$宇华教育(06169)$
2024.05.07
以下情况：
1、李家希望公司退市，向下炒，可还债故意违约，这种情况，企业价值基本很低，可能三五亿价值。概率：很低。向下炒的话，没必要开股东交流会，也没必要还之前的12亿可转债，也没必要把郑州软件申请为营利性装入上市公司。
2、李家希望低价增持更多股份，通过增发股票归还可转债达到目的。有可能。这种情况未来李家拿到足够份额，股价基本可以见底回升。、
3、彻底无法转营利性：概率低。法律允许，企业投资也很多，培训已经可以重新开业了，政策在纠偏。
2024.05.04更新
半年报加大了资本开支，半年支出18，导致企业从净现金企业变成了有点债务的企业。
核心风险点：转营利性不确定。大股东诚信度风险暂时难排除（两年40亿资本开支、近两年不分红不回购）。
转营利性风险判断：谨慎乐观。毕竟教育培训都开始重新发牌照了，大学本来就是民促法明确说可以转盈利性的，只是时间确实不确定。
大股东诚信度风险判断：连续五年稳定分红记录，民促法生效后不再分红。CFO说过如果转了营利性，会考虑恢复分红。近两年40亿资本开支争议很大，中教控股也是接近80亿资本开支，行业为了转营利性无可厚非。也就是说，大股东的解释，逻辑上也没问题。小股东的质疑，逻辑上也没问题。最终大股东是否诚信，只有转了营利性才能更好地判断，比如转营利性了，恢复分红，那大股东没啥问题。转营利性了，不分红，大股东确实有问题。
有一点事实，李家做为实际控制人，境外收到的分红款和减持款不少，按理说完全有能力资助上市公司度过难关（毕竟分红款也是上市公司分给他李家的），但是并没有表现出类似的行动和决心。
然后做为对比，新华教育的老板借给新华教育2亿资金，利率按照2%核算，感觉这两个大股东，还是新华教育的靠谱一些。
这也给我的投资模型提了个醒，今后上市十年以内的企业，都不要碰，可能会错过很多机会，但是也能避开很多的坑。
2024.1.2更新
等待转营利性和分红明确后再考虑加仓，在此之前，多便宜都不考虑买入了。
2023.9.22更新
1、近期下跌较多。
2、主要风险点：转营利性不确定、分红会否恢复不确定、港股通只能卖不能买技术上抛压比较大的风险不确定。
3、应对策略：暂时不加仓了，营利性和分红不确定只能等，港股通抛压可以等交易一两个月后再看，那个时候想卖的应该卖得差不多了。
2023年05月08日更新
近期加了一些宇华教育仓位，主要风险点如下：
1、旗下高效可否转为营利性学校。如果不能，企业无投资价值。
2、VIE架构是否合法，如果不合法，未来无法分配给上市公司，企业无投资价值。
3、以上问题解决后管理层是否会恢复分红，如果不会，就是出老千了。
我对风险点的分析和判断：
1、大概率可以转营利性，上海、黑龙江、江西陆陆续续都有案例，这个民促法没有任何禁止条款，企业自由选择。
2、VIE架构大概率可以存续，互联网也属于外商禁止行业，VIE依然正常使用。
3、宇华教育前些年分红稳定，2021年下半年停止派息，交流会财务总监解释是因为民促法生效，境外没有资金，境外资金要先保障可转债还款，滞后才可以分红，如果能够转营利性，企业会考虑恢复分红。查了查企业年报，2021年账面只有1亿港元左右资金，民促法生效后，营利性选择完成之前不让分红派息也情有可原。
2023年5月4日更新
2017-2021五年经营性净现金流55亿人民币。
2017年2月28日，IPO融资16.8亿，2018年05月融资5000万美元贷款（到期还了）+2500万美元贷款（转股价5.75港元转了），分别为2019年1月发行的9.4亿港元可转债（2020年1月到期赎回），及2019年12月发行的20.88 亿港元可转债。（2023年05月08日备注：这里面还有2017年底配股融资9.26亿没统计，读者可以自行补上，下文也没包含这个）
2018年去年以14.3亿元收购了湖南涉外学院70%股权，2019年收购山东英才90%股份支付14.9亿元，以2787万美元收购了泰国斯坦福国际大学，高中是以1.07亿元收购的河南开封博望高中70%股权，2020年09月以总对价7.21亿元收购湖南猎鹰（湖南涉外经济学院举办者公司）剩余30%股权，以上收购支出合计40亿。
