以股价总是围绕内在价值波动为前提，以买股票就是买公司为标签的价值投资体系，在“安全边际”上的不同看法，大致可细分为烟蒂、成长和超级明星企业三个流派。

烟蒂派的杰出代表是价值投资的奠基者本杰明·格雷厄姆，大师是“安全边际”学说的创立者。他认为人类的惧怕和贪婪情绪常使股价同企业的资产、收入、利润以及未来预期收益等因素所构成的内在价值形成巨大差价，从而形成一个确定性较高的获利空间，即当股价远远低于内在价值时买入，股价市场纠错回归内在价值后卖出，这被形象的描述为“捡烟蒂”。烟蒂派的“安全边际”建立在买入股价与内在价值的差价，即格老提及的以低于公司2／3净资产价值的价格建立投资组合，以低市盈率作为买入依据。

成长派的当然代表是成长股策略之父菲利普·费雪。他和格雷厄姆在“安全边际”的看法截然不同。格老认为内在价值大部分来源于可量化的因素而非质量因素，如果内在价值大部分来源于经营能力、企业性质和乐观的成长率，那么缺乏“安全边际”。而费老终其一生投资在成长型股票上，投资那些最有能力的经营团队，有着长期盈利增长计划，内在特质很难让新加入者分享的高成长企业上。他认为长期来看“安全边际”应该建立在企业的高成长上，对于高成长的可持续超额利润的标的企业，价格上不要锱铢必较。

两位大师对于“安全边际”的看法不同，在股票投资的集中与分散上也风格迥异。格老认为市场先生喜怒无常，尽管股价可能回归内在价值，但是时间无法确定，为减少风险，应建立一个广泛的投资组合，把投资分布在各个行业的多家公司中，其中包括投资国债；而费老认为应买入一种或极少品种的股票。基于出色的公司在任何市场都只有5％左右，而能找到其中股价偏低的则更是千载难逢的好机会。一旦机会来临，就应该重仓买进，甚至是以全部资金买进。

超级明星派是股神沃伦·巴菲特的投资策略。他强调企业要有长期的竞争力，公司管理层诚实、可信并且稳定，在这些前提下，再选择那些股票具有相对价格优势的公司。巴菲特形象地描述他的投资策略是85%流着格雷厄姆的血，15%流着费雪的血。论及超级明星策略，不能不提巴老的亲密战友查理·芒格，他认为“格雷厄姆思想中有盲点。他没有意识到有些生意值得前期投入”，芒格推崇的是“好生意”。巴老和芒格在买入喜诗果糖后从单纯关注股价上“安全边际”进化到公司持续性竞争力下的“安全边际”。巴老将烟蒂与成长的和谐结合形容为“让我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类”。他说到：“格雷厄姆教会我买便宜货，而查理把我推进了不要光买便宜货的投资方向。这是他对于我最大的影响。要把我从格雷厄姆有局限性的观点中释放出来需要巨大的力量，那就是查理的意志力。他让我视野变得更开阔。”“我开始非常热衷于以合适的价格购买优质生意。”

理解“安全边际”在三代大师投资体系中的不同策略，对于洞悉价值投资真谛有着至关重要的意义。三个流派的拥趸众多，而盲从是价值投资者最大的业障，保持独立思考要知其然并要知其所以然。选择哪一种策略，要明晰策略后面的风险和应用可能。例如超级明星策略对于技术类企业就不适合，巴老强调“如果你不能持有一只股票十年，那你就不要持有它十分钟”。当下拥有技术类股十年，恐怕多是噩梦，费老钟情的非卖股摩托罗拉在其暮年则收益大幅下降；而成长策略一定要建立在投资者熟知的行业和企业基础上，否则所谓的“戴维斯双杀”一定会是常客；烟蒂策略从历史统计上总是赢家，那是后视，如果没有对冲策略的保驾护航也会陷入格老频临破产的窘况。