| 发布于: | 雪球 | 回复：33 | 喜欢：2 |
从长期来说（十年以上），企业内生增长率很难超过20%甚至是15%的。巴菲特前十几年那么高的投资收益率，结合黄建平写的投资案例看，很多是用极其低廉的价格买入了公司并且快速价值实现。
因此可以说除了企业增长以外，这个高收益率也有市场给机会的因素。
在后面的阶段，收益率更多地是由他持有的公司自身地成长贡献的（GEICO，喜诗，运通等），这一个阶段巴菲特的投资标的持有期间显著长于之前。这个现象背后的原因有可能是因为：1. 市场趋向成熟有效不像以往一样有这么多的机会，那种显然能够快速控股然后价值实现的机会不复存在；2. 随着资金越来越多，值得他们关注的目标范围变小了，而且这个目标范围的也是众多机构投资者研究所覆盖的，更难有超越市场的机会。
这两个因素对两位投资大师的束缚应该是越来越大，这也可能解释了近年相对标普500的超额收益渐渐缩窄。这么看的话，未来10年20年，伯克希尔想要保持19.7%的收益率是很困难的，个人认为15%都是非常大的挑战（基本上就是美国优秀企业的内生增长率）。
就算收益率慢慢滑落到20%以下，也完全不妨碍两位投资大师的伟大。要知道，任何一个人只要能达到2的境界，已经足以证明自己是投资大师了。
学习巴菲特，就下边这段话，增减一个标点都不可以。
业务易懂，可持续经营，具有令人垂涎的经济特征，拥有杰出才能和股东利益导向的管理层。我们既必须以合理的价格购买，又需要让企业的表现证明符合我们的预期，仅仅关注这些并不能保证结果，但是，这个投资方法——寻找超级明星——为我们提供真正成功的唯一机会。——摘自《巴菲特致股东的信》
后期其实还加了保险浮存金杠杆的，收益率更低但更稳
你这样想，一个是烟蒂核心，背对未来；一个是成长核心，面对未来。
再说的简单点，烟蒂对应清算价值，好公司对应永续价值
或者说你再简单点想，烟蒂式价值投资不是为了追求肥厚的收益，而是为了稳定的赚钱。
@不明真相的群众