经过一段时间的研究分析，强烈看好储能不变，由于前期涨幅过大，目前仍在技术性调整中，现在还得看光伏板块脸色。。。。。但总的来看未来几年这个板块一定会出现大牛股，选对了行业就成功了一半，剩下的就是选择个股了。总体储能板块的仓位不变，准备将百川的一部分仓位分至科华，百川作为弹性标的，科华作为确定性标的。
一、核心逻辑
1、 处于储能产业黄金赛道，5年10倍行业空间，充分享受行业发展红利
2、 竞争实力强劲，具备高功率逆变器、变流器制造能力，产品受国外客户深度认可
3、 历史业绩优秀，2020年储能PCS单品全国第二，2021年上半年新能源板块2.95亿，同比增速86%，2021年内部业绩计划目标为17亿
4、 联手国网综合能源、东方电气分别发力国内和国际市场，背靠大佬获单和销售都变得更加容易，想象力巨大
5、 漳州角美新工厂，设计产能15GW，预计年底建成，结合公司之前产能，预计年底产能达20GW，能够充分保证产品交付
6、 估值：年底看200亿以上，明年年底看300-400亿，根据跟踪情况进行调整
二、财务分析
公司往年间主要营收是由IDC板块贡献，IDC板块的估值放在后面，财务方面主要看有没有雷或者需要注意的地方。
从财务指标来看公司5年营收、利润、资产都是翻倍以上，整体来看IDC业务还是非常稳健的，预计未来以20%的增速成长就很不错了，可以为新能源板块提供不断的现金流。
2020年报账面商誉这块有7个亿，经查阅由于天地祥云没有完成2018年和2019年业绩对赌目标，导致连续2年计提商誉减值。预计未来现金流现值的方法计算资产组的可收回金额，所以之后减值的风险不大，继续观察。
公司账上现金7个亿，短期借款4.71亿足够覆盖偿债。但是长期借款高达18亿，查阅年报注释，主要是质押和信用贷款，这块我个人认为风险可控，融资机构断贷的可能性较小，也需要持续跟踪。IDC业务属于重资产行业，很多优秀的企业使用杠杆扩大经营规模实现高速成长，稳定期后更类似于物业收租方式稳定赚取现金流。整体来看科华这块业务迈的步子其实不算大，很稳健，公司的战略也是重“技术”，轻“规模”。
总结：财务方面没什么太大的问题，后续主要跟踪商誉和长短期借款的变化情况。
三、新能源板块业务分析
1、行业空间
上面是券商对储能装机的一个预测数据，整体来说5年10倍的空间，今年政策频出引爆储能板块，必定是爆发元年，其实它也属于新能源板块的一个分支，错过了新能源车和光伏，储能需要格外重视，寻找机会。
现在制约光伏发展的不仅是技术降本，还有储能应用，如果没有储能应用光伏等新能源将造成大量的能源浪费。所以储能和光伏是相互依赖的，随着技术进步带来的光伏和储能成本下降，新能源发展的进程已不可阻挡，未来已来。
科华的PCS在整个产业链的价值占比10%，借鉴阳光电源、锦浪科技在光伏逆变器的发展，可以看出，是整个产业链里盈利能力和发展潜力非常强的板块。
选对了行业就成功了一半，选对了产业链附加值高的部分，胜率又提高了一分。
2、竞争格局
老大阳光电源，科华属于第二阵营，但单从储能PCS业务来说，科华20年出货量国内第二。行业初始爆发，整体竞争格局未定，科华有望储能PCS王者。
3、竞争力分析
3.1公司的产品矩阵齐全，拥有完整的储能解决方案，全球累计装机量超过 18GW，在大型地面电站、分布式电站、领跑者应用、光伏复合项目等方面均有成熟应用。
3.2今年6月科华在SNEC展会上推出了1500V全球首发的光伏的组串式逆变器——具备大功率技术拳头单品的生产能力。
3.32021年Q1科华在印度的集中式逆变器出货排名第一；在海外市场，科华产品助力印度打造总容量共 1.45GW 的多个大型光伏电站项目，全新一代 250kW 组串式逆变器在乌克兰、越南、波兰及巴西等国取得成功应用。——总的来说国外对产品的要求是要更高些的，毛利率也要高些，从海外客户的接受程度也能看出来科华的竞争力是不错的
3.4储能PCS目前处于国内老二的位置，历史证明的了科华的优秀。发电侧和电网侧的客户基本都是TOB的业务，一般倾向于选用大厂的产品。
4、成长性分析
4.1新能源板块业务2021H1收入2.95，同比增加86%，不论是营收绝对值还是增速，强于同行业的上能、盛弘等企业
4.2根据调研纪要，“我们整个半年度新能源业务,所有事业部包括新能源的事业部的目标没有调减,甚至是有可能在一些点上会调增,比如我们在在上半年达成120兆瓦的指标,下半年我们预期,特别在张家口,河北等地达成200~500兆瓦的目标。我们整个事业部的指标是17亿,是由国内5亿的产品销售,国外5亿的产品销售, 5亿的电站的EPC,电站产品的销售2亿组成。所以我们目标没有调减,而且整个半年度事业部仍然是奔着这个目标在努力。去年财务报表新能源业务是4.46亿,产品大概在3.6个亿,其他的收入就是一些EPC,电站的发电收入等等,是占比比较少的一部分。因此对比去年而言,今年确实增长很快,第一,得益于整个行业增长”。
公司今年的目标是17个亿的业绩。。。。。这块不好说，我个人认为一般公司都会把目标定的稍高，激励员工去完成，况且我觉得公司的产能也不具备下半年出货14个亿，对应大约快10GW的出货量了。但是我也没报这么高的期望，如果能实现17亿的营收，估值理应年底300亿，我个人给的是200亿的预期。
4.3按公司头几年的营收额反推，产能大概在3-5GW，漳州角美新工厂，设计产能15GW，预计年底建成，如果全面投产，预计带来20亿以上的营收，结合之前的产能，科华今年年底新能源业务的产能预计在15-20GW，对应满产营收30亿左右。电话咨询了下公司，公司回复新工厂会根据订单量来释放产能，所以这块预期不能打的太满，可能达不到满产，我个人认为随着储能行业的爆发的需求，满产只是时间问题。所以科华的确定性高，主要取决于企业的发展进度和节奏。
5、联手国网综合能源、东方电气分别发力国内和国际市场的意义
俗话说得好，背靠大树好乘凉，我认为这是科华在为未来布局，打开了高度的想象空间。国网对储能的需求巨大，科华有望或者源源不断的订单，而东方电气则为发力海外市场提供了强大的渠道助力。。。。。这里可以插入一手黄霄云的星辰大海。
四、IDC业务和智慧电能板块业务简析
略
五、估值
以上仅作为个人投资的小结，输出既是一种记录也是一种总结，水平有限，非常欢迎探讨，不做投资依据。
$科华数据(SZ002335)$ $百川股份(SZ002455)$ $阳光电源(SZ300274)$