谈到估值，这是个高深又复杂的问题，仁者见仁智者见智，特别是比亚迪，业务众多，还全产业链，是科技公司还是制造业公司，很难定论。投资圈公认比亚迪是个好公司，但涨了那么多，已经高估，比亚迪是制造业企业20倍市盈率有点高，那到底是高还是不高？今天我掰扯一下。
一、先聊下电池业务。动力电池最具代表性企业是宁德时代。宁王最高估值到1.5万亿元，长时间盘整在万亿以上，目前经过了回调到7200亿元左右。下面我搜了三张有关动力电池装机量排名数据图。我们来比较看下宁王和比亚迪市占率变化。
2020年宁王市场份额为24.66%,比亚迪为6.67%，比亚迪是宁王的27%；
2021年宁王市场份额为33%，比亚迪为8.8%，比亚迪是宁王的27%；
2022年宁王市场份额为37%，比亚迪为13.6%，比亚迪是宁王的36.75%；
2023年宁王份额为43.11%，比亚迪为27.21%，比亚迪是宁王的63.12%；
通过以上对比我们可以发现，2020年和2021年宁王和比亚迪市场份额都在增长，而且增长的速度是一样的，比亚迪只有宁王的27%。2022年和2023年，两个公司的市场份额也都在增长，但宁王增长速度稍显孙色，比亚迪在迅猛发力，从原来占宁王的27%升到63.12%。2023年明显快了很多，这可能得益于比亚迪车辆的大卖和电池外供开始，那未来一两年能否追上宁王的装机量呢？值得关注和期待。
说到动力电池行业，确实经历过一场三元锂和磷酸铁锂的战争，三元锂一度冠以高端的象征，具有密度高，价格贵，活跃性强等特征，追求高续航新能源车的首选，前几年国补也都更偏向续航高的三元锂电池。所以宁王抓住了这波红利，公司估值从2019年3000亿两年内飙到1.68万亿。创造了制造业的奇迹。比亚迪却一直默默无闻、卧薪尝胆，苦心钻研磷酸铁锂，当时磷酸铁锂电池的车被默认为低端新能源车。
终于在2020年3月，比亚迪发布了刀片电池，通过结构的改良，颠覆模组概念，创造出与三元锂密度相当的磷酸铁锂电池，一下乌鸡变凤凰，不但具备能量密度高，还有四个非常优势的特征，1、成本低不会受稀有元素的限制，不会被卡脖子；2、稳定性好不易自燃；3、可以无缝拼接在一起组成车身结构体，让车身刚度更强；4、电池寿命更长，至少比三元锂电池长一倍寿命，电池充电电量和续航不容易衰减。刀片电池扭转了行业对磷酸铁锂的态度，之后其他车企也纷纷增加对磷酸铁锂的使用。2021年5月磷酸铁锂装机量首度超过三元锂（具体报道链接）。所以2021年比亚迪到处建厂，扩充刀片电池产能，陆续在2022、2023年进入投产，这就是比亚迪动力电池这一两年迅猛增长的原因，根据目前已经达到宁王的63.12%份额推算，那比亚迪动力电池是否也可以估算是宁王6600亿的63.12%（即4165亿）呢，况且今年和往后几年比亚迪增长速度还将超宁王，市场份额明显在被比亚迪追赶和侵占。
储能业务，比亚迪储能始于2008年，具备储能全栈自研能力，2023年持续加码储能市场，打造刀片“魔方储能系统”，储能出货量大幅增长。比亚迪入局储能行业近15年，形成了自己独特的打法和路线。技术上，实现电池、BMS、PCS和EMS等全业务制造覆盖，且核心部件基本自研生产。2023年5月，公司重磅首发“魔方储能系统”，从电芯到系统层级全面创新，实现更高系统集成，降低用地和运输成本。路线上，公司2022年以前主要发力海外市场，2023年以来持续加码国内大储，不断中标大型央企项目。随着全球储能商业化进程加快，公司动力储能协同发展，未来储能业务有望成为其新的增长极。
