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格雷勒姆的安全边际有两个方面衡量,第一个就是该文说的与估价的内在价值进行对比,而第二个是股息率与社会平均投资回报率相比,后一条也非常重要,在格老的书中有详细的阐述,包括股息的重要性,以及股息在估值中的应用。
费老注重的是股市大周期的买入方式,也就是时机买股,这与费老当时的美国股市情况是相符,为了阐述清楚先说格老的思想作为过渡,我记得格老曾经阐述过时机买股和价格买股,他当然比较赞同的价格买股,也就是价格远远低于内在价值,其实格老还比较赞同一种情况下的时机选股,就是股市大周期的底部买股,他认为在此底部即为价格买股(股市大周期的底部会有很多都是价格的底部)也为时机买股,是两种的重合底部,正是因为这样,他认为有非常高的概率,价格是低估的,但是格老的时代熊市漫漫和牛市漫漫(30年代到40年代是个十年大熊市,而40年代到50年代是个十年大牛市),因此他认为根本没必要去等待这样的机会,而应该专注于个股的价格买股。
费老不同,那个时候的美国股市每隔4-5年就有一个大周期,而费老属于买入就持有型的,没有过多的买入卖出,因此费老选择股市大周期的时机买入方式也就不足为其了,因此我认为费老的安全边际有很大一部分是建立在时机的把握上
还有一部分就是费老的核心了,公司的产品生命周期的节点买入法,为了说明这个他在他的两本书,以及他儿子的一本书中都举过虚拟的公司发展的小故事,我认为非常经典。
至于巴老,其安全边际当然是继承了格老,因此他才会说有85%来源于格老,毕竟买入的价格是重点中的重点。
好文
概括的很全面,现在不止要看这些,企业及行业的发展阶段,政策以及很多方面都得考虑,在投资的不同阶段的人,对你写的这个感悟也不一样
谈安全边际,其实就是谈市价与内在价值之间的差值。
市价是动态的,内在价值是动态的,安全边际也是动态的(特别是安全边际是动态的这一点,有多少人想过?)
格,其实是以静态化内在价值+回避问题来投资价值,着眼的时间段比较短
费,则是以动态化内在价值+面对问题来投资价值,着眼的时间段比较长
回避问题,可以
解决问题,也可以(精力花得更多)
写得很精彩,把烟蒂股,成长股和明星股的侧重点分得很清晰,当然三者的界限也不是那么分明的,毕竟企业在变,环境在变
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你的看法提醒我估值要更细心。谢谢!
二元兄持续创作的能力很强啊