飞鹤财报观感：
下半年营收止跌回升，不过毛利率的下滑趋势似乎刹不住啊，从67%跌倒63.7%了，仔细看了下财报，有点感受：
1 这个营收大概率难涨，不跌就很不错了
2 成本可能还要上涨，主要是促销增加，竞争加剧。
3 补贴还要降低，这样最终的净利还要降，现在如果政府补贴再降10亿，净利润会再降低7.5亿，净利马上变成只有42亿。
4 毛利率降低主要是高毛利的产品卖得少了，低毛利的产品卖得多了。这会是趋势吗？消费者愿意购买相对便宜一点的奶粉了？
5 今日PE 9.7，市值人民币475亿，利润49.5亿，如果利润今年跌倒40，则pe为11.9倍
6 如果利润跌倒35亿，则pe为约16倍。如果之后稳定在利润35亿左右，则一个不增长的公司，16倍，算合理估值，现在价格安全边际不够，赔率更是没有。
7 管理层说未来向孕婴，儿童学生，健康食品，营养健康四大业务领域权力延展。这一些领域其实竞争都非常激烈，很难跑出什么太大的量出来，毛利也低，进入这些类别roe是否能保住，是个问题
8 分红率只准备30%，不知道留着干啥，但是还买投资性房地产，分红少，不回购，看不懂，管理层估计是想着面对未来的不确定性，所以决定保留现金
9 考虑到飞鹤的前景和现在估值过两年很可能变得不贵，现在的赔率很一般，宏观上经济很烂，出生率回升概率我认为不高
10 离远点看，飞鹤的商业模式似乎还不是那么强，又遭遇需求下滑，护城河主要是品牌，但是消费者是否非贵的不买呢？这个确实难说，所以即使出生率回声点，营收又涨一点个，个人认为概率要小一点，我就不赌这个小概率了。
结论：明天准备卖出。我之前假设的，虽然出生率下滑，但是飞鹤还能通过产品结构和市占率来提高利润的假设已经被证伪，通过我最新的卖出情况的思考，预想的小概率事件发生，就要立刻卖。