2017-2021五年分红21.11亿人民币，基本上按照调整净利润的50%分红。
到了2021年底报表上现金18亿，借款8.5亿，可转债16.67亿元。
也就是经营赚了55亿，股权融资接近16.8+2500万美元*7/10000=18.55亿元，债权融资8.5+16.67=25.17亿，其中收购支出40亿，分红21亿，那么增量资金应该在55+18.55+25.17-40-21=37.7亿，其中剩余现金18亿，另外37.7-18=19.7亿估计主要用于了：土地购买、校舍扩张、剥离损失等。
大数上还是对得上的。
资产质量很好，三个大学都在省会，且排名当地数一数二的民营本科。
但是始终担心这个股票出老千。
1，2021年突然停止分红，而同业都在分。
2，底部的时候大股东境外资金也不增持一下。
3，底部的时候直接不跟市场沟通了。
全部讨论
人生是历练
修改于2022-05-03 13:27来自Android
从宇华教育走势说说高教股的个人看法来自人生是历练的雪球专栏
宇华教育最新居然回到上市初的股价了，估值竟然到了4倍Pe不到（动态），对于当初很多认为高等教育是水电股的投资人来说，估计当前估值是不可思议的，该越跌越买。但过去半年却是越跌越买亏损越大，这种亏损相信没几个人能承受。
我是在2017年宇华教育上市没多久就关注买入过宇华教育，民促法意见稿出台前做过获利了结，后来在利空暴跌下的2018年，基于ZC对高教影响有限的判断，在3元以下的相对低位再次买入，这次2019年底在5元左右走了，盈利还算不错。走了后宇华教育最高上到8元以上，错过了很大一截收益。但常在河边走，哪有不湿鞋，最终还是在教培股新东方在线上亏完了宇华教育上的盈利，新东方在线亏了40+%，这是本多年来单个股票亏损最大幅度（我对单个股票亏损有20%的底线）。说起来，我对教育股关注是很连续也是算较长时间关注的投资人。
今天看到宇华教育1.28港币股价那一刻（写文章的那个时点股价，发文章的时候又下到1.23港币了）的确有重新介入的冲动，但是仔细思量，还是谨慎为妥，管住自己的手，不再介入教育股。下面就说说教育股的个人观点看法，算是为自己多年跟踪教育股划个句号吧。有不同观点，请勿喷，可以心平气和表达，毕竟谁都是对你自己的钱包负责，投资决策是自己定的，挣了亏了也是应该自己负责。
一、关于教育股是水电股的观点，我觉得这种观点是没有分清教育股和水电股的核心逻辑，只是泛泛比较表面盈利模式而已。
我不否认教育股和水电股在公益性和稳定盈利上是存在相似度的，估计这也是很多人认为两者本质一致的最重要的因素。
但是，两者商业模式是有本质区别的，水电股实质是资源股，是水利资源通过发电输电设备的盈利变现，其需求端是工业制造业的能源需求，当然有居民的用电需求。而教育股却是实实在在的公共服务行业，他提供的是公共服务，背后需求端是广大的老百姓。大家知道资源是有稀缺性的，国内能开发的有条件的水电资源是非常有限的，而公共服务的教育资源理论上只要有钱投入，是可以无限扩大的，从这点来说，高等教育股远没有我们普遍认为的稀缺性。
二、未来发展和盈利前景方面，教育股在可预期以及可展望的持续性上目前看是存在很大的不确定性。
几年前高等教育成为资本市场的宠儿的时候，高等教育的扩招如火如荼，那时候每年新出生人口1600万+水平，还有三胎政策预期给不少投资人宏大的想象空间。那时候大学总体录取率（占当年同龄人口）在50%左右，大多数人都认为这种情况将持续下去。虽然未来多年录取率仍然偏低，但是目前在出生人口经过大幅下跌后，今年毕业生人数已经超过了2021年的新出生人口数，未来新生人口继续下行是很大可能的。也就是18年后，以当前的高等教育设施提供规模，将出现供应过剩。到时候很多高等教育学校将出现招生不满，运营困难，估计越往后越甚。如果这样，那高等教育这门生意还能是可展望的好生意吗？
撇开国家ZC的友好性不谈，单单是985、211等名校这么些年的异地建校扩张资源，这就是一大比增量，这些可都是比目前民办高校更加有竞争力的优质教育资源。当十几年后高教学位供应过剩的时候，普通的民办高校学位竞争力大家都可以想象得到。