2011年12月25日，由比亚迪储能参与建设的河北省张北县“国家风光储输示范工程”正式投运，目前已安全运行十几年，该项目作为全球首个集风力发电、太阳能光伏发电、储能和智能输电“四位一体”的新能源综合利用工程，一期共投资33亿元，建成配套10万千瓦风电、4万千瓦光伏发电和2万千瓦储能电池的联合电站；
2022年由比亚迪储能供货的全球最大单期储能电站在美国西海岸成功投入商业运营，该独立储能电站由比亚迪储能提供1500V的电网级储能产品BYD Cube T28，储能容量近1.7GWh，截至2022年10月，比亚迪储能在美国市场累计出货约3.6GWh；
2022年12月27日，由比亚迪储能供货的湖南省目前单站容量最大(200MW/400MWh)的电化学储能电站成功并网，该电站采用的比亚迪储能1500V电网级液冷储能产品Cube T28，是全球首款通过UL9540A电芯层级、模组层级以及单元层级测试产品，具有极高安全性，兼容全球储能标准，可在全生命周期内充分保障储能电站安全可靠稳定运行。
基于刀片电池和 CTS 专利技术，系统容量密度较上一代产品提升89%，魔方组合成为 20 尺集装箱 ， 单 箱 容 量 即 可 达 到5.36MWh。搭载比亚迪储能全新一代智能电池管理系统，突破一键启动免调试、故障诊断、智能温控 交 互 技 术 等 。2022 年 2 月四款产品同时开发，目前部分型号系统已批产，全部型号将于 2023 3 月转批产，累 计 申 请 专 利122 项。所以比亚迪储能可能又是一只黑马。
2023年看到增长份额明显，后期有追赶和超越宁王的趋势，那我们是否可以从市占率角度，对比宁王，估比亚迪电池业务是宁王的一半算过分么？万一明后年超过宁王的份额，那比亚迪里是否隐藏着一个宁王？
二、新能源乘用车业务。新能源车估值龙头特斯拉，最高估值达9.5万亿人民币，现在估值在5.5万亿人民币。是比亚迪的十倍。那比亚迪与特斯拉的差距在哪？网上一直存在四种声音：1、特斯拉自动驾驶技术非常牛，未来能靠软件赚钱；2、它在美国上市，流动性好，全球人都可以投资；3、特斯拉是科技公司，比亚迪是制造业公司，评判标准会不一样；4、特斯拉单车利润高。
关于智能化对比，有兴趣朋友可以去翻阅我前几篇关于汽车智能化和比亚迪智能化的文章，应该会有所了解，我这就不想再赘述。最近特斯拉的智能化崇拜度好像有所下降，被华为的遥遥领先取而代之，最近懂车帝冬测也间接大概说明了点问题，比亚迪其实也不弱，只是不在这方面宣传而已。至于流动性问题，比亚迪在A股和港股两地上市，资本是嗜血的，只要有商机，不会有资本到不了的地方。至于单车利润，去年利润很低，可今年第三季度比亚迪毛利率为22.12%，特斯拉第三季度毛利率为17.9%。比亚迪毛利率已超过特斯拉，但我觉得这还不是真实数据，比亚迪光伏和轨道交通等方面都还是在投入阶段，还没产出，盲目只减掉电子业务算出来肯定不准，不能反映真实情况，“汽车赚钱其他部门花”，所以光通过财报很难算出比亚迪汽车毛利润和单车利润。
