船舶产业链更新:

近期针对柿场对船舶扳块一些担心，机构密集调研了几家船企，核心几个变化和大家汇报：

1、业绩的改善大概率在Q2出现、整体情况好于预期。

中船系二季度低价船的交付基本接近尾声，叠加钢价/汇率/船价三因素的共振，可以期待Q2船企营利的明显改善，优质船企民品的毛利率有望修复至15-20%区间。尽管部fen船企可能有首制船、军品等因素扰动，但不会改变Q2营利同比环比大幅度修复的趋势，并且我们预计营利的改善在Q3-Q4会更加显著。

2、龙头公司产能的弹性被低估、船企的收入弹性释放空间值得期待。

传统的框架中，头部船企订单饱满产能刚性。但是头部船企通过外协fen段、加长船坞、提高效率等方式，产能实现了温和的扩张。24-26年几大船企的收入端弹性仍然是比较值得期待的。今年Q2的收入端增速可能维持在50-100%。

3、军品事件暂时未有实质性影响、订单结构优化明显。

军品退款事件仍在调查中，预计影响有限。各船企目前均加大对优质民品订单的接单力度，强化营利能力的提升。中国重工目前民品占比已经提升至60%以上，未来中船系民品占比提升趋势确定，军品的边际影响会越来越小，不必过度担心。

继续看好船舶行业大周期，看好民用船相对比例更高的中国船舶。