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早期的巴菲特风格更似格雷厄姆的捡烟蒂投资，挑便宜的买；后期的巴菲特风格是以合理的价格持有优秀的企业。大家都认为后期的巴菲特更高级，甚至巴菲特自己都说过，自己在遇见芒格后实现了猿到人的进化。然而，巴菲特在1956~1969年的合伙企业时代，收益率是29.5%；在1965~2012年的伯克希尔时代，收益率却只有19.7%。对此，除了资金规模越来越大这一因素外，方丈还有什么看法吗？

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不明真相的群众
2018-09-26 13:26
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这个请教@我是任俊杰 比较好。

一步一步888
2018-09-26 13:32

你忘了一点，巴菲特还会玩衍生品，比如期权，还有一些交易手段比如优先股。

丽丽丽丽华呀
2018-09-26 13:29

经济发展阶段也不一样吧，前期资本回报高，后期越来越少，不是很正常吗？

懒惰龙
2018-09-27 12:51

浅见：市场会越来越成熟，烟蒂股会越来越少，就像30年代有很多破净股，而现在却很少。找烟蒂股越来越困难，所以巴菲特解散了合伙公司。所以进化了投资理念也是有客观的原因。另一方面，和操作的资金量也有关系，100万赚20%，和10亿赚20%难度不是一个级别的。

92路车
2018-09-27 12:20

业绩没有办法说明一切，还是理念重要，心里更有底。

无锡老朱
2018-09-27 07:45

各个时期，通胀率（金融杠杆率）不同，美国乃至世界经济（技术发展）阶段不同，社会资产平均收益率不同……
名义收益率高，未必水平就高，未必跑赢当时社会资产平均收益率……

不论以上以及资产组合风险水平等诸多背景因素，单纯按收益率论长短高低，纯属刻舟求剑。老朱已觉悟很久了。因此，你的这个问题是一个错误的问题。

希望之光囧
2018-09-26 20:30

早年年轻胆子大，输得起，用的策略也激进，很正常

醉墨轻歌
2018-09-26 14:14

巴菲特早年合伙企业的时候有3把斧头，1是低估买入等回归，2是进入管理层改造公司卖出，3是做套利，大概各占三分之一，这些资金规模不大的时候能够有效提升收益率，后来规模大了，很多玩不了了

超级铣刀
2018-09-26 14:08

资金更加安全