$思源电气(SZ002028)$
不跟踪。估值已透支，2025年之后很可能个位数复合增速，类似之前的周期。
【近期事件驱动及季度增速】各季度节奏正常。过去三年的上半年收入占全年44.2%/41.2%/42.5%，按2024比例为41.5-44%%则预计2024年收入140-149亿，增长12.5-19%。
【融资余额】占市值1%，相当于日均交易额0.5%，忽略。
未来五年11%以上净利复合成长性/五年后5%以上复合增速、持续性强、确定性中、竞争格局良差/中毛利率。
竞争格局/行业规模/行业增速/公司份额：
竞争格局差，竞争对手众多，公司主营输配电设备。主要竞争对手包括国电南瑞、特变电工、三星医疗、四方股份、长高电新、中国西电等。全球还有一堆竞争对手。
行业一般涨几年然后平稳两三年，不是一直持续成长型赛道。
【所得税率】正常。
2023年新增订单165亿，增长36%。2024年目标是新增订单206亿，增长25%，收入150亿，增长20%。2022年公司定的2023订单目标超额达成、收入目标基本达成。
2023年收入124.6亿，增长18%，毛利率29.5%（提升3个点）。按2024年收入增长15-20%，未来4年增速10-15%，则2028年收入210-297亿，未来按净利率11.5-12.5%，则2028年扣非净利24.2-37.1亿（年复合11-22%），此后按5%左右复合增速给10-15倍，则2028年估值242-557亿。
合理2024年估值230-462亿（加流动资产减负债倒推8%的PEG）。
硕博466人，2023年研发费用9.2亿、占收入7.4%。
固定资产投入vs营收比未来1：10，净利率未来11%左右，投入十年利润回报（1：11），固定资产投入在技术迭代时有部分会被淘汰，预计固定资产年均100%左右回报，回报率极高。
最近三年分红占净利比例：
未来ROE 16%左右/毛利率未来30%左右/应收差（占年收入43%）/库存良(占年收23%）/经营现金流优/商誉良（6.5亿）/有息负债优（1亿）/质押优/十大股东无异常（社保占股2.4%）