今天分析了我一个客户，是个城投平台，AA+评级，珠三角区政府平台，全国来看属于优质平台了，具有典型性。
1、真实资产是土地和建安成本，平台有自己的房地产开发公司，存货80亿，都是20-22年为了政府基金预算托底拿的招拍挂的地及相应开发成本，更奇葩的是，这个企业的总投资金额高于货值，也就是怎么算都亏钱，然后今年有三个项目开盘，去化率10%不到，根本无法靠经营现金流还款，另外一个资产是土地重估100亿（二十年前200元拿地，现在估值3000，二十年没有开发过，一片荒地），加上一些股权投资和投资性物业，资产200亿多一点。
2、负债100亿，几乎全是银行贷款和债券，主要投入了土地、建安成本及少部分物业投资。
3、收入1个亿不到、财务费用4个亿、管理费用几千万，真实净利润亏损4-5亿左右吧。
4、经营现金流量表基本都是负数，投资也是负数，融资是正的。
如果是看第一还款来源，肯定不会给这个企业贷款，但这个企业就是借了100亿。当然，企业报表稍微美化了一下，资产负债率只有50%（重估资产增值），收入虽然1亿，每年重估收益5-6亿，净利润做到了2亿，所以用表面数据评级看上去还可以。
地方财政确实是个挺大的问题，要么税收多留给地方一些减少对土地出让金的依赖，要么裁撤冗员减少支出，要么房价重新恢复上涨把拿的地盖成房子卖出去（已经泡沫了，难），不然这个玩法很难继续下去。