本文适用于A股和美股投资者，但主要针对A股投资者。机会是跌出来的，美股疯狂的抛售不知不觉砸出了黄金坑。抄底的热门标的一方面是指数——标普500和纳指100，其次是已经提前企稳、且不再创新低的标普生物科技，以及它的兄弟标普医疗保健。除此之外，也会介绍A股中有的标普信息科技。今天我们系统性研究一下到底选择这些ETF、基金中的哪一个。对于不同风险偏好和投资理念的朋友，你们更适合哪一个。
省流：
弹性/回报：生科 > 纳指 ≈ 标普信科 > 标普医疗 > 标普500
风险：生科 > 标普医疗 > 纳指 ≈ 标普信科 > 标普500
是否是定投的时机：生科 > 纳指 ≈ 标普500 ≈ 标普医疗 ≈ 标普信科
为了方便我打字，我有时候会简称标普500指数为SPX，纳指为NDX，美国生科（就是标普生物科技）为XBI。
A股的美股ETF和基金
宽基指数SPX和NDX：A股中跟踪SPX和NDX的品种比较丰富，股票型可交易的ETF有标普500ETF和纳指/纳斯达克ETF，也有对应的开放式基金。交易时注意管理费和溢价即可。
XBI：美股XBI对应的标普生物科技是161127，有可交易的LOF和开放式基金。但是161127有点麻烦，目前LOF溢价比较高、规模比较小，同时开放式基金由于外汇额度限制也暂停了申购。也就是说，这个161127不是抄底XBI的最佳标的。
但幸运的是有广发生物科技001092。尽管它跟踪的是纳斯达克生物科技指数，美股对应的ETF是IBB，但总体上走势大差不差，可以作为代替品。我们对XBI的分析同样适用于纳斯达克生物科技指数IBB和001092。区别是IBB是医药大厂，而XBI是小盘股。跟踪IBB的还有A股的美股生物513290，不过还在募集中。
标普医疗保健：对应易方达标普保健LOF和开放式基金161126。也可以选择广发全球医疗保健000369，其中三分之二是美股医疗保健。但是，本文的主题是抄底美股，因此我们还是专注于标普医疗保健的分析。
我们把上述文字总结如下：
纳指100：纳指ETF（159941，513100）、纳斯达克ETF（513300）
标普生物科技：标普生物科技LOF（161127）、易方达标普生物科技（161127）、广发生物科技指数（001092）、美股生物（513290，募集中）
标普医疗保健：标普医疗保健LOF（161126）、易方达标普医疗保健（161126）、广发全球医疗保健（000369）
标普信息科技：标普信息科技LOF（161128）、易方达标普信息科技（161128）
标普500VS纳指100
我们先研究SPX和NDX这两个宽基指数。其他的属于单一行业指数，研究的方式不太一样。
下面是NDX和SPX近14年的年度收益对比。
除了08年次贷危机，NDX每一年都能跑赢SPX。如果我们把时间线来长，可以发现只要发生了系统性风险或者股灾，那么NDX跌幅一定大于SPX，特别是01年互联网泡沫。但是危机过后NDX修复的速度远大于SPX。
那么NDX成功的秘诀在哪里呢？
纳指重仓的科技和非必需消费品带来了超额收益。
NDX和SPX的相关系数是0.93，因此他们相关性很强。至于波动率，我们在下图计算了年度的涨跌幅度方差：
可以看到，纳指的波动率更大。
如果你想享受更广泛的美股市场的回报，那么SPX是你的最佳选择。
但是，如果你相信科技行业，那么你适合纳指。
最后我们看估值，它们都处在低估边缘。SPX现在的市盈率是18.74，历史百分位33.57%，低估阈值17.36。NDX现在的市盈率是23.35，历史百分位25.07%，低估阈值22.70。
SPX 对比NDX的总结：
