我刚打赏了这个帖子 ¥20,也推荐给你。感谢在市场情绪如此低迷,悲观和迷惘中,给大家提供如此逻辑严谨,详细和冷静的分析,推荐还在坚持的大伙们。
这里特别可以提一下的有英国,过去二十多年英国宏观经济表现很不错。但股市表现不好,主要是金融板块的拖累,金融板块里银行板块拖累最大。十年跌幅26%。银行股主要跟随房地产周期。而英国和我们的共同点是唯二的两个——金融板块是市值第一板块的市场。所以我们能看到所谓的银行避险是不成立的。
至于大家担心的各种假设,我觉得可以看看巴西、阿根廷、马来西亚的情况,这代表了下限视角。当然上限就是成为发达经济体,那就更好了。先说结论,过去我们也和大家说过,即使陷入中等收入陷阱的经济体,代表经济体竞争力的优势行业和消费依旧会有很好投资机会。在经济结构相对单一,人口只有3000万,陷入中等收入陷阱的马来西亚,一位投资者冯时能用四十年的经历证明了依旧有不错收益。更何况,我们这样有巨大内部市场,齐全工业体系的经济体呢。未来即使只保有2%左右的经济成长,依旧会是很好的投资乐园。那么又何必在短期那么焦虑。
我们齐全的工业体系和庞大的市场代表了我们经济体的韧性,这是第二个常识。短期的数据是结果,过去几年疫情导致的经济问题的结果。恢复总是需要时间,即使经济体有强大的韧性,在没有有效刺激前提下,还是需要更多的时间复苏。
另一个常识是纠错和宏观调控。去年在最多人不信这一点时,我们和大家说过,要理性乐观。目前逆周期调节措施也在不断探索,至于具体行动和时间,这涉及到很多因素。中央部门加杠杆到底是解决地方债务还是直接传导给居民端,哪种选择更好,智囊专家们一定有更深的认识。
3. 现状——混乱与博弈
对于股市来说,企业的利润是对宏观印证的结果。无论是价值投资者还是和价值有相关联系的趋势投资者,基本面信息博弈投资者等。一旦基本面变量难以预测,常常超出预料,而眼前悲观的理由又实实在在。那么除了极少数的坚定的长期价投以外,大部分人不免落入混乱与博弈。价值隐入幕后后,人性占据主导。因为盈亏、客户、家庭、心理等等压力或驱动,短期内市场的主导逻辑或者说全部逻辑都是博弈。对科技突破的预期是博弈,蜂拥而入的避险也是一种博弈。我们去年和大家说,2022是宏观主导一切的市场。那么到现在为止,依然是宏观主导一切的市场,系统性的悲观和混乱。
在这样的时点,依旧是应该以常识去看待共识。在人们现在的悲观和行为中,我们能看到很多不合理,然后再去做进一步的投资思考。比如,对于避险,即使是数目一样的股息率,行政垄断导致的股息率一定是不如资源垄断的股息率,而资源垄断的股息率,一定不如市场垄断的股息率,而市场垄断的股息率大概率不如市场中还存在不低竞争却还能有业绩产生不错的股息率这种。而目前是第一种最受追捧。人们被吓坏了,对于市场垄断。
又比如,对于存量竞争。大家被悲观抓住,只看到了存量,看不到存量下也会有增量。存量背景下,即使长期中等收入的经济体,消费和医药行业还会因为通胀,结构变化有增长。从过去不增长经济体的历史看来,这两个行业依然有着很多投资机会。其中的优势企业也会因为自身优势有增长。再比如,周期,周期性的投资机会会一直存在,因为行业是有价值的。在目前的现状下,被忽视的逻辑实在是太多太多了。
4、我们的应对与思考
(略)……
在总体混乱的时候,你越想要把握短期,越想去猜节奏,越可能出问题,甚至是大问题。所以我们依旧会跳出短期,从中长期的视角去看待有哪些行业,哪些标的值得相信,哪些资产值得持有。从宏观下限视角(长期处于中等收入)寻找消费医药行业值得持有的好资产,从经济体竞争力角度寻找制造业好资产,从周期角度寻找周期行业好资产,这是我们做的。
