今日市场出现了比较大的波动，上证指数下跌1.27%，盘中最大下跌幅度超过1.7%。国防军工板块盘中跟随市场调整，但尾盘跌幅显著收窄。中证国防指数下跌0.55%，空天军工指数下跌0.38%，盘中回调幅度均超过2.5%，体现出了较强的韧性！
首先，谈下市场的调整。
有些因素是前期已经观察到的因素，包括：1）以光伏、汽车为代表景气成长赛道交易拥挤度在快速提升；2）央行连续地量逆回购，叠加通胀持续超预期，当前极度宽松的流动性存在适度回归的预期。
周末新观察到的两个不太好的信息：一是上周60城房地产销售数据开始显著回落，或跟6月份半年度冲量有关；二是高频数据显示汽车销售数据开始环比趋弱，或与某些城市的刺激政策到期有关。
之前我们就谈过，对于大盘而言，最重要的因素就是经济环比修复的动能，这块如果出现扰动，那对市场而言，是面临较大的调整压力的。虽然短期一周的数据尚无法证实经济拐点，但是投资者的“心”已经动了，尤其是近期重点城市的疫情又开始零星发散。
另外，中报业绩（预告）陆续披露，从节奏上来看，上周披露的应该是相对比较好的，而这周开始那些差的预告也将陆续披露，从一些个股的反馈来看，对股价还是会有一定程度的冲击。
再说下国防军工板块，确实韧性很足，远超出我们的预期（今天骗了我一次定投![[吐血]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_23_blood.png?v=1 "[吐血]"){kind=small}
，逢大于2%调整，自动定投一份）。
第一，有个股的因素。比如某电子元器件龙头公司的高频订单数据显示，6月份订单恢复较快增长，或与疫情放松有关，也预示着行业整体的景气度良好。航发动力维持强势，持续得到资金的青睐，目前与中航沈飞的市值比也已经修复至1.2左右的历史中枢水平。
PS：之前有球友提及为啥近期沈飞比较弱，这里一并说下我们的看法。
1）短期来看，沈飞面临着去年2季度业绩抬基数升的压力，从而会使得今年2季度单季度业绩同比增速显著回落。2021年Q1和Q2的单季度归母净利润分别为3.45亿、6.04亿，而今年Q1的归母净利润为5.11%，同比增长48%；
2）全年来看，目前市场对沈飞全年业绩的一致预期为22.3亿元。假定乐观情形下，全年可以做到24亿元，那么50倍估值对应的1200亿的市值，在今年的市场环境下，至少也是相对合理或略偏乐观；
那么，沈飞未来的机会在哪？我们的理解有几点：一是4季度的估值切换，一旦切换到明年（2023年）的业绩，那么股价上行的空间又出来了；二是海四代订单的落地（初步预计明年上半年），参考西飞的运-20，可以提升未来几年业绩增长的确定性；三是股权激励的落地（初步预计今年4季度），这个无疑会提振公司的估值。
第二，国改的支撑。主要体现为两个方面：一是前期航空工业集团对4家公司的增持，会显著增强市场对国防军工板块的信息，引导长线资金入场配置；二是电子、机电的合并，虽然上行的动力不足（依赖于50亿配套融资的方案），但下行支撑明显（中航电子的现金行权价几乎不太可能会被跌破）。
第三，中报业绩的确定性，这个不再赘述。且交易拥挤度显著低于光伏新能源等赛道，性价比优势显著。
近期我们也在思考，是否有点过于担忧市场或风格的扰动对国防军工行业的传导。但是经历过4月份的极端波动之后，这种担忧确实也情有可原，毕竟从历史上看，国防军工确实很难摆脱市场和风格的因素走独立行情。
所以，两种应对的方式：要么以偏中长期的思路参与，适当忽略短期的波动（如果能够判断不会出现系统性的风险），这个也基本上构成我个人的底仓配置；要么就是有有交易能力的投资者，在底仓配置的基础上，把握一些短线波段的能力。
拉长时间看，我们倾向于认为目前板块的位置肯定是不高的，3季度应该都还是比较好的布局的时间窗口，尤其是当板块出现一定的调整的时候，可以积极逢调整布局。
中证国防指数成分股及相关指数产品
中证国防指数（399973）精选国防军工行业33家上市公司，以军工子行业细分龙头为主，能够全面刻画A股国防军工行业的表现。通过跟踪各子行业景气度的变化，定期对成分股进行适当调整，以期能够获取一定的超额收益，为目前行业内较为有特色的军工行业指数。
对中证国防指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《国防军工类ETF产品深度比较（2021年12月）》。
我们有两只挂钩中证国防指数的产品，分别为鹏华中证国防指数（160630）以及国防ETF（512670），对应两种不同的交易形式。
1）鹏华中证国防指数A（160630）&鹏华中证国防指数C（012041）
概况：最新披露的规模为54.5亿元
投资：95%仓位投资于中证国防指数成分股，完全按照指数权重进行复制，基金净值表现与95%中证国防指数涨跌幅相当；
交易：需要开立基金账户，通过场外申购赎回来实现。
2）国防ETF（512670）
概况：最新规模为20亿元左右，近期日均成交金额维持在1亿元左右；
投资：100%仓位投资于中证国防指数成分股，通过参与新股申购等获得了超越中证国防指数的的收益；
投资：通过股票账户，在场内直接买入，类似于股票交易
空天指数成分股及相关指数产品
空天军工指数（930875）聚焦航空和导弹产业链，精选航空航天子行业30家上市公司，为军工行业特色细分行业指数，为全市场主机厂占比最高的国防军工行业主题指数。
对空天军工指数编制思路及与同类国防军工指数差异比较感兴趣的球友也参阅《鹏华空天军工指数：“军基”中的“战斗机”（2021年12月）》。
2017年6月发行成立鹏华空天军工指数（LOF）(F160643)，成为全市场唯一跟踪空天军工指数的基金产品。
目前包含两类份额，且都只能通过场外申赎的方式进行投资，具体包括：
A类份额（160643）网页链接
C类份额（010364）网页链接
C份额的优势在于免收申赎费用，仅收取年化0.1%的销售服务费，而A类份额赎回时则需要收取0.5%的赎回费。所以，如果不是长期（2-3年）持有的话，C类份额更具优势。