（1）SPX持仓更广泛，NDX专注于科技行业。
（2）成也科技，败也科技，熊市纳指跌的多，牛市纳指涨的多。
（3）科技股出现系统性风险的话，例如泡沫过大、估值过高、科技进步不及预期等，SPX可能逆着NDX的跌势上涨，但目前美股科技股还是领跑整个市场，没出现过这种情况。实际上，NDX中科技比较平均，不只有互联网，可以和下面的标普信息科技对比。
（4）NDX波动率大于SPX。
（5）NDX和SPX目前都在低估边缘。
标普信息科技
标普信息科技，顾名思义，就是把SPX中属于信息科技行业的公司拿出来打包。初听之下，标普信息科技和NDX应该非常相似，因为NDX也是以互联网公司知名的。
但是，在上一章节中，我们已经看到，NDX中不只有信息科技，还有非必需消费品和医疗，所以相对于标普信息科技持仓更加广泛。这一点，我们也可以通过对比十大重仓来观察到：
标普信息科技比较冷门，美股根本就没有相对应的ETF，只有在南非的股市中才有交易。
标普信息科技的走势总体和纳指差不多，但跑不赢纳指。下图中，蓝色是纳指，红绿K线是标普信息科技。可以发现标普信科和纳指基本上是齐涨共跌、相关性强，且并没有跑赢纳指。
所以，不是特别推荐标普信息科技。除非你特别看好信息科技，而不看好NDX中的医疗和非必需消费品部分。并且纳指ETF溢价太高让你下不去手。但目前来看，深市159941的纳指ETF溢价并不高。标普信息科技本身溢价就比较高。否则，还不如定投NDX。
标普信息科技的总结：除非特别看好美股互联网信息科技，并且纳指ETF出现了巨大溢价，那还不如选择纳指ETF。
标普医疗保健
顾名思义，标普医疗保健的持仓行业就是100%的医疗，这相比纳指的持仓还要更加集中。单一行业的指数风险相对会大一点。特别的，标普医疗保健是由SPX中属于医疗行业的个股通过等权重加权得到的指数，跟踪的指数全称是标普500医疗保健等权重指数。其中有64个成分股，平均市值772亿美元。前十大市值包含我们熟知的莫德纳、辉瑞和联合健康。
标普指数公司官网展示了本指数的市盈率，目前是23.25倍。但受限于资料，我没有查到公开的指数估值百分位。不过，我们可以横向对比。首先，标普医疗保健的估值水平跟同为高科技的纳指差不多，而纳指现在是接近低估区间的。其次，标普医疗保健的估值远低于A股的中证医疗指数的34倍。而中证医疗指数在23倍左右也属于低估区间。因此，我们合理推测标普医疗保健至少是接近了低估，很有可能已经被低估。
下面这张图展示了SPX、标普信息科技和标普医疗保健，近十年走势的对比：
三个指数走势很接近、齐涨共跌、相关性强。回报率大致是纳指 > 标普信科 > 标普医疗保健 > 标普500。波动率和收益率基本是正相关关系，回报越大的指数波动率就更大。
标普生物科技XBI
标普生物科技的持仓比标普医疗保健更加集中，只保留了生物技术板块，去除了医疗设备、医疗服务和制药板块。因此，单一持仓行业使得它是风险最大的。十大重仓如下
其中括号内的是百分位。由于其中大部分都是生物科技小盘股，所以大部分都没能实现盈利，市盈率是负的：
从估值上来讲，我看不出低估。并且，这些公司盈利的波动非常剧烈，不适用于传统的PE、PS估值。这可能是因为它们都是高科技研发，不确定性太强，难以估值。这就意味着XBI是高风险、高收益的标的。风险和收益都来源于生物科技研发的不确定性。研发成功盆满钵满，研发失败灰头土脸。这一点反映到K线上也是巨幅的波动，如下图所示：
生科的走势就不同于其他指数了，它已经从2021年初开始提前下跌释放风险，很有可能会提前企稳。而且，每一次生物科技和标普500交叉后，一般都意味着一波剧烈反弹，翻倍起步。所以，技术上企稳使得它最适合现在开始定投。如果你在一个下跌趋势中去定投，亏损会很严重，很容易把子弹提前打光。其他指数基本都处在一个明显的下跌趋势中。而从走势上来看，XBI没有创出新低，相比纳指反弹的力度也很足够：
