上周末兴业银行拟发行可转换债券，一石激起千层浪，各路人等都在讨论，赞之、贬之都很多，利好利空都有各自的道理，通过一周的市场投票，结论是利好，但对我来说我对价格基本上无感，也无兴趣讨论价格的涨跌，我更关注的兴业银行将来会怎么样。
这次拟发行可转换债券，使兴业银行不断再融资的形象给人更深了一点，有些人认为兴业银行尚未实现内生性增长，不值得投资，真的是这样吗?以史为鉴可以知兴替，我们先看看兴业的融资历史，兴业银行于2007年2月5日在上交所上市，发行10.01亿股，股价15.98元，融资157.2亿元。于2010年5月20日配股9.925亿股，股价18元，融资178.6元。于2013年1月9日定向增发19.15亿股，股价12.56元，融资235.3亿元。于2017年4月11日发行17.22亿股，股价15.1元，融资258.9亿元。
我们先看看前三次融资给兴业银行带来了什么？在2007年到2016年10年时间，兴业银行总资产从6175亿元到6.086万亿元，年复合增长率达25.7%，利润从37.98亿元到538.5亿元，年复合增长率达30.3%，在所有当时已上市超过十年的银行中排名第二，10年利润复合增长率不但超过大行，还超过了规模小很多北京银行、南京银行、宁波银行，大家可能要问第一是谁，不会是招行吧?我说，肯定不是，招行这十年根本不能跟兴业比，甚至还不如民生银行。
再看看第四次融资，也是唯一被人诟病的一次融资。回顾头来看，我认为这次融资确实对兴业老股东造成了损害，但主要不是低价增发的原因，而是管理层对兴业未来发展误判，加上监管收紧同业，造成同业利率飙升，部分负债成本和资产利率倒挂，营业收入下降，不得不减缓了不良资产的处置力度，留下了资产减值准备拨备不足的负担，利润增长率不如人意，估值下降，发展受限。2017、2018年确实是兴业最困难的两年，也让人打上了不断再融资的标签。但2019、2020年以来，虽然受外部环境以及疫情的影响，但兴业经过几年的调整，已经度过了最困难的时期，各项指标全面恢复，特别是今年一季度，综合评价各项指标，我认为是表现最好的。第四次融资对之前的老股东确实是煎熬，但对新股东来说何尝不是一次机遇呢？如果没有这次融资，兴业银行能不能保持优秀很难说，即使仍然优秀，你还能以这个估值买到股票吗？
接下来说说兴业银行今年以来市场表现，兴业今年波动太大，春节前涨幅名列银行股第一，但冲高28.07元以后震荡下跌，至今离高点还有20%多的价差，对追高的股民来说确实很难熬，但对于长期投资者来说，影响不大，甚至还是机遇，因为对于坚持不割肉的投资者来说，波动都是增加收益的，并且在分红后可以低价再投，对于没有卖出需求的投资者来说，我们是以持有股数多少来评价自己的业绩，而不是以市值评价，真正影响你的投资收益的是你在套现时持有多少股票。
最后说说兴业的将来，现在的兴业处于历史最好时期，已经连续几个季度报表好于预期，ROE处在所有上市银行前列，但0.86倍的pb，显然极度低估，将来兴业涨到与其ROE匹配的估值是大概率事件。发行可转换债券可能只是兴业银行发展中的一个小插曲，我们不必过多在意以多少转股价发行，我们唯一要关心的是发行后能不能使兴业银行更好地发展，能不能以此提升ROE。$兴业银行(SH601166)$ $平安银行(SZ000001)$ $招商银行(SH600036)$
顺便说一下可转换债券的最近一期经审计的净资产底价，很多人说要减去0.8元的今年分红，包括很多券商研报。但大家只要查一下发行可转换债券预案，就知道在发行前这个数字是不会变的，不要说分红0.8元，就是分红8元，价格还是不会变的。