阅读笔记----新焦点 HK.00360

2014.02.15 

背景:
上市多年。汽车后市场服务。
 
核数师:原立信德豪，改为毕马威，估计是鼎晖要求

股价:   0.85      市值: 25亿
PB:      不好算， 大约在2      PE ttm:NA
股息率:NA

财务数据:
截止2013.06.30 半年报 RMB
销售收入：6.5亿     持平
利润：       -0.82亿  扩大4倍多
每股盈利：-0.114
ROE年化：
 
截止2012.12.31  RMB
销售收入  13.9亿 -6.4%
    其中 服务业 10亿，持平
            制造业 3.9亿，-18℅
利润     亏3.45亿
    其中2.8亿为商誉与无形资产减值
每股盈利:-0.47
ROE:       NA
分红率:    NA

截止2011.12.31  RMB
销售收入：14.9亿    +39%
利润：        0.28亿   -17%
每股盈利:    0.049
ROE:           0.34/6.17=5.5%
分红率:

结论:
1.首先，我认为此类汽车后市场服务业不是个好生意，估计很难赚钱。4s店的售后服务的确赚钱，从$和谐汽车$招股数据来看，售后服务以10℅的营业额供献了30℅以上利润，比较赚钱。但消费者到新焦点这种地方做保养，少了4S店的天生的厂家隐形背书的信誉保证，其实图的就是便宜，所以相对4S店必须有30%以上价格优恵，否则没啥吸引力。在成本差不多的情况下，价格降30%则意味着新焦点模式基本无利可图。甚至从一定意义上，新焦点模式成本可能高于4S店。因为4S店选址一般较偏，但实际上倒也不影响消费者体验；但新焦点模式的选址不能太偏，所以此项成本会稍高些。
盈利最好的2011年数据都难看得很。

2.2013年6月，鼎晖入股。以HKD0.3元折价41％配售4800万美元；以0.23元HKD购买4800万美元CB。同时用0.3HKD向董事长张瑞展配售1500万港币。另外以0.3元价格配售10亿股，赎回2011年发行的可转债。
目前持股比例：鼎晖56% 张瑞展4.2%公司主席洪伟弼由27%降低到3.3%
呵呵，鼎晖似乎占了大便宜，但感觉不象一笔好投资，更是控股方式，鼎晖以为自己是万能的吧：）
如此折价配售和发行CB，中小投资者权益被严重侵犯，但鼎晖入股，股价却上来一大截，这事怎么说呢？

2.张瑞展2013年8月辞职。呵呵，两个月前刚刚折价买了4.2%股权，准备套现？也太赤裸裸了吧。

3.总之大约是这样一个故事：不太好的行业，很糟的管理层，散财童子鼎晖，被摆了一刀但也没吃亏的中小投资者。