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$赣锋锂业(SZ002460)$
一哥们反复研读了高盛研报四五遍，总结以下几点，跟大家共享：
1.2021年赣锋锂化合物销量将超越雅宝成为全球第一锂盐公司。
2.2024年赣锋锂化合物的现金成本将达到6000美元/吨低于雅宝成为全球成本最低。
3.原材料成本对电池成本的影响通常不如技术变革可能...
有几点可以探讨一下：1.赣锋长协定单问题，赣锋得长协主要是为了锁定客户增加粘性的同时尽量烫平减缓锂盐市场价格的周期影响。也就是说锂盐价格下跌周期长协肯定比短单散单市场价格曲线跌的慢，跌的缓。锂盐价格上涨周期也比短单散单市场曲线涨的慢，缓。而且赣锋的长协价格基本是个价格公式：变量包括锂精矿价格，市场公允的碳酸锂价格以及氢氧化锂价格。也就是说再上涨周期锂矿价格的上涨不会完全吃掉赣锋锂盐上涨幅度，会有合理的空间。2.赣锋不是完全的锂盐加工股，是资源＋深加工一体化的，现在和未来赣锋主要的锂矿资源西澳马里昂矿山赣锋有百分之50股份，CO盐湖赣锋百分之51股份，索诺拉粘土赣锋有百分之22股份，皮尔巴拉赣锋有百分之6股份，也就意味着未来上游锂原材料涨价获得利润赣锋一样通过持股占比获得投资收益。比如马里昂矿上在锂矿价格最疯狂的17年，年利润达到了人民币17亿
凑个热点，我也试着回答下，请批评。
1.毫无疑问，锂价是影响赣锋业绩的关键因素，那么如果电动车从现在几十万到五年后的千万，锂价必然会上涨吗
回答：目前成本最低的南美盐湖和Greenbushes已经能满足当下的需求，位于LCE成本曲线5000美元/吨以下，而5000美元/吨到6000美元/吨之间的产能又翻了一倍，雅宝的低成本潜在产能目前利用不到25%、赣锋的CO项目年产4.0万吨电池级碳酸锂21年投产等等，应该说产能非常充足，中期看不到锂价大涨的必然，随需求增加现价修复获得合理利润是一个相对稳妥的结果
2.如果锂价上涨，赣锋的业绩必然好吗
回答：答案偏向肯定的。其一，赣锋上游布局包括CO项目51%股权，MT Marion项目50%股权，Sonara项目22.5%股权以及一些锂资源上市公司参股，锂价上涨增厚资源端投资收益；其二，加工端，赣锋与上游有包销，定价会结合锂盐和资源价格确定，合理的加工利润有保障；其三，资源端的供给结构上，由于供给端的弹性非常大，资源端大幅上涨的条件弱化了，这种关系下，锂涨价的收益可能向加工端倾斜；其四，下游目前无论是锂电池和电车，寡头现象都明显，而且电车要在经济性上胜出，持续压价是肯定的，这个行业应该是赚辛苦钱了，好在能够以价换量、周期成长。
3.如果锂价不上涨，赣锋要靠什么来提升业绩
回答：靠量。万吨锂盐改扩 建项目 （三期）5万吨氢氧化锂项目，预计2020年底建成，2021年能释放产量；CO项目也是21年投产；计划于2025年形成年产10万吨LCE矿石提锂、10万吨LCE卤水及黏土提锂产能。
4.赣锋资产很重，资金需求量很大，想起一个类似的企业是京东方，持续的融资让产能扩大的同时业绩也长年起不来，亏损很多年，股价也长期低迷，赣锋会不会也类似？
回答：还是有差别。京东方面对的定制化需求更多，LCD、OLED技术路线不确定性更大，产线投资也大得多。锂盐相对标准、只要锂电池路线不废肯定是需要的而目前看不到锂电池路线废的基础，投资额也小很多。
5.赣锋做电池的决心有多大，未来的重心到底是两个锂化工还是电池，或者并重？
回答：目前国内锂电池格局一超多强，全球宁德、松下、LG化学三强，我也不知道赣锋的定位和出路是什么。
谢谢各位讨论，又学到了一些，不过疑问还是没有解决，当然投资本是有风险的，确定性很高的股票本身就是极少，而且估值也高。电动车产业是未来五到十年确定性最高、市场空间最大的产业，不参与是罪过，但参与又没有好的标的，非常痛苦，所以跟各位简单探讨一下，就赣锋来说，可能还是要再看看，也许在赣锋做右侧更合适些，这个右侧说的是锂价上涨趋势的右侧。
第四点的话，这其实是一体两面的，首先资产肯定没有京东方重，第二重资产一方面确实算是赛道略差，但是另一方面也是行业壁垒比较高，可以避免外部玩家无脑进入，尤其是经历了上一波的周期底
第三条倒是最简单，电动车市占率提升还有十年十倍，锂矿锂盐也是如此，如果固态路线确定，空间还能更大点。
第二天话语权的话，看行业竞争格局，行业集中度。目前下游的电动汽车，特斯拉一枝独秀，确实影响挺大的，但是我看好BBA和造车新势力崛起的影响。锂矿锂盐双支柱的话，无疑雅宝赣锋第一梯队，天齐掉队和锂业新秀、利文特、SQM等在二三梯队了。无论是雅宝还是赣锋如果能巩固行业竞争格局，扩大产品市占率和优质锂矿盐湖资源都会有利于上游行业的发展，这一点确实目前也不算太好，但是好在赣锋现在是具有优势的。
几点讨论1.大宗商品都具有周期性，例如铁矿石，石油，氢氧化锂在17年涨到15万，目前只有4万，是具有典型的周期性。对应精锂矿石价格大涨，天齐就是在矿价高位买入股权，造成投资损益。讨论2，看19年报，主要收益在于采矿业。锂精矿涨价必然导致氢氧化锂碳酸锂涨价，就类似石油涨价必然导致汽油涨价。
这些问题也一直在思考结论就是弹性不够，股价最多两倍，没有太大想象空间，不如万华这种有定价权的周期股。
如果是作为基础工业产品，基本都是长年处于低价并且很稳定的，锂是不是会类似？
这一条就有问题吧，有周期的，不过作为基础工业品，周期幅度会小很多，不会再有之前四五倍这种波动了。
至于和主机厂有没有定价权的问题：我的理解是赣锋肯定是有谈判博弈价格的能力，如果没有的话主机厂跟你谈个毛线的定价公式，享受个毛的稳定溢价。