那关于汽车技术，我们到是连续不断看到比亚迪发布不少新技术，技术鱼池里捞出不少鱼，比如超级混动DMI、刀片电池、e平台3.0、CTB、DMP、DMO、易四方、云辇等等，那特斯拉有什么技术？以前听到过4680和一体压铸技术外，好像也没啥可以拿出来说的，有些球友可能会抬杠说，机器人、脑机接口、SpaceX等，但这好像是另外公司吧？跟马斯克有关，但跟特斯拉不一定有太多关系。有些技术也没完全落地，4680唱了两三年了，好像还没见怎么量产，反而是听说德国工厂在用刀片电池。一体压铸技术好像能省一些零配件，省点成本，结构坚固，还有没有其他技术？欢迎大家在评论区列举告知。
那再比下销量，特斯拉2023年全球目标是180万辆，比亚迪在国内目标是300万辆，出口目前是每月3万辆左右，今年海外才刚布局，滚装船也快陆续交付，明年可能会有跨越式的增长。特斯拉只有纯电车型，比亚迪是两条腿走路，纯电和混动，比亚迪销量差不多都够特斯拉的两倍。产品单价方面比亚迪也开始在提升，高端品牌腾势、方程豹、仰望也开始陆续交付，反观特斯拉，自从3和Y开始大卖后，S和X好像没多少销量，目前也没看到什么数据。至于单车利润大家就自己去琢磨，要比成本控制，比亚迪全产业链模式我估计不会比特斯拉差到哪去，特斯拉在德国、美国的工厂成本估计也很难比上海的低。
综上所述，那么你觉得比亚迪估值是否隐藏着一个特斯拉？
三、比亚迪电子业务有独立上市，目前估值约700亿，这块原来也是比亚迪独占半片天的业务，因为这几年汽车业务发展较快，这块业务很少人关注。以前电子业务巨头是富士康，这几年它在走下坡路，也有慢慢要迁出大陆意向，反而给了比亚迪电子一些机会，比亚迪电子也有接苹果相关代工业务，国内很多手机都是比亚迪在代工，包括华为，最近华为手机起死回生，销量猛增，这也利于比亚迪电子业务，另外比亚迪起家业务（消费电子电池）也应该归属在电子业务里。未来社会趋势是电子化、智能化方面发展，所以比亚迪电子业务应该可以保持稳定发展。
另外比亚迪还有六大业务最容易被忽视的。
四、光伏业务，比亚迪从2008年开始布局光伏，在整个行业受挫时亦连年亏损，是拖后腿亏损的业务，但一直在坚持，这与创始人王传福提出，“为地球降温1℃”的倡议有关，要实现光伏发电、储能存电、新能源汽车用电三大绿色梦想。
这很少有人知道，比亚迪曾是中国光伏产业的“一代宗师”，其业务重要性曾一度高于新能源汽车。奈何汽车业务功高盖主，光伏业务相比之下有些暗淡失色。但实际上，比亚迪手握不少光伏产业链上下游多个环节的技术，其光伏项目产品遍布全球二十多个国家。国内在柴达木盆地布置了27000块20平方米的定光镜，并配备了海量的光伏板，东部的德令哈市的三期项目基本上都是比亚迪光伏组件，甘肃敦煌、新疆哈密光伏项目都有比亚迪的足迹。
比亚迪拥有硅片、电池片、光伏组件、光伏系统应用等全产业链布局，打通能源从吸收、存储到应用的各个环节技术，硅片采用创新型半片技术，叠加大尺寸 210mm 硅片，集"更高的效率，更高的组件功率，更优的温度系数" 于一体，带来 BOS 成本和LCOE 优势显著，实现了系统成本的降低。166，182 半片组件于 2021 年量产，210 半片组件于 2022 年实现量产，已与美国，巴西等国签署订单。电池开展高效 N 型电池及组件技术研究 及中试，提供“高效、低成本”能源解决方案。电池中试线效率大于 24.7% ，电池及组件技术达到行业领先水平，具备大规模量产复制能力。在巴西的坎皮纳斯，比亚迪投资了约4800万美元用于光伏组件的生产，并在坎皮纳斯大学成立了太阳能研发中心。在发展路线上，比亚迪光伏总是与汽车、储能业务形影相随，这是和其他光伏企业显著的差异。在这两大业务的加持作用下，比亚迪在2020年累计出货超10GW，超越了隆基和晶澳，跻身巴西光伏组件市场前五。在2020年和2022年，分别入股阿特斯和金石能源，延伸TOPCon、HJT的产业链条。