但是，这样的走势不一定意味着企稳。如果XBI能够回踩底部不再创新低，并且反弹的高点继续提升。最后回踩上一轮震荡的底部，那么从技术上才是真的企稳了，如下图所示：
那么XBI提前下跌的原因是什么？2020年美股投资者追捧研发新冠肺炎治疗和新冠疫苗的企业，由于宽松的货币环境，他们对这些高风险高收益的研发充满着不正常的乐观。
然而，市场对生物科技的看法在2021年初反转，一方面是投资者转向受益于量化宽松后经济复苏的板块。另一方面，美国联邦贸易委员会决定审查近期的药厂并购活动，对新的并购交易而言是一盆冷水，投资者开始担忧药物定价改革的发展。
这里的并购也是XBI上涨的一大原因之一。像现在XBI跌多了，小厂便宜了，大厂并购小厂，小厂就起飞了。XBI里面都是小盘股。
最后，美国食品及药物管理局（FDA）局长离任，但尚有大量新冠药物申请等待FDA审批，领导层真空将导致审批延误，也会对生物科技盈利造成负面影响。
因为药物研发的风险很大、九死一生，也需要漫长的科研时间，所以生物科技板块的波动性很大，但是向下波动后就是机会，大幅回调后会有剧烈反弹。以2015至2016年为例，XBI跑输标普500指数的幅度达35%，部分原因是当时美国总统候选人希拉里在推特指控生物科技药物的抬价现象。但从2016年的底部开始计算，XBI直到2021年初的累计回报超过280%。
XBI的风险还体现在让高手折戟沉沙。大家一定要谨慎啊。
说了那么多，对XBI我们下几个结论：
（1）XBI依赖于风险极大的生物科技研发，波动剧烈，不适合普通投资者。
（2）熊市中抄底XBI风险极大，你认为的底部不一定是真的底部。
（3）但是，XBI是牛市放大器。一旦美股出现了企稳的迹象，例如通胀被控制、货币政策有松动的迹象，XBI将会是反弹先锋，翻倍起步。
医疗保健和生物科技总体的投资逻辑
我国的医药是受益于我国的老龄化人口。美股医药是受益于高科技。医药比消费还要好一个等级。如果我没钱，我可以减少消费，不做可选消费，压缩必选消费，但是药我必须吃，病我必须治。所以医药也是消费的属性。除此之外，消费也有科技属性，比如创新药。所以说，医药是聚集了消费和科技的长牛赛道。
美国的富豪为了长生不老，经常会砸钱风头生物科技公司，比如下面这段新闻：
Altos Labs不过今年才成立，就拿到了两位世界富豪的投资，全球首富亚马逊创始人贝索斯和知名风投机构DST创始人尤里·米尔纳投了2.7亿美元（约合17亿人民币）。这家公司究竟是干什么的？其实是研究如何“长生不老”的，即以延缓衰老，延长寿命为研究目的。
所以，整体上这个版块的投资价值是很大的。
我的策略
下跌趋势中抄底可能会造成巨大的亏损，我后面会详细谈谈定投的风险。所以，既然纳指和标普都在下跌趋势中，现在最适合的是技术上相对企稳的XBI，但是这个指数持仓过于单一，风险也很大。我更愿意等到技术上企稳才动手。此外，宽基指数比较安全，可以慢慢抄底，具体可以看我的这篇文章：《抄底美股的三种方法和思路》。
接下去的研究内容
（1）定投的风险和方法
（2）A股、港股和美股的医疗、医药、生物科技板块的机会，特别是深入研究IBB和XBI
4000字了，花了好几天了，呜呜呜。时间和篇幅所限，我后续再认真看看IBB和XBI的机会，后续A股对应的ETF上市了，所以这个研究非常有必要。
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