“万倍叔”王文总的投资方法探讨

我个人认为:价值投资中国化做得最好的两位大神，首推张尧总+王文总，两人也最值得我辈好好学习。

朋友认为我对张尧总、王文总的推崇有些过头了，所以善意提醒我别上头。

朋友也是牛人，对热点把握很好，也与深圳投资圈的大牛们交流密切。

他有个朋友之前买过日斗基金，赚了很多钱，这次日斗新发行基金，准备追加多投一些，所以来征询他的意见，正好一起探讨探讨。

我:从王文总投资伊泰B股等案例可以看出，价值投资并不像大家想象的那样“慢腾腾”，反而可能非常快。
朋友:B股、H股确实有时代的机遇，比如彭大帅，也通过B股挣了几十倍。
我:王文总这几年重仓又兖矿能源，也有十倍收益了，说明了他的方法有长期生命力。
朋友:我在资本市场待了15年了，资本市场的策略都接触过，你说资本市场有神，或者说有像巴菲特这样的神，我觉得观察的时间还是太短了。
我:张尧总、王文总，投资历史都超过30年了，目前来看，价值投资中国化，做得最好的就是他俩。王文总认为中国最有可能复制巴菲特收益率的人就是张尧总，我也很认同。
朋友:林园和但斌以前也是投资的传奇。
我:林园，投资逻辑无法自洽（我一直不太认同）；但斌，看得太宏大，立足点并不是特别严谨（我只是有限的认同）。

张尧总、王文总的立足点放在股息率+自由现金流之上，直抵投资的本质，这个立足点非常坚实。他们靠分红就能获得很高的收益率了，股价的上涨只是免费期权。
朋友:如果按照分红或者现金流这种模式去做的话，其实不可能获得特别大的超额收益。另外，随着大环境的变化，后面股息率肯定也会越来越低。
我:看重股息率，但还要考虑“股息增长率”，比如兖矿能源，成本5港元/股，当时投的时候，股息率只有10％+，但很快股息率就暴涨起来了，这几年每股分红都收回了10元。

朋友:只有一只这样的票，也不能说每个票都是这样操作的。
我:试着跳出理论体系的桎梏，理论化的语言体系很多时候会形成“知障”。张尧总和王文总活学活用价值投资的基本原则和方法，不断的研究行业和个股，不断的寻找更好的投资机会，并没有僵化的死抱哪个板块或者个股。重要的是活学活用价值投资的基本原则和方法。
朋友:中国任何一个资产，只要大多数人介入进去，体系都会变形。
我:别把投资复杂化了，张尧总和王文总并没有死拿一只票，他们也在不断的研究，不断的进步。

另外，他们投资的底层逻辑决定了一定会避开太热的行业，因为太热的地方股价高，那么估值、股息率就不可能高（股息率=分红/股价），那就不符合他们的选股标准。
朋友:中国只会阶段性出现一些牛人，中国不具备长期价值投资的土壤，而且中国的企业也很少有百年的，投资者也以散户居多。
我:至少从A股30多年的历史看，张老板+王老板的方法一直适用，也一直在稳稳的赚钱（有别于林园和但斌只是阶段性盈利）。

投资要看最底层的投资逻辑。炒股的方法千千万，但投资的方法只有一个，那就是价值投资。

张尧总和王文总的底层逻辑是建立在企业真金白银赚了多少钱、分了多少钱之上。过去三十年，证明了他们的投资方法有效；过去几年的熊市，也证明了他们的方法做基金也有效；接下来，再看看牛市他们会有怎样的表现。

不过在牛市，他们的收益率可能做不到行业最高，因为他们的整体思路偏防御，但跑赢指数是没问题的。
朋友:朋友之前买过日斗基金，赚了钱，在问这次新基金要不要追加投资，我担心有冠军魔咒，会不会有大的回撤？
我:关于基金回撤，王文总有过详细论述。他说做基金跟个人账户有很大的区别，个人账户从100万赚到200万，回撤30％，整体仍然赚40万；但基金不同，因为很多投资者是看到赚了钱之后才追进来的，所以做基金，控制回撤非常重要。

王文总强调做基金每天都是新的起点，因为客户是每天都有可能进来的。所以，日斗投资，回撤控制得很好。
朋友:高股息策略是否会长期有效？
我:股息率策略已经充分得到历史的验证了，西格尔教授在《投资者的未来》中就有详细论述，国外这种策略很成熟了，长期年化收益12％+。

王文总“两高一低可持续”的总策略，决定了不会死拿，随着股价的上涨、股息率的降低、估值的抬高，必然也会跟进调整，所以也不用担心短期涨高了会不会有大幅回撤。

另外，高股息主要是用来验证投资标的是否能真金白银的赚钱+分钱，并不是简单的盯着高股息率无脑投资。低估值对应高成长，这才是王文总投资方法的精髓。

朋友:日斗投资年化26.5％的收益？有那么多好票吗？
我:收益率方面，低估值+高成长+集中仓位+适当融资，达到年化二三十，就很正常了。王文总个人账户持仓更集中，前面30年年化收益大概40％+。

投资本来就是百里挑一，甚至千里挑一，所以好的标的肯定不多。

幸运的是这样的标的往往是成熟的龙头企业，很多是央企国企，容量足够大，比如陕西煤业、兖矿能源、贵州茅台、中国移动。
朋友:我还是担心市场风格的转换，冠军魔咒很难打破。
我:着眼点不同，你考虑的是怎么适应市场，而王文总考虑的是怎么利用市场。

博弈、趋势交易，立足点是市场永远是对的；价值投资，则认为市场先生喜怒无常，不要被市场先生所影响，而要用好他的情绪波动。

简而言之，市场风格之类的，对王文总他们不但没有影响，反而是利好。王文总自己也总结，当时重仓买B股，核心看的就是股息率太好了，即便退市也愿意买，根本没考虑市场会怎么样。
朋友:还是觉得中国的土壤，无法产生巴菲特这样的投资大师。
我:中国一定会出现自己的“巴菲特”。投资的本质是商业，而中国历史上不乏商贾巨富，我从不怀疑，现在和未来也会涌现。

A股过去三十年已经出现了一批牛人，目前已经算是群星璀璨了，比如其中的佼佼者，张尧总+王文总。

这些前辈高人们经过30年的摸爬滚打，无论是投资理念、方法、经验，还是个人财富、江湖地位、可以调动的资源人脉.....都已经很强了。

若再经过三十年、六十年的发展，他们的投资方法只会越来越炉火纯青，投资结果只会越来越好。总之，我对他们的未来充满信心。

——对话还是蛮有价值的，市场上很多人也有类似的疑问。今天不想动脑，先把大致要点列出来，日后再慢慢优化。愿与有缘人一起学习进步