今年11月上旬，比亚迪官宣布局下一代光伏技术——钙钛矿，并组建了一支专业化的光伏技术研发团队，并成立光伏技术研究院，以实现降本增效目标。钙钛矿太阳能电池是利用钙钛矿结构材料作为吸光材料的太阳能电池，属于第三代薄膜电池的代表，包括纯钙钛矿电池和钙钛矿叠层电池两种类型。相比于晶硅电池，钙钛矿电池具有极限转换效率高、生产成本低、制备工艺简单、高柔性等优势，可以应用于光伏发电、LED等领域，发展前景广阔。目前钙钛矿还只是刚起步阶段，大家都站在同一起跑线，未来有望成为太阳能电池的主流技术。另外钙钛矿高柔性及可喷涂特性也是最有可能用到车上的光伏发电。比亚迪恰好是电池起家，光伏关键也是电池，所以比亚迪在光伏这方面优势也不会逊色。刚召开的政治局会议强调稳中求进、以进促稳、先立后破，深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，近几年如果在钙钛矿方面技术实现突破，光伏将迎来更灿烂的明天，那比亚迪的估值是不是隐藏着一个隆基?
五、轨道交通，轨道交通号称比亚迪第五大业务，王传福对它寄予了厚望，说它可以再建一个比亚迪。2011年至2016年，比亚迪花了50亿研制了云轨，当时得到各地政府响应，深圳坪山、西安、安徽蚌埠、汕头、广安、吉林、桂宁、天津、淮北、衡阳、宜昌纷纷签订战略合作，已和20多个城市达成了合作意向。2016年10月13日，比亚迪(01211)版空中巴士“云轨”在深圳坪山新区正式通车，2017年9月1日，比亚迪“云轨”一号线花博园段在宁夏银川正式通车，总工期不到五个月，建设速度之快在轨道交通业前所未见。但到2017年底，形势发生了骤变，国家发改委开始收紧对地方城市轨道项目的审批，导致很多项目停摆，很多工程收不到钱，交了不少学费。云轨碰上了监管政策，且短时间看不到重启的希望，银川花博园线仍是比亚迪园区之外唯一一条正式运营的云轨线。
于是比亚迪又花100亿推出了另一个项目：云巴，云巴运量减少，每小时单向客运能力小于1万人次，轮胎也直接用上了橡胶胎，审批不用那么严。但目前云巴也还存在一些争议问题，西安质监局发布的《胶轮有轨电车交通系统设计规范》中，云巴被定义为“胶轮有轨电车”，有些部门把它定位有轨电车，但全封闭、100%路权又和轻轨有共同特征。全国城市轨道交通标准化技术委员会工作人员称云巴这种新型轨交制式还没有国家级的标准，所以云轨和云巴想得到高速发展，还有待国家出台相关行业标准，制定行业政策。
2021年4月16日，全球首条无人驾驶“云巴”已在璧山开通运营，2022年12月28日，深圳坪山云巴1号线通车，2023年4月，比亚迪发布新一代云巴，5月9日，大王山云巴开通运营。2023年9月26日，合肥比亚迪园区云巴正式开通，2023年11月6日，作为西安市首条云巴市政线路，西安高新有轨电车试验线试车。当然比亚迪的眼光不仅仅放在国内，云轨云巴国际业务也在大力推动，今年5月，比亚迪云轨中标巴西名城萨尔瓦多的轨道交通项目，这笔订单价值6.89亿美元，这也算是轨道业务走向国际市场的开端。随着比亚迪汽车和新能源业务的发展，为低碳经济做出更大贡献，充分带动劳动就业，公司影响力越来越大，国家也会加强这方面的政策推动。这两年电池业务和汽车业务，在每个地方的投资都是上百亿，王传福成了各省省长的座上宾，据说老王亲自为云巴拉业务，比亚迪有这种忍辱负重、不懈坚持、为节能减排兢兢业业的精神，另外现在城市交通堵塞问题也刻不容缓，相信不久的将来，云轨和云巴业务就一定会走上正规。