当然，二级市场的投资者在乎股价短期涨跌，从博弈角度看这没有错，也的确能够盈利机会。但是，如果未来大趋势是不利于民办高校的生意模式的话，大资金大玩家还能对二级市场这一类资产感兴趣而介入吗，没有持续大资金大玩家增持的板块，沉沦是可以预见的。即使是有博弈性波动盈利的机会，随着时间的不断推移未来胜算只会越来越低。
基于上述思考，本人往后剔除高等教育板块的关注。当然文章主要分析的是本人对行业大趋势看法，对于追求短期博弈来说可能有很大偏颇。
备注：贴文为个人投资思考记录，不为相关投资建议或指引，据此操作风险自负！
营利性高校争议中前行：“公司化”竞争搅动高等教育生态
2023年05月11日 12:54
作者： 王峰
来源： 21世纪经济报道
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21世纪经济报道记者王峰北京报道 2023年高考还有不到一个月时间，当考生们填报志愿时，会发现越来越多的“大学有限公司”可以选择。
民办高校分类登记启动经年，近期显出加速迹象。港股民办高校上市公司近期陆续发布年报或半年业绩，披露了旗下高校分类登记进展。
立德教育（HK:01449）披露，旗下黑龙江工商学院“转为营利性学校获得重大进展，转营申请已经获得教育部审批”。希望教育（HK:01765）披露，2022年12月，旗下桂林山水职业学院“获教育厅批准按照营利性民办学校办理分类登记手续”。
对于举办者来说，选择登记为营利性高校，可以合法获得办学收益，以及一定的办学自主权。
但现实中，更多的举办者却顾虑颇多，这不仅有社会对“学校公司”的质疑，还有扶持政策未明确之下如何维系稳定经营。
下一步，各地亟需明确分类登记细则，理顺差异化扶持政策，推动营利性和非营利性民办高校共同发展。
营利性学校逐增
随着上市公司年报季，更多营利性学校登记动态被披露。
除了黑龙江工商学院、桂林山水职业学院有重大进展，21世纪教育（HK:01598）在3月31日业绩发布会上介绍，旗下石家庄理工职业学院已经于2023年1月29日向河北省教育厅报送了登记为营利性学校的意向。
辰林教育（HK:01593）旗下江西应用科技学院2022年3月向江西省教育厅提交决定登记为营利性学校，目前已被告知初步获准。中教控股（HK:00839）旗下江西科技职业学院也在2022年3月公示选择登记为营利性学校。
也有的进展缓慢。华夏视听教育（HK:01981）旗下南京传媒学院于2021年6月就已向江苏省教育厅提交决定登记成为营利性学校，但至今未收到通知。
获得批复只是分类登记其中一个步骤。根据立德教育公告，黑龙江工商学院接下来将进入3年过渡期，完成非营利性学校向营利性学校的资产过户、相关债权债务处置、教师聘用合同及人事关系接续等程序。
长期以来，我国内地所有的民办高校均为民办非企业单位性质。《民办教育促进法》2016年修订后，才开始实行营利性学校和非营利性学校分类管理。
非营利性学校的举办者不取得办学收益，办学结余全部用于办学。营利性学校的举办者可以取得办学收益，办学结余依据国家有关规定进行分配。
有专家称，分类管理取消营利限制，目的在于通过产权激励，调动社会资本办教育的积极性，增加优质教育供给。
2021年修订的《民办教育促进法实施条例》作出了更进一步的操作性阐释和补充。同年，全国首批分类登记的民办高校在上海落地。
除2所独立学院外，上海共有17所民办高校，其中11所登记为非营利性高校，6所登记为营利性高校。建桥教育（HK:01525）旗下的上海建桥学院就于2021年8月10日登记为“上海建桥学院有限责任公司”。
一位民办高校从业者孙雯（化名）告诉21世纪经济报道，营利性高校的举办者主要有两类。“一类是国有企业，有的出于国有资产保值增值的要求会选择营利性学校；另一类主要是上市或未上市的民办教育集团，旗下往往开办、收购了多所民办高校，搞规模化经营。”
但目前，国内在港股和A股上市的民办高校近百所，登记为营利性学校的仍是寥寥几所，尚处于起步阶段。
在摸索中谨慎推进
国内的营利性高校在摸索中起步，实际上，在全球来讲，营利性大学出现的历史都不长。
