@光华小生
投资要点：
风起，世纪工程大兴机场正式投产。根据规划，2019年至2022年，北京大兴国际机场将实现东南亚、南亚等地区的航线网络搭建，布局欧洲、北美、东北亚、中东等重要国际枢纽航点，2022年客流量达到4500万人次。2023至2025年，持续开通国际重要航点，打造“国际快线”产品。到2025年，旅客吞吐量将达到7200万人次。东航、南航为北京大兴国际机场的主基地航空公司;国航为北京首都国际机场的主基地航空公司，海航等公司保留在北京首都国际机场运营；东航集团将京沪航线留守首都机场运营，同时降低其在大兴机场的时刻占比。国航获批进驻大兴机场，并使用东航集团空出的时刻资源。
云涌，大兴机场重新划分航司格局，但都是赢家。南方航空获取北京高收益市场的大量时刻，可以弥补广州枢纽的天然不足，看好南方航空中长期发展。东航作为主基地航空公司将拥有30%的时刻资源，有利于进一步提升在北京地区的市场份额，同时京沪快线留在首都机场运营，保持京沪线的稳定营收。国航在首都机场的进一步发展将带来议价能力的提升，未来有增长空间。中长期来看，随着京津冀地区整体需求的增长，大兴机场/首都机场吞吐量有望迎来持续提升。
机遇，一线机场产能投放+空域改革，行业优质供给持续释放。一二线机场密集投产，时刻供给侧优化；从大兴机场投产背后来看，我们认为无论空域建设和空管水平也在大幅改善，十四五可能是一二线机场时刻释放的关键阶段，航空公司的时刻供给结构有望持续优化。
契机，2020年行业有望迎来供需反转。展望2020年，总量供给依然在紧通道中，737系列供给问题（737max停航以及737NG检修）可能对三大航未来静态运力造成重大影响，2020年行业有望迎来供需反转。一线时刻扩容叠加737max影响，航空公司将运力向一线机场倾斜，1）运力总量减少，总体利用率提升；2）航空公司最大化效益出发，运力精准投放高收益航线，民航溢出旅客回流。供给结构优化带来航空业盈利能力提升。
投资建议：总量控制+结构改善，航空公司的航线结构和盈利能力也有望大幅改善。1）票价较低的航司受益最为明显，有持续的行业α。重点推荐春秋航空、吉祥航空、南方航空。2）2020年供需反转概率高，行业有望享受高β。重点推荐中国国航、东方航空。3）机场方面，产能投放+空域放开带来一线机场航空利用率提升的新周期。重点推荐上海机场、白云机场、首都机场。
风险提示：行业供需失衡，油价汇率大幅波动，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件
报告全文：网页链接