$孚日股份(SZ002083)$ 1、主营家纺，其中又以毛巾为主，差不多占87%。毛巾是个好行业，这个我之前完全没有想到。2、公司家纺外销差不多占3/4，我觉得是个不小的麻烦，因为这块长期的趋势大概率是向下的，只是速度的问题。公司家纺成本中人工成本的占比是16%，占收入比是12%，工人的人均成本是3.4万/年，净利率我毛估不超过8%，也就是人工成本涨到5.7万/年，公司就不赚钱了。当然公司有不错的议价能力，虽然这些年人工成本涨了很多，但是公司通过不断提价，毛利率并没有下降。但是提价能否持续下去，这是个很大的问题，因为公司的外销基本是纯代工。长期因为汇率、棉花价格的不确定性，利润也比较不好把握。3、内销的空间很大，对比美日的人均有七八倍空间，但是什么时候爆发不知道（我感觉应该差不多了）。国内毛巾行业的格局很好，市场前5的份额将近50%。公司总份额占比第一，而且这个第一是通过几年的时间成长起来的，十年前公司的份额还很小，所以公司的经营能力还不错。4、整体感觉，外销长期下行的概率要高于上行。内销很好，但是确定性上还不到足以抵消外销的不足，而且行业的拐点可能还差一些。考虑估值的话，整体上值得关注。5、有个关键的问题我没搞清，就是纺织服装产业转移的趋势和速度。有说法是中高端的能留住，但是我感觉存疑。参考产业转移的历史，我觉得只能部分留住。当然现在局势还不太一样，就是当初产业转到中国的时候，中国的人工成本只有港台的1/10，或者更低。但是目前越南、印度等地的人工成本和中国没差那么多。如果纺织服装行业注定要转移的话，这个行业就只能跟终端的品牌了。