2003年，北控含苞待放。此后十年，逐渐开花展颜。2013、2014年，是最为绚烂多姿，明艳动人的时光，多少资本拜倒裙下。“最是人间留不住，朱颜辞镜花辞树”。又是十年，人老珠黄，落红满地。
北控本来就不是一家优秀公司。其问题至少有三大方面：
一是资产很硬，文化很软。关乎风土，无需多言。
二是负债很高，效率低下。借钱很多，但是净资产收益率一般，投资获利能力有限。
三是赚钱很多，但是分红不多。
这第三条，一直以来尤其令人轻视。2023年，公司高层主动示好，表示要痛改前非，股东们欢呼雀跃，满怀期待，业绩一出，令人大失所望、愤恨至极。北控单日跌超20%，中小股东痛彻心肺。所谓北京痛苦，威力淋漓尽致。
痛定思痛，思之再三：
第一，风土的事，由不得人，躲得过初一，躲不过十五。曾记否？片纸飞书，教培游戏，丢盔弃甲，狼奔豕突。
第二，公用事业本来就是高额负债，低效投资。看$长和(00001)$ ，看$长江基建集团(01038)$ ，看巴菲特的伯林顿北圣达菲铁路，看伯克希尔能源，哪家能做到低负债率、高净资产收益率？公用事业的本质特征就是公用，盈利必受管制。
第三，重资产公用事业，折旧通常不足，以部分盈余转作资本开支，维持竞争优势，扩张获利项目，增强获利能力，此为行业常态。伯克希尔哈撒韦自从控股中美能源（后改名为伯克希尔能源），后者从未向母公司伯克希尔-哈撒韦派发任何股息，只是专心一意在公用事业扩张发展。若惟以派息为标准，北控岂非上品，伯克希尔能源岂非垃圾？
着眼长远，北控始终就是那个北控，无论花开花落，潮涨潮退，那只是表象、幻象、暂象，大起大落、惊心动魄的，实质只在人心。
就短期而言，关于业绩公告的几大不解之处，无由详知，略作猜测：
第一，关于管理费用大涨的猜测：2023年6月，银川天然气事件后，举国震惊，行业危惧，阶段性、暴发式增加安全维护支出，是自然而然之事。这种阶段性、暴发式管理费用，北控可能一直比其他地域燃气公司高，但今后料不至于年年如去年下半年。
第二，关于债务与财务支出大增的猜测：要置换高息外币债，当然得提前把低息人民币借到，凡事早做准备，方可从容应对。事到临头，债务到期，若是手忙脚乱，岂非狼狈不堪？所以说，会不会实情是置换需要过程，实现置换之前债务阶段性、暂时性增高？
当然，这些都是无端猜测，更可能是一厢情愿、自我安慰罢了。既然北控是第一重仓股，我必然已经戴上了有色眼镜，凡事只能看到好的，凡事更容易往好处想。
观赏“飞流直下三千尺，疑是银河落九天”的股市美景，我的策略是既欣赏，也冲上去淋浴一下。虽然重仓，还是盼望继续下跌。也是有好处的，一则自己多少能再增持一点儿。二是公司多少能回购一点儿，虽说提升内在价值有限，聊胜于无。想卖的朋友，尽情的卖吧！我理解你们，也同情你们，毕竟我跟你们一样倒霉，也没赚到什么钱。
2003年到2013年、2014年，她其实并不是成长股。2014到2024年，她其实也不是垃圾股。其实，她始终就是——公用事业公司！！！
$北京控股(00392)$ 决不是什么优秀的公司，更不是喜诗、可口可乐、茅台、苹果这类伟大的公司。她走的路，就是伯林顿北圣达菲铁路、伯克希尔能源的路；她做的事，不过是大秦铁路、华润电力的事。
我们既想让她业绩年年涨，又想让她低负债，还想让她高比例分红，她只好说：“臣妾做不到啊！”只要她业绩有波动，负债有增加，分红有变化，我们随即深恶痛绝、痛下杀手，起初我们是不是自作多情，最终我们是不是冷酷无情？
十年一场大梦，人生几度秋凉。北控的股价，徘徊于16年来的底部区域。近来因恶补巴菲特致股东信，渐悟了“以合理价格买入优秀公司”的道理。但因为个人生活变化，对股息更为依赖，所以也没有立即出脱北控、转而寻找优秀公司的打算。即使每年1.6港币，我也能够忍受。我还是相信，今后每年派息站上2港币，那只是时间问题。
我想，假若我今天与众人一般，拍案而起，愤然离去，可能会买华特达因、五粮液这样的股票。茅台关乎那方面的风土气候，五粮液更为平民化，可能更值得长期依赖。今年可能要把股息都花掉，以后每年股息全打算转给儿子，让他去买华特达因、五粮液那类股票。不许他再走我的老路，不许他学沃尔特-史洛斯，不许他捡烟蒂、拾垃圾，因为一路走来太脏了，太累了，太苦了。
更不许他做的事，是40、50倍以上去追高科技、新经济。多读点书，多读点巴菲特，但凡有点悟性，马上就能明白，那些都是浮云，是财务自杀，是挥金如土买彩票。
话说回来，北控我估计会一直持有，将来全部转给儿子，让他也持有下去。北控不是一项优秀的资产，但至少是可以传承的资产。