60几个项目，主要的来源都是去年和以前买的地产生出来的销售价值。我们的销售货源今年全年大概2400亿元，我们的目标是卖50%多。1300亿是我们的底数，可以卖高一点。我们看市场的情况。

解毒：全年销售目标为1300亿元，上半年占40%，为520亿元。1-5月已完成434.6亿元，其中5月单月销售104.7亿元，6月只需销售85.4亿元即可完成上半年的销售目标，按目前的节奏，上半年销售目标应该会超额完成。下半年销售目标占60%，也就是780亿元，月均130亿元，销售额需要继续爬坡，完成情况需要继续跟踪，但按上半年的完成情况，预计今年能够完成1300亿元的目标。

2、盈利方面:

注：富力地产披露的数据均是权益口径，上述分析数据也均为权益口径。

3、投资价值分析：

（1）富力地产2017年核心业务净利润达77.53亿元，按今天的收盘市值（543.94亿港元，折450亿人民币），PE仅5.8。而按上面的盈利分析，2018年年报的归母核心净利润117亿元+，按今天450亿的收盘市值，明年3月中下旬公布2018年年报后富力地产的PE将低至3.85。而且，这可是核心净利润口径，不含投资物业升值收益和收购物业的重估收益的。

（2）富力地产6月22日收盘市值543.94亿港元，折450亿人民币，按2017年权益销售额818亿元，权益PS为55%，按2018年预计1300亿权益销售额，2018权益PS仅34.6%。按2017年物业销售分部结算净利率15%算，再扣除其他业务分部大约4-6亿的亏损，预计2018年销售的内涵净利润大约190亿，按今天的收盘市值PE仅2.4倍，这可是一家销售增速40%+，毛利率37%+的大型房企啊，居然低估到这个程度，也是醉了。

投资者对富力地产最大的担心应该是其持续多年的高负债和高净负债率。但富力地产2014年-2017年的综合融资成本却从8.2%逐年降至5.1%，比碧桂园（5.2%）、新城控股（5.3%）、世茂房地产（5.3%）都要低，充分说明富力地产的债务风险并不大。

综合起来看，富力地产高成长、高毛利，债务风险可控，市场给的估值却极低，个人认为这是市场的错杀，当前富力地产极具投资价值

此贴留待2019年3月末和2020年3月末验证

$富力地产(02777)$@今日话题