有专家介绍，直到20世纪70年代之后，美国的营利性私立大学才开始迅猛发展。到20世纪90年代，以阿波罗教育集团为代表的营利性大学集团纷纷上市。
不过，美国营利性私立大学以提供职业教育为主，生源亦非主流生源，主要是达不到传统大学的入学标准，或需要某项就业技能的学生。
“美国办得比较好的私立大学主要是非营利性大学，尤其是研究型私立大学，几乎全都是非营利性质。”民办教育研究专家、浙江大学教授吴华告诉21世纪经济报道。
“从商业角度来说，学术研究存在巨大风险，研究的成果有不确定性，研究成果的转化有不确定性，学者从事研究也不是为了短期的经济利益。”吴华说。
阿波罗教育集团旗下的凤凰城大学是营利性大学的典型代表，毕业生累计近百万人。但到了2017年，因为生源下降等原因，阿波罗教育集团以11亿美元的价格私有化退市，比巅峰时的市值跌去了数倍。
此外，美国不少营利性大学都被曝出存在学生贷款率高、违约率高、退学率高、失业率高等现象，其办学质量受到质疑和批评。
国内的营利性高校设立步伐谨慎。目前，多地设置的过渡截止期已过，但尚未出台明确的操作程序或启动登记。
安徽省相关文件要求，民办高校须在2022年年底前完成分类登记。但总部位于合肥的中国新华教育（HK:02779）公告称，“由于暂未发布详细指示，本集团尚未启动注册程序”。
新高教集团（HK:02001）旗下有8所高校，位于云南、贵州、黑龙江、湖北、甘肃、河南、广西等地，根据其公告，目前湖北、甘肃、河南“对民办学校分类登记为营利性或非营利性学校的具体要求和程序尚不明确”。
嘉宏教育（HK:01935）公告亦称，按照其办学所在地河南、浙江的有关规定，旗下学校须于2022年底前完成分类登记，但“地方政府尚未启动注册工作”。
差别化扶持政策
对于民办高校的举办者来说，登记为营利性还是非营利性学校？这是个颇为艰难的选择。
上海的17所民办高校中，只有6所登记为营利性高校。而江西的24所民办高校（不包括独立学院）中，有14所已公示选择登记为营利性高校。
“选择登记为营利性高校，有的是为了取得办学收益，有的是为了学校运营更具灵活性。”吴华告诉21世纪经济报道。
学校运营的灵活性最鲜明体现在学费制定方面。多省份规定，营利性高校可以自主制定学费标准，非营利性高校的自主定价逐步放开，办学初期还要接受有关部门调控。
但目前民办高校普遍收费较高，导致营利性高校不敢过度提高学费水平。以营利性高校上海建桥学院和非营利性高校上海杉达学院相比较，2022年，上海剑桥学院本科新生学费最低3.2万元/年，专科新生学费最低2万元/年，上海杉达学院本科新生学费最低2.9万元/年，专科新生学费1.8万元/年。两者存在差距，但差距并不明显。
上述民办高校从业者孙雯（化名）告诉21世纪经济报道，营利性高校的主要顾虑，在于“营利性”标签对优秀教师和生源的吸引力。
“虽然政策规定学校牌匾、学位证书、毕业证书上仍保留校名简称，但在招生简章上必须注明营利性的属性，到时候学生还是会看到自己报考的是一家公司。另外，社会对民办高校普遍存在收费高质量差的印象，营利性高校如果过度提高学费，会挡住很多生源。”孙雯说。
教师对营利性高校也有顾虑。“教师需要重新与学校签订一份企业的劳动合同。非营利性民办高校教师的待遇正在向公办高校教师靠拢，但营利性高校教师的待遇可能会变差，比如教师退休后，企业年金的保障可能不如事业单位的职业年金。”孙雯说。
对于高校自身发展，各地普遍提出差别化扶持政策。
比如，安徽省提出，对非营利性民办学校，要在政府补贴、政府购买服务、基金奖励、捐资激励、土地划拨、税费减免等方面给予扶持。对营利性民办学校，可根据经济社会发展需要和公共服务需求，通过政府购买服务及税收优惠等方式给予支持。
孙雯介绍，营利性高校无法再享受生均经费等专项财政资金，但一些竞争性项目仍可以参与。
用地和税收是最重要的优惠，但目前尚未明确。比如，目前民办非企业单位性质的民办高校几乎都获得了企业所得税豁免，但登记为营利性学校后，这项税率25%的企业所得税很可能无法再得到豁免。
此外，营利性高校能否享受与非营利性高校一样的用电、用水、用气、用热价格，也存在不确定性。
