回复@igotoschoolbybus: 感谢朋友的再次赐教!您对$港灯-SS(02638)$ 确有深入了解和真知灼见。受益于您的帮助，我对其也有更多更近了解。确实是，其管制计划协议、准许利润，与$北京控股(00392)$ 的管输业务颇为相似。在下重仓北京控股和港灯的最终控股公司$长和(00001)$ ，同样高负债，北控和长和的估值低得多。//@igotoschoolbybus:回复@绿野风云:現在的「准許利潤」是管制計劃下的平均固定資產8%。為了提高「准許利潤」水平，電力公司非常願意透過借貸去購入資產。
前兩天，兩電才跟香港政府開會。會後，港燈總經理提到：「港燈在未來5年新一個發展計劃，會投放220億元，加強減碳減排的力度，並確保電力供應穩定可靠，以及提升應對極端天氣的能力，需要興建多一台天然氣機組，同時增加天然氣發電的比例，亦繼續其它機組的更新工程，並且強化電網，令基本電費構成壓力，加上經營成本上升，因此明年需要將基本電費上調5仙至每度電119.5仙。」
上面有兩個重點，未來五年投資220億和明年上調基本電費。看得出來，他們並沒有去槓桿的打算。如果他們要繼續投資，避免不了繼續放大槓桿，在高息環境下，其實是有點難受的，幸好，港燈大部分的債務也是定息負債，也有不少部分做了利率掉期，鎖定了貸款利率。
總括而言，這間公司賺的是息差，資產回報率 -貸款利率，並沒有製造自由現金流。在可見的將來，相信港燈也不會主動去槓桿，資產負債率持續穩步上揚。股東所收的股息就是減去利息後的「可分派收入」。
題外話：貸款利率 > 7%，電力公司是可以將成本轉嫁消費者的