雪球邀请我们写一篇文章结合一个投资案例谈谈我们的投资理念，当然我们的投资理念一直也在变化，但是也不妨写下来跟大家做个交流。我们选的这个投资案例就是赛力斯，因为这是我们目前投资历程中坚守时间最长、经历最丰富、收益率最高，现在已经不持有的标的，所以可以比较放心谈一谈。
现在赛力斯在市场上已经非常热门，问界车的销量也已经开始在新势力中成为冠军了，与我们最初的设想比较一致，当然现在的结果也并不能证明我们眼光有多么超群，只是想通过这个案例来探讨投资中最重要的考虑因素应该是什么。
为了写这篇文章，我重新阅读了一遍我在雪球上关于赛力斯的发言，我们建仓赛力斯是21年11月左右，也就是问界M5正式发布前的一两个月，当时的想法是凭借华为的品牌力，渠道力以及做消费品积累的经验，赛力斯可以在新能源车市场快速占有一席之地。后面的发展确实是比较顺利的，除了新车发布停产赛力斯SF5带来的一些负面舆论外，问界M5很快月销过万，然后22年七月发布了问界M7，因为有M5的成功在先，大家也对M7抱有很高的期待，M7刚发布由于经销商各种冲单造势，公布的大定和小定数据都非常夸张，这时候股价也开始创了新高，到这里为止公司发展都是蒸蒸日上的感觉。
虽然公司最初发展很顺利，但是公司其实在很多方面都还没准备好，包括品牌宣传，用户的服务以及产品迭代这些都还没做好，只是被华为的光环掩盖了，后面发展就开始各种问题出现了，包括M7的产能一直没有跟上导致退单，再后来就是M7断轴新闻，被友商各种反面宣传，以及更新一代的理想L系列的发布，M7被彻底打残，成为一个彻头彻尾失败的车型，并且整体问界的口碑都受到了很大的影响，导致后面哪怕改款的问界M5月销都没有过五千，赛力斯的股价也一跌再跌最低只有二十多。
从开局的王者之气，到被打的奄奄一息，记得每次余总发微博都有人嘲讽他，
这个过程中如果一直坚持持有赛力斯，其实投资的回撤压力以及对自己最初判断的信心都是很大的打击。记得有一次答辩中公司领导问为什么买赛力斯而不买理想蔚来小鹏这些造车新势力，我记得我当时的说法是：
一是，对于造车来说，赛力斯的制造经验和积累远远优于新势力，赛力斯的老板老张也是非常低调务实的人，有非常长期的汽车制造经验，并且对汽车行业的变革认识很清晰，知道自己的长处和短处，这点就比大部分造车新势力强。
二是，华为的加持决定其品牌力，渠道力，对质量的把控能力以及决定长期发展的技术积累都远超新势力，尤其在自动驾驶这一块，华为的算法积累以及在手机行业积累的通用技术都是有巨大价值的，这是新势力花多少钱研发都不一定追的上的，而这些恰好是决定最终取胜的关键因素。我当时在雪球上写的一句点评是，问界这个品牌相当于被华为输入了一百年内功的小孩，虽然招式还比较烂，很多人笑他，让他再练一练。，
第三个也是最重要的是，这是华为的余承东在推动的一个事情，而这个人身上的拼搏精神，领导能力也是支撑我们在赛力斯最低潮时还能持有甚至加仓的最重要的信心来源。
当然实话来说我们也没有料到在经历了几个月的低潮后23年9月改款后的新M7凭借Mate60 的东风一炮而红，创造了惊人的大定数字，我们原来的设想是M9发布后才会全面反转。所以事物的发展就是无常的，原本以为会蒸蒸日上，实际的发展是先起跳再下蹲，然后再跳的更高。
赛力斯的股价也是如此，经历了好几轮过山车，对于投资来说，对抗市场是非常痛苦的，尤其是从八十多一路跌到二十多，自己也会不断的质疑反思，并不是事后复盘那么风淡云清。
因为投资赛力斯最初在逻辑上就有一定不确定性的，市场争议也很大，主要就是华为和赛力斯关系的稳定性以及赛力斯的定位。
关系稳定性这点，在投资赛力斯之前我就想明白了，能真正匹配华为这种工作强度，以及跟华为企业文化比较契合的其实选择很少，国企跟华为的配合方面肯定不行的，而当时的华为也不可能重资产投入亲自下场造车。所以看似华为选择很多，实际上跟赛力斯深入绑定是最好选择。
另外一个就是赛力斯的定位问题，如果定位为代工厂那么其估值就会受到很大压制，实际情况应该是介于代工与自主品牌之间。我们当初设想的是华为只绑定赛力斯一家，所以认为就算是代工市场空间会很大，市值最终也能达到三五千亿，再后面华为的智选伙伴扩散之后我们对赛力斯市值的天花板做了调整，也是之后我们卖出赛力斯的主要原因。
最后从赛力斯这个案例来看，决定一个公司是否能成功最重要的基础是什么呢？我觉得第一就是首先这个行业是处在一个比较高速发展的，是符合当前时代需要的，简单说就是在风口；其次是这个公司有比较深厚的积淀，比如华为在品牌，在技术，在消费者需求方面的积累，让你相信他能通过不断的迭代胜出，也就是说有很强的比较优势；最后，这个企业的文化一定有一个灵魂人物带领大家不断的冲锋，虽然可能会有局部的失败，但是一定会有下一次崛起的机会。
另外对于赛力斯这类公司的投资，仓位管理也很重要，虽然你知道他最后胜出的概率很大，但是过程中还是有很多跌宕起伏，他更接近风险投资，只有当胜率越来越高时，我们才会提升仓位，比如新款M7出来爆火以及预期M9即将发布，这时候的胜率已经越来越高。
当然对于投资来说，汽车行业的竞争太激烈了，一家车企如果没有深厚的基本功，虽然可能取得暂时领先，但是很快可能又会反转，最典型的比如理想汽车，本来已经崭露头角，他们自己也认为已经在竞争中已经胜出，但是一款Mega的发布失败竟然导致全盘皆输，又回到了生死未卜的竞争中。
从赛力斯这个案例来看，投资比的就是谁看的长看的远以及能否看到本质的东西，当然事物发展的过程一定是曲折的，所以大胆假设小心求证，一旦事物的发展偏离了你的假设，那么就应该及时止损，当然这里如何判断事物的发展有没有偏离最根本的方向也很难，我们在投资赛力斯的过程中坐过好几次过山车，也有很多次的自我怀疑，但是每次想到有华为深厚的租值在，赛力斯总会有机会起来的才能坚持下来。
最后，我想说的是我们并不是想要拿一个成功案例来表明自己观点多正确投资多么有见识，我们也在不断学习，我们只是想跟大家探讨什么样的企业最有可能成功，以及通过这个案例来说明投资的不容易，当然，赛力斯这类公司只是我们持仓里的一类，我们还有一类标的是已经有很深护城河的公司，是面向不确定的未来还能稳定增长的公司，虽然这类公司的预期收益率往往会低一些。
当然做投资其实是最能体现世事变化无常的，再有护城河的公司也会发生变化，我们能做的就是不断学习不断审视，把我们应该做的做好，所谓做正确的事，但是事情是否能做成功还有很多其他机缘巧合，正所谓尽人事听天命，但是我们相信只要永远保持一颗纯正的初心，事情的发展往往不会辜负你的期待。