六、比亚迪半导体股份有限公司，比亚迪占股72%，这一块本来也在申请独立上市，中途经历一些挫折，后因为有重大投资又主动暂停了上市，目前半导体业务主要生产功率半导体、智能控制IC、智能传感器、光电半导体等，在汽车半导体、工业领域、工程领域、光伏逆变、家电、消费电子领域占举足轻重地位。目前新能源车传感器需求一年大约200亿颗，市场供不应求，随着新能源车和汽车智能化爆发，车规级传感器需求也是每年翻倍在增长。这块业务前几年几乎被欧美公司垄断，国产传感器渗透率仅5%左右，该市场主要由博世、英飞凌、大陆、德尔福和森萨塔等国际传感器巨头主导，在疫情期间导致严重缺货，国产替代已经提上日程，国内做传感器的上市公司有保隆科技(603197);苏奥传感(300507);日盈电子(603286);华工科技(000988);腾龙股份(603158)等，但技术和产能都还一般，其中还有两家安培龙、开特股份也即将上市，他们主要客户都是比亚迪，那比亚迪半导体公司布局已经15年之久，又有很多知名投资公司入股，依托比亚迪这颗大树，目前华工科技市值有320亿，那比亚迪半导体估值能估到多少？期待它早日上市，市场给出定价。
七、比亚迪还有个“7+4”全市场战略，7代表范围覆盖 7 大常规领域，即私家车、公交车、出租车、环卫车、道路客运、城市商品物流、城市建筑物流；4 是特殊4大领域，即仓储、矿山、港口和机场，实现新能源汽车对道路交通运输的全覆盖。电动公交车已经是全球一哥，电动叉车、物流货车、环卫车、工程车都在有序在推进中，这些细分市场各能占多少市场份额，应收和利润多少，留给大家自己琢磨。
八、新能源车零配件供应商，这一块业务应该不是比亚迪策略中的业务，是发展到最后自然而形成的。有个记者采访老王的视频，问他为什么想到最整个新能源全产业链，他说是被逼的，因为新能源汽车是个全新行业，很多零配件原燃油车都用不上，找别人开发，开始自己整车规模也不大，没有合作商愿意参与，另外有给到其他开发企业开发的费用，自己也就可以造出来，自己投入自己制造，适配度和运作机制更灵活，一不小心自己就做成了整个产业链。很多人开玩笑说，比亚迪汽车除了轮胎和玻璃不是自己造，其他全是自己造，这虽然有点夸张，但也确实说明了比亚迪在新能源汽车零配件方面的深耕，主要核心部件确实是自己造。在零配件自我供给至于，比亚迪想到了对外供应。2019 年-2021年期间，比亚迪将旗下零部件事业部转化为子公司，各零部件公司将自主运营，不止为比亚迪配套，还为其他车企供应零部件，这些公司总称为弗迪系零部件公司，和其他外部供应商公平竞争。
1. 弗迪科技公司：汽车电子和底盘供应商
专注汽车电子和底盘研发十九年。弗迪科技成立于2019年12月，共拥有整车热管理、整车线束、智能座舱、ADAS、被动安全、制动系统、悬架及排气、车身控制、转向系统、车身附件十大产品线，涵盖乘用车、商用车、 轨道交通三大领域。
2. 弗迪动力公司：汽车动力平台产品提供商
汽车动力总成及新能源整车解决方案提供商。公司成立于2019年底，弗迪动力前身为比亚迪第十四、十七事业部，拥有纯电e平台，混动DM平台等核心技术，提供电机、电控、电源、发动机、变速器、减速器、车桥等产品。