新高教集团的公告即称，下属民办学校将来办理分类登记过程中是否需要依照当地配套规则缴纳相关税费，以及未来将享受什么税收和用地政策等方面的政府扶持，均具有一定不确定性。
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1，半年报净现金15亿，预计2-6月教育成本5亿，净现金10亿。
2，到了8月31号新学期学杂费25亿收到后，净现金35亿，目前市值30亿。
3，考虑所得税，正常年份8-10亿净利润，转营利性后可以涨学费，净利润可能更高。
4，管理层在民促法前五年稳定分红，民促法生效后出于监管风险考虑，资金不能出境，需要转为营利性学校后才能恢复分红。
这个是目前对宇华和高脚菇，比较全面的的多空均有的帖子，值得参考。
对不分红的解释之前一直没找到，这里的跟帖似乎有点解释，尽管无法证伪。
见仁见智，任何投资都有风险，控制好不翻船就行。
2017-2021五年经营性净现金流55亿人民币。
2017年2月28日，IPO融资16.8亿，2018年05月融资5000万美元贷款（到期还了）+2500万美元贷款（转股价5.75港元转了），分别为2019年1月发行的9.4亿港元可转债（2020年1月到期赎回），及2019年12月发行的20.88 亿港元可转债。
2018年去年以14.3亿元收购了湖南涉外学院70%股权，2019年收购山东英才90%股份支付14.9亿元，以2787万美元收购了泰国斯坦福国际大学，高中是以1.07亿元收购的河南开封博望高中70%股权，2020年09月以总对价7.21亿元收购湖南猎鹰（湖南涉外经济学院举办者公司）剩余30%股权，以上收购支出合计40亿。
2017-2021五年分红21.11亿人民币，基本上按照调整净利润的50%分红。
到了2021年底报表上现金18亿，借款8.5亿，可转债16.67亿元。
也就是经营赚了55亿，股权融资接近16.8+2500万美元*7/10000=18.55亿元，债权融资8.5+16.67=25.17亿，其中收购支出40亿，分红21亿，那么增量资金应该在55+18.55+25.17-40-21=37.7亿，其中剩余现金18亿，另外37.7-18=19.7亿估计主要用于了：土地购买、校舍扩张、剥离损失等。
大数上还是对得上的。
网页链接{看问题要看核心 $宇华教育(06169)$ $中教控股(00839)$ $新高教集团(02001)$ 今天我们来讲讲停牌的宇华教育。宇华... - 雪球 (xueqiu.com)}
收起
明镜台3
2022-12-25 06:06· 来自iPhone
$宇华教育(06169)$ 很多新人不太了解旧日时光，其实我也是个才来几个月的新人，但是还是觉得有必要把导致宇华大幅下跌的事项找出来给大家看看，大家自己对照，权衡投资。
1、港股教育股都受到双减政策，对教培的打击，特别是后期那个神秘谣传，巨大影响，就是跟着大势跟着行业下跌，大家都跌的半死半活；
2、所谓低价配股，4块多钱配了2亿多股，跌。现在看这是跌的因素吗？这是一次非常成功及时的融资。
3、年报不分红跌，据公司解释是有个21点几个亿的可转债，今年12月份要到期，攒钱还这个债，还有三所那个中专学校要扩建，大概也要十几个亿，湖南涉外二期这些所以，洋鬼子,二鬼子才不管这些，一起哭丧，跌⬇️。
4、K9资产一次性拨离，造谣大股东侵占。没影子的事情。跌⬇️
5、可转债风波导致跌⬇️
就这些是是非非，鸡毛蒜皮的事
网页链接{$宇华教育(06169)$ 之前对宇华的管理层印象不错。但是今天早晨的电话会议只能说对配股的解释牵强附会，鬼话连篇。今年... - 雪球 (xueqiu.com)}
永刚_Walter
发布于2021-10-27 11:27来自雪球
$宇华教育(06169)$
之前对宇华的管理层印象不错。但是今天早晨的电话会议只能说对配股的解释牵强附会，鬼话连篇。今年的教育股的投资实在都是泪。
管理层肯定不傻。这个时候配股的目的是什么呢？能想到可能的原因：
1 利益输送
2 报表造假，需要填窟窿。
3 对行业严重不看好，抓紧时间圈钱
还有什么可能的理由？