核心观点
功率半导体Q2整体市场景气度下行趋势明显好转，Q3有望触底复苏。需求端各应用领域环比均预期改善下半年进入行业旺季或迎来订单的整体回暖:消费电子需求维持2304以来的复苏趋势，工业、光储市场Q2环比企稳、光伏订单开始增加，汽车市场维持弱增长趋势但国产厂商渗透率持续提升，供给端国产品牌MOS已完成去库，部分中小厂商开始出清，整体竞争格局趋于良性:IGBT随着海外头部厂商不断收缩产能，渠道库存压力明显缓解，已从被动去库转为主动下单，而国内厂商以销定产，供需关系良好。价格方面，国产品牌MOS在成本压力下Q1率先开启涨价，IGBT价格Q2基本企稳，下半年不排除涨价可能性。MOS领域国内厂商需求已进入复苏通道，海外厂商渠道库存压力明显缓解。国产小功率器件厂商今年以来需求持续好转，消费电子、家电市场Q1已现反弹，工业、光储等需求也企稳回升，汽车市场在国产替代趋势下订单稳步增长。渠道及终端客户库存维持合理水位，短期内需求持续向好，Q3进入季节性旺季订单同比、环比均预期明显提升。海外MOS厂商O2以来整体需求状况好转，终端客户对中高端MOS需求回升工业、汽车领域订单均有所增加。下游代理商尽管绝对库存仍偏高，但库存压力明显缓解，库存水位持续下降。今年以来国产MOS等小功率器件价格企稳，国产厂商受原材料成本上涨影响，部分产品年初已进行一次性调涨，涨价料号占比约20%左右，涨幅约896~10%，02价格基本维持年初涨价后水位，下半年若成
本继续上涨，价格也将随之提升，但原厂不太可能因需求复苏订单回暖而刻意涨价。IGBBT整体市场库存明显改善，下游从被动去库转变为主动下单，下半年或迎来复苏。海外品牌代理商库存从6~8个月显著下降至4个月左右，已不再有库存压力，并已经从过去主动去库转变为重新开始向原厂拿货，终端客户也开始向供应商谈订单和价格，对待库存的态度已有根本性转变，整体行业下半年或迎来反转复苏。其中工业端需求企稳，光伏、储能订单开始回暖，新能源车市场增速放缓。传统工业市场23年经历大幅下滑后目前维持底部企稳状态，光储市场Q2订单环比回暖，IGBT需求恢复增长态势:新能源车市场尽管增速放缓，但国内IGBT厂商在份额提升带动下仍持续增长，海外供应商主要寄希望于下半年汽车市场重新放量。IGBT价格OI整体仍有降价以进一步清库存，随着需求企稳回暖以及原厂利润率接近底线但Q2降幅已有收窄，预计Q3实现企稳甚至反弹。海外IDM原厂下半年目标是重新把稼动率提升到较高水平，最晚到25年初将重新进入涨价区间。
2304消费电子触底反弹带动国内MOS厂商如扬杰科技、捷捷微电基本面率先出现拐点，24年随着行业复苏，公司业绩季度环比预期持续改善，IGBT方面，随着海外厂商渠道库存水位持续下降，长协订单逐步出清，新能源车客户或将加大国产替代力度，其中在车规IGBT方面具备成熟供应能力的厂商如斯达半导时代电气、士兰微等，有望在汽车市场持续提高份额，实现超越行业的复苏反弹。