3. 比亚迪半导体公司：国内领先的半导体企业
公司前身是成立于2002年的比亚迪IC设计部，于2020年更名比亚迪半导体有限公司，主要从事功率半导体、智能控制IC、智能传感器、光电半导体，半导体制造及服务。
在汽车领域，主要涵盖汽车半导体、智能车辆两大板块业务，产品包括功率半导体、传感器、MCU、车载夜视系统、PM2.5等。公司于2021年12月自研并量产驱动芯片BF1181，用于驱动1200V功率器件，兼容1200V IGBT和SiC，可广泛应用于EV/HEV电源模块、工业电机控制驱动、工业电源、太阳能逆变器等领域。
4. 比亚迪电子股份公司
比亚迪电子是全球领先的平台型高端制造企业，公司成立于2007年6月，同年12月在港股上市，主营业务主要覆盖手机笔电、新型智能产品、汽车智能系统、医疗健康等四大板块。
公司积极布局以智能网联系统、智能驾驶座舱以及自动驾驶系统为核心的汽车智能系统开发。自研Dilink汽车智能系统已在多款车型搭载，同时积极向国内外的其他汽车主机品牌进行推广。
5. 弗迪电池公司
弗迪电池有限公司（原比亚迪第二事业部），从事二次充电电池业务二十余年，掌握了从矿产资源开发、材料研发制造、工艺研发、电芯研发制造、BMS 研发制造、模组研发制造、PACK 开发制造到梯级利用回收全产业链核心技术。
另外还有弗迪精工公司、弗迪视觉公司等，长沙星朝汽车公司、长沙比亚迪汽车零部件公司、西安比亚迪汽车零部件公司等等。这些公司全是比亚迪子公司，依托于比亚迪这颗大树，供应自己可以保生存，有余力可以对外供应，获取额外利润。随着新能源车大力发展，这些子公司效益也会越来越可观。
九、比亚迪金融业务，包括两大块：车贷和财险。比亚迪汽车金融2015年就成立了，主做比亚迪汽车贷款业务，经历过这么多年基本稳定发展，；比亚迪财险是今年5月收购易安财险取得了汽车保险资质，正式可以经营车险业务。车贷和车险业务，随着比亚迪车销量越来越高，都应该可以得到平稳快速发展，特别是车险，未来都是智能化汽车，未来是数据时代，车企有每台车的运行数据，可以对不同车采取不同个性化定价，将打破车险定价方式、颠覆传统车险。这两块业务虽然是从比亚迪自己车起家，未来并不一定仅局限自己车，所以发展空间和优势明显。
最后总结一下，谈到估值按理应该是分析具体财报数据，本文我却列举了各项业务情况。因为我觉得估值最大的核心是估，是根据公司的发展前景、核心竞争力、未来业绩增速等一起综合估算的结果，仅凭已有业绩和财报是有限而且滞后的。为什么很多科技公司明明业绩亏损却有很高估值，就是这个道理。比亚迪业务复杂繁多，我也不一定能列举较全，分析到位，在这只是抛砖引玉，拓展思维，希望对那些只看汽车每个月销量和股价的投资者提供点思考角度，光伏和轨道交通是未来比亚迪最可能爆发的板块。你们觉得未来三年比亚迪估值能值多少钱？
全球的竞争是资源和能源的竞争，美国想尽一切爆发控制石油，控制能源。我们国家油气资源有限，地缘政治等因素，经济容易被卡脖子，发展新能源是国家最重要、刻不容缓的发展战略，恰恰比亚迪的所有业务都好像踩在点上，光伏、储能、新能源汽车、轨道交通，不但为国家新能源发展提供有力支持，也为节能减排贡献巨大力量。“为地球降温1度”，“用技术满足人民对美好生活的追求”终将得到社会的认可。
（本文只代表个人观点，不构成投资建议，投资须谨慎，仅供参考。）