……
5.一致性预期的结果
人们总是容易把短期的感受长期化。比如现在对A股一致性的悲观预期与对美股一致性的乐观预期。美国整体处于加息周期的末尾,而过去的历史表明一致性乐观叠加降息周期都意味着大级别的熊市。A股的悲观预期让剔除金融的沪深300的股债收益比又一次达到了负两倍标准差的位置。历史上曾经出现过的时间点分别是2016年的1月,2018年的10月,2020年3月,2022年的10月,出现这样的情况一般大概率是历史的底部。当然,可能因为悲观的强度更大,导致下杀更多,但重要的是这样的下杀是可逆的,所以不用在意波动。
公募基金仓位也创了新低,低于2018年10月2022年10月。这些数据可以让大家更直观看到现在一致性悲观的程度。对于一个年化波动率为36%的股票市场,人性的弱点会几何级数地暴露,极难有长期视角,很容易被短期抓住所有心智。追涨杀跌是人的本性。而对于价投来说,短期的股价波动只是代表着能以更低价格买入的机会。
资金面在极度悲观下有一些利好也是被忽略的,无风险利率在下行,而且会持续下行。同时期,房地产作为资产长期最大的蓄水池功能也在一个历史的拐点。对于封闭系统而言,资金必然需要找到配置的地方,那么只要相对复苏,或者信心增加,或者股市表观表现好点,任何一个边际的变化,都会大幅有利于股票市场。
对于未来,超额收益肯定是越来越难的,所以对理性会有更高的要求。这点必须是要理解。我们要从悲观中要看到常识,看到什么能穿越混乱,这个是我们想要和大家说的。
过誉了。我一直如实陈述而已。我的缺点,每个领域的能力我自己分析的比较清楚。文中我们做的宏观分析确实没有太多深入,只是数据和信息的基础处理。梳理过程和找数据是需要一定时间,其他不难。总体我的宏观分析没有前瞻,只是对发生的事情的一些观察和历史信息的逻辑梳理,能做到这一点的有很多。没有前瞻,说明整体能力平庸,尽管努力过,但是确实没有能力,说明这方面的天赋平庸。所以能做的就是让投资体系仅仅依赖这样不需要宏观的能力。尽量利用宏观分析避开大坑,而不是去获取收益。然后以后有机会去继续学习。
覆盖方面的短板是对复杂行业理解不行,也有些行业连平均水平都达不到。这一方面是天赋有限另外一方面是还需要更多的学习时间。时间是公平的,年轻就意味着在股市的时间不够久,很多功课就还做的不够。当然对一些行业的深度研究也一样,需要后面慢慢加强,也没办法着急。对于有些怎么看都看不懂的行业也只能放弃。
对市场的解读和了解我也不太行。看市场的能力一部分是天赋,一部分是需要长时间市场的锻炼。我只能交给时间。当然因为天赋不够高,能做到的上限其实应该不高。交易能力也没有,这点可能没办法改变,只能这样。
我见过宏观分析比我好很多的,对商业逻辑的理解比我好很多的,深度分析比我好很多的,市场能力比我好很多的,交易能力比我好很多的。而且是努力了也没办法企及的。只能是好好接受现状,一方面能提高的努力提高,另一方面去打造整体的能力,扬长避短,做差异化的竞争。然后笨就多努力一点,能做到什么程度就做到什么程度吧。
信心复苏恰恰只是时间问题
如果你不炒股,估计都不会悲观。股市的确是情绪的放大器,在一定意义上来说,炒股真的不利于健康。还是少看盘,买定离手。
入市16年,今年最迷茫!
现在的天道对吗?不认为
两三年后挖出来 又是一篇佳作
人口趋势是经济发展的基础。过去的好日子一去不复返了
是股指跑赢通胀,不是股市,一字之差,意思完全不一样
将来谁能服务好中国三亿中产,谁就能得商业版图的天下。l