收益率
得益于12月防疫政策的调整，全年总资产收益率15.04%，融资杠杆大概是2:1，所以净资产收益率大概是16%。这应该是从2016年开始的连续第7年实现正收益。
今年同期，沪深300跌幅有点大，但我投资追求的本就是绝对收益率，而不是相对收益率，所以也就不去比较了。
如果一个人的职业是帮别人投资，那相对收益率可能是很好的评价指标，那代表着他的投资能力。跑赢市场是每一个职业投资人必须追求的目标，否则，客户购买指数基金就好了。
对于我这样在市场中求生存的自由投资人来说，仓位是绝对自由的，熊市不是投资亏损开脱的理由，所以我追求的是绝对收益率。
但是，更准确的评估，是项目收益率，而不是年度收益率。因为一个项目有他的生命周期，背后对应一个公司的经营变化，有其自身规律，不会以自然年度来作为起点或者终点。
那么回到春秋这个项目的收益率，目前也还没到终结的时候，所以现在看得还只是浮动收益，截止目前，春秋的净资产收益率大概在100%，这里面有一些杠杆的贡献，但是并不是很大，因为连续几年下来，杠杆的资金成本也不小。年化下来的收益率大概在20%，其中贡献最大的两年是2019年和2020年，收益最低的是2021年，这背后也是因为疫情这个主线的影响。
年初观点
“微生物发展到目前这种数量级，是不可能被消灭的，人类连苍蝇老鼠蟑螂都灭绝不了，病毒怎么可能灭绝掉？所以只能驯服，不可消灭。所谓驯服，就是针对致病性高的毒株研发疫苗，放过那些致病不强的病毒，让他去训练人体的免疫系统，我们不可能生活在无菌环境，我们需要这些有一定致病性的病毒存在，病毒之间是存在内卷的。
疫情持续两年多了，会超过3年吗？我觉得概率是很低的。正如张医生说的，过最后一个疫情寒冬。明年元旦，让我们自由自在的奔向诗和远方。
如果疫情可以复苏的话，以目前积压的旅游需求，和票价的弹性，春秋单机利润有望达到2500万甚至更高（由于疫情至少还将影响一季度甚至上半年，所以22年不太可能，但是如果从22年下半年+23年上半年这样动态年度来看，是有可能的），春秋目前113架飞机，22年必定上120架飞机，年利润可以看到30亿，给25倍估值，我将今年的合理价格定在80元一线，当然如果疫情持续深度演绎，这个价位是很难看到的，但我不会因为疫情而降低目标位，只需要继续把时间延后即可。”
事后检验
回头看，病毒确实无法消灭，这是科学问题，不难预测，防疫政策一直拖到了年底最后一个月才开始转向，这是政治问题，我的预判被打脸无数次。至于后面的业绩推演，现在看来就是个笑话。
整个行业还处在深度亏损之中，创下了疫情以来的最大亏损，也是有史以来的最大亏损。
截至目前，飞机的引进数也大大落后于预期，这是因为今年的市场处于寒冬，春秋也积极调整了飞机引进节奏，推迟了大概有5架飞机的引进吧，同时也有一架租赁到期不再续租。
考虑到十四五期间民航局对飞机引进将会卡得更加紧，引进批文是稀缺的，以春秋的扩张来说，肯定不会浪费每一个批文的，一定是顶着上限扩张，所以今年推迟几架飞机，并不会影响发展速度，因为批文的有效期也不是以自然年度来计算的，就像你买汽车摇号一样，从拿到指标那一刻起，是有一个有效期的。除了新指标，还有二手指标也一样，你有一部旧车，那么以旧换新是不需要摇号的。所以退租退的是飞机，指标是保留的。
未来展望
随着年底政策转向，目前全国都在渡劫，其中一二线城市甚至已经开始跨过第一波高峰，部分城市开始复苏。
未来是不是还会面临第二波第三波高峰呢？由于毒株分支过多，并不能完全交叉免疫，所以未来可能还会面临第二波第三波的疫情高峰。但是，后面的波峰，是不能和第一波相提并论的，有很多积极因素产生变化:
1. 全社会的免疫水平不一样了。第一波之前，大部分人只是接种过原始毒株的灭活疫苗，现在是真刀真枪跟流行毒株战斗过的，体内抗体有效性强太多了;
2. 医疗体系经过第一波之后，应该已经形成了一套有经验的应对机制，可以更完善，更好的防止医疗挤兑;
3. 有些话不好听，但也是事实，那就是经过第一波冲击之后，幸存下来的都是身体免疫力好的，出现危重症的比例是大大降低的。
基于以上原因，未来航空业不会再经历更惨淡的形势了，目前就是底部。但是由于还会有持续的波峰，所以复苏也不会是一帆风顺的，而是一波三折的。在经营上，可能会体现为间歇性的亏损几个月时间，会拉大季节性波动。
在这样的形势环境下，春秋利润预估能到多少，估价还有多少空间？
由于明年是走向复苏的第一年，还是一波三折的，所以明年的利润还存在较大的不确定性，市场估值还是应该基于一个常态化的经营环境去评估。因此，我更关注的是，经历几个疫情波峰之后，未来是不是会逐步走平，疫情的影响会不会在2023年年底彻底消失？根据国外的经验来看，我想未来是会彻底消失的，人们的心理反应，越来越向流感趋同了。
所以，2023年是过渡年，2024年才是爆发年。
市场在未来的一两年时间内，航空业都是景气爬坡向上，估价自然也是震荡向上。
很多人说航空是机构报团，没什么空间了。空间不是跟2019年去比较的，2024年的利润弹性，应该是历史性的。原因就在于，积累了好几年的票价弹性，叠加压抑了好几年的出行需求，在2023年并不能充分释放完毕。
对于春秋来说，尽管飞机引进速度不如以前快了，但是这是全行业都慢下来了，更少的供给，意味着更大的票价弹性。所以，运力增速的下降，并不会影响利润的增速，甚至可能会更加有利于利润释放。
所以，我并不打算调降目标预期。春秋2023年的目标是百元春秋，2024年是120元。这个目标很可能实现不了，但是我愿意以更长的时间去等待，以实际行动践行我曾经说过的一句话:
“周期股宁可卖错，也不要错过景气高峰，因为一旦错过，等下一波周期不知是何年何月了;
成长股宁可错过高位卖点，也不要卖错。因为今年的高点，可能是明后年的低点和起点”
附上:《2021年投资总结》