克林顿在竞选美国总统的时候，他的口号是：笨蛋，关键是经济!（It’s the economy, stupid!）这个口号非常简洁，但是切中问题的要害。
那么，对于投资，关键是什么呢？是你付出的价格。
价值投资是基于价值与价格关系的一种投资策略。投资的关键看似还要价值的因素，但是，作为一家企业，只要不是极少数经营情况非常差而且无法好转的企业，多数企业都会在较长的一段时间内可以得以生存，所以，无论前景多光明或暗淡，多数企业都有一个合理的价值范围，那么，投资的关键实际上就是你为企业付出的价格。
我的网名叫格多巴卡，这是在获得惨痛教训后，为自己起的网名，四个字分别取自格雷厄姆、多尔西、巴菲特和卡拉曼，意思是一定要按照他们说的做，而不是按照自己想的做，自己只不过是个普通人，跟这几位相比，无论是理论还是经验，都看不到人家的背影，那么，为什么不学习他们呢？最后决定将自己的粗浅的、大概率不正确的观点全面放弃，反复读他们的东西，将他们的观点装进自己的大脑，然后，在行为上贴近他们，行为上贴近了他们，成绩自然也会追随他们的成绩，这一点不应有任何疑问。这是早期我关注的四位，其中，格雷厄姆和卡拉曼的思想大致相似，都是注重定量分析寻找低估类股票，巴菲特和多尔西的思路差不多，都是注重定性分析寻找高质量生意。当然，后来我又增加了费雪和施洛斯两位大家，费雪注重对公司进行定性研究，施洛斯是忠实的格雷厄姆的追随者。
对于股票买入价格，定量分析一派自然要选择那些价格远低于价值的股票，但是，注重定性分析的那几位也不例外，都不会忽视价格因素。讲定量分析的投资家如何注重价格是多余的，下面让我们看看注重定性分析的这几位是如何看待价格的。
多尔西在他的那部书中，用了大量的篇幅分析价格因素，在第九章，他用了不少的篇幅谈论价格对收益率的影响，他假设了一种情况（具体假设条件，有兴趣的可以看看他的书），并以20倍市盈率的价格买入，那么，如果5年后依然可以以20倍市盈率交易，年化可以达到9.3%；但，如果市盈率降低到15倍，年化仅能达到4.1%。所以，他为这段文字起的小标题是：付出多罕有回报多。
从买入上说，费雪的主张是对于好公司，任何时候买都是对的，但是，他也认为可以有更好的选择，在《普通股 不普通利润》中，他用了一章讨论什么时候买入。他认为，新产品投产不顺利的时候，市场会对公司失去耐心或信心，股票价格就会大跌，这时候买入是一个好的买点。一些大型企业，会进行大规模的内部整合，若整合的质量对公司未来的发展很重要，那么整合初期是一个好的买入点。如果老管理层在经营上不尽然任意，更换管理层初期就是一个比较好的买点，但是，新管理层的经营能力需要未来的验证，也许新管理层还不如老管理层，这里面也有风险。公司经营出现了比较严重问题，但是，管理层是能干的，一般来说，开始解决问题的时候，是一个好的买点（A点），但是，问题的解决不是一朝一夕的，在问题解决过程中，经营还会持续恶化一段时间，这时候，股票价格也会反映经营现实，股价一路下滑，直到问题完全解决但是业绩还没来得及体现，这时候是好买点（B点）。对公司利润产生较大影响的大型工程建设期间到产生利润之前，是比较好的买点。常见的宏观经济衰退时期，优质股票价格下跌40-50%是一个非常正常的现象，所以，这时候也是一个好的买点。再好的公司，买入后，股票价格依然会继续下滑，对于这种现象，费雪也没有好的解决方法，他提出的方法也是做好规划，慢慢买入以摊薄成本。
费雪在《保守投资夜夜安枕》中一共讨论了投资的4个侧面：经营、员工、生意和价格。但用了六章，其中价格就用了三章。他认为，除了基本面对价格有影响外，金融界如何看待公司也是非常关键的一个价格形成要素，特别是那些在短期内价格经历了大幅上涨的股票，极大概率是金融界对股票的看法变了，而不是基本面出现了翻天覆地的变化，而那些经历了短期大跌的股票，大概率是因为金融界看法过于悲观了，此时，是好的买入机会（这其实也是困境反转，好生意也会遇到困境，所以，困境反转和生意性质没有关系）。后面追加的两章则是讨论了金融界对行业和整体市场的认识，也会有悲观和乐观之分，当然，在悲观的时候，是买入的好时机。
至于巴菲特，在《格多村的超级投资者》一文中他写道：“这些投资者简单关注两个参数：价格和价值。”“他们寻找生意价值与股票价格之间的差异。”这当然就是说买入价格要低于价值。即便是后期，巴菲特的资金量极大的时期，他所主张的以合理的价格买入优秀的生意，他的合理价格也比我们一般人认为的合理价格要保守很多，一般很少以高于15倍的PE买入好生意，这个15倍实际上是格雷厄姆给出的一个门槛值，也就是说收益率在6%-7%，比一般的优质债券的收益率要高一些。更何况，他也没有拒绝经常以极低的价格买入一般的生意，典型的例子就是我们熟知的、他对中石油的投资，他买入中石油的价格确实是低而且低。他自己的原话是：“我们买入中石油是因为以任何标准看，其价格都是非常非常便宜，比埃克森、BP和壳牌等都便宜得多得多。”
那么，为什么是价格？因为是价格决定了你投资的质量、本金的安全性和未来的收益率。（卡拉曼）“当一只股票上涨到200的时候，你还认为他与50时一样安全”这肯定是错的，所谓的“越涨越便宜”和“越跌越贵”实际上是一种弱智观点。（施洛斯）“股价可能从12涨到100，然后，从100跌到70，你会说，好吧，已经从100跌到了70，太好了，但是，你忘记了几年前，它的价格是10。”当然了，施洛斯说的从12到100，这一定是基本面得到了暂时性的好转，但是，脱胎换骨了吗？鬼知道！反正，前几年它的价格是10，想让施洛斯在70买，那是门都没有，为什么？因为：1）基本面可能并没有变，只是短期的一些扰动导致了基本面变化的假象；2）股市有那么多股票供选择，难道非要买一只几年前价格是10现在是70的股票？
可见，不同风格的投资家，对付出高价格都特别排斥，所以，在投资上，套用克林顿竞选口号：笨蛋，关键是价格。你大致跟随了投资家们的基本思路，也大致不会犯很严重的错误。
当然，现在有一种说法，长期看，投资的收益率约等于生意的ROE，但这是无限长时间的结果，如果按施洛斯和巴菲特共同投资的42年的业绩算（42年间，巴菲特的绝对业绩是施洛斯的三倍，但是，年化收益率仅相差3个百分点），如果你比别人多付出3倍的成本买入一只股票，在10-20年的时间段内，你的投资效果会非常差，甚至理论上讲在5年内，别人的账户已经增长至2.5倍，而你的账面依然是亏损的。账面出现5年以上的亏损，不知道多少人能依然信心满满地信奉长期投资。