空天军工指数（CSI930875）全称为“中证空天一体军工指数”，为中证指数2016年8月发布。鹏华基金于2017年6月发行成立鹏华空天军工指数（LOF）(F160643)，跟踪空天军工指数；2020年10月27日增设C类份额，便于投资者更低成本的进行基金申赎。
1. 国防军工行业投资逻辑
1.1 中长期投资逻辑
本轮国防军工的行情起于2020年6月份，大的逻辑就是在大国博弈升级的背景下，中国面临作战能力建设的关键时间窗口，十四五期间有望迎来先进武器装备型号的放量列装，整个国防军工行业有望迎来至少3-5年的高景气。
具体来看，中长期的视角，主要有三个方面的逻辑：
逻辑1：大国博弈，百年未有之大变局。国防军工是国家安全的重要保障，是大国崛起的重要支撑，而美国军工40年，航空和国防行业表现靠前，与大国博弈历史背景有一定的关联。
逻辑2：国防政策由“强军目标稳步推进”转为“备战能力建设”。十九大报告提出力争到2035年基本实现国防和军队现代化；2020年八一集体学习强调要确保国防和军队现代化进程同国家现代化进程相适应；而十四五规划和2035年远景目标建议进一步提出要全面加强练兵备战，确保2027年实现建军百年奋斗目标，加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。
逻辑3：武器装备从能力建设向放量列装推进。十三五之前解决从无到有的问题，而近年来加大实战化训练，解决从有到使用到逐步形成战斗力的问题。而展望十四五，新型武器装备的放量列装阶段，正式形成我国军工作战能力体系。
1.2 2022年的两条主线
1）主线1：十四五大额订单落地之后，开始向收入和利润端传导
2021年中报，四家航空主机厂合计获得了742亿的大额合同负债，标志着十四五大额订单正式落地。随着新型号的逐步成熟，以及整个产业链产能的持续扩张，未来2-3年整个行业的收入有望进入快速增长阶段。
另外，随着产品结构的优化，新型号占比不断提升，以及型号放量带来的规模效应和学习效应，下游主机厂的净利润有望逐步改善，叠加股权激励的落地，理顺利润的释放机制，这轮行业的高景气最终会在利润端得以兑现。
2）主线2：2022年是《国企改革三年行动方案》收官之年
2020年6月30日，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》；
2021年2月4日，国务院国资委以视频会议方式召开国企改革三年行动推进会，要求确保2021年完成三年改革任务的70%以上；
2021年11月3日，国资委组织召开中央企业改革三年行动重点任务考核实施方案专题视频培训会，指导中央企业贯彻落实考核方案要求，全面准确理解把握改革考核工作，按时高质量完成三年行动改革目标任务。
国企改革目标及方式包括：1）聚焦主责主业，强调强军首责，剥离不良资产；2）积极借助混改，提升集团资产证券化水平；3）推行股权激励，激发管理层及员工的积极性，提升企业经营效率。
近期军工集团资产重组和IPO事件较为频繁，尤其是优质军工资产大量存在于体外的电科集团和兵器集团，展现积极资本运作姿态。
2. 空天军工指数介绍
2.1 指数编制思路
在指数编制思路方面，我们沿用一贯的思路，即聚焦那些能够受益于武器装备放量的方向，即十四五高景气度方向，具体来说包括导弹、战斗机、无人机、航空发动机、上游电子元器件、基础材料及信息化等。
但是，对于空天军工指数而言，我们会进一步聚焦于航空和导弹产业链，适当的淡化信息化方向。这样带来的优势也是显而易见的：
1）更加聚焦那些能够直接受益于武器装备放量的产业链；
2）更加聚焦那些军品收入占比更高的公司；
3）指数成分股军工属性会更加纯粹，指数弹性也会更大。
以下为空天军工指数本次年度成分股调整的情况（2022年12月），进一步剔除了与上述编制思路不太相符的信息化，以及公司质地偏弱的一些标的，而纳入的标的主要为航空发动机及基础材料等上有高景气的公司。
经过此次成分股进一步优化之后，指数更加聚焦航空航天高景气赛道的优质公司，相信指数的弹性及中长期表现都会获得进一步提升。
2.2 指数成分股
本次调整之后，空天军工指数的成分股数量30只，具体成分股及权重列表如下：
按照上、中、下游的产业链来划分，下游主机厂占比高达31%，应该是全市场所有国防军工主题基金中占比最高的，可谓是“军基”中名副其实的“战斗机”。
2.3 指数历史表现
我们比较了市场上主流的四条国防军工类指数历史表现，从本轮行情的启动时点2020年6月开始，到2021年12月10日，如下图所示。
可以看到，近1年半时间以来，空天军工相比其他同类指数还是获得了显著的超额收益。其与中证国防指数表现基本相当，跑赢中证军工指数26%，跑赢军工龙头指数13%。
如果我们仅统计2020年6月份以来4段上涨行情，分别为：1）上涨阶段1为2020年6月29日至8月7日；2）上涨阶段2为2020年11月19日至2021年1月7日；3）上涨阶段3为2021年5月11日至8月10日；4）上涨阶段4位2021年10月13日至11月30日。
可以看到在这4段上涨行情中，空天军工指数均获得显著的超额收益，显示出了较强的上涨弹性。
3. 指数基金产品介绍
鹏华基金于2017年6月发行成立鹏华空天军工指数（LOF）(F160643)，成为全市场唯一跟踪空天军工指数的基金产品。
目前包含两类份额，且都只能通过场外申赎的方式进行投资，具体包括：
A类份额（160643）网页链接
C类份额（010364）网页链接
C份额的优势在于免收申赎费用，仅收取年化0.1%的销售服务费，而A类份额赎回时则需要收取0.5%的赎回费。所以，如果不是长期（2-3年）持有的话，C类份额更具优势。
另外，A类份额也可以场内交易，但流动性非常弱，不太建议投资者通过股票账户来买卖空天军工LOF(SZ:160643)基金，场内交易可以考虑我们的国防ETF（512670），走